> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 安井食品在2025年实现营收161.9亿元，同比增长7.05%；归母净利润为13.6亿元，同比下降8.46%。尽管利润有所下滑，但公司整体表现略超市场预期，显示出其重回成长轨道的潜力。2026年至2028年，公司盈利预测上调，预计归母净利润将分别增长28.73%、12.52%和10.25%，对应PE分别为17X、15X和14X。分析师维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **收入增长稳健**：2025年公司营收增长7.05%，其中调制制品、菜肴品类表现突出，分别增长7.8%和10.8%。小龙虾品类虽有增收，但对利润形成一定拖累。 - **利润端压力释放**：2025年公司销售净利率为8.5%，同比下降2.5个百分点；扣非归母净利率为7.7%，同比下降1.3个百分点。但2025Q4主业净利率明显修复，主要得益于旺季规模效应、促销策略优化及小龙虾占比较低。 - **费用控制良好**：公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.8pct、0.2pct、0.0pct和0.1pct，费用端管理效率提升。 - **资产结构优化**：公司流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，其中货币资金及交易性金融资产持续增加，显示良好的现金流管理能力。资产负债率略有上升，但仍保持在较低水平。 - **盈利预测上调**：基于公司新品和渠道拓展的积极表现，以及2026年提价和收促的潜力，分析师上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润将显著增长。 - **投资价值凸显**：当前PE为22.07X，P/B为1.94X，估值处于合理区间，未来成长性与盈利潜力被看好。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业总收入 | 16,193 | 17,829 | 19,229 | 20,383 | | 归母净利润 | 1,359 | 1,750 | 1,969 | 2,170 | | 毛利率（%） | 21.60 | 22.17 | 22.50 | 22.87 | | 归母净利率（%） | 8.39 | 9.81 | 10.24 | 10.65 | | EPS（元/股） | 4.08 | 5.25 | 5.91 | 6.51 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.07 | 17.14 | 15.24 | 13.82 | ### 营业收入结构分析 - **调制制品**：营收84.5亿元，同比增长7.8% - **面米制品**：营收24.0亿元，同比下降2.6% - **菜肴制品**：营收48.2亿元，同比增长10.8% - **烘焙产品**：新增收入0.68亿元 ### 分子公司表现 - **新宏业**：营收15.8亿元，同比增长17.1% - **新柳伍**：营收12.5亿元，同比增长1.0% - **销售净利率**：新宏业为2.0%，新柳伍为-0.6% ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |------------------|------------|------------|------------|------------| | ROIC | 9.05 | 10.04 | 10.92 | 11.60 | | ROE（摊薄） | 8.77 | 10.95 | 11.88 | 12.60 | | 资产负债率 | 23.42 | 26.85 | 27.11 | 27.10 | | P/B（现价） | 1.94 | 1.88 | 1.81 | 1.74 | ### 风险提示 - 食品安全风险 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 ## 结论 安井食品在2025年虽面临一定的利润压力，但其收入增长稳定，主业净利率修复良好，且在新品和渠道拓展方面取得积极进展。未来随着提价策略和促销手段的进一步实施，公司盈利能力有望持续提升。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。