> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海澜之家（600398.SH）投资分析总结 ## 核心内容概览 海澜之家在2026年半年度报告中展现了稳健的营收增长和一定的利润承压。公司持续在海外市场和新业务领域进行布局，展现出较强的市场拓展能力和增长潜力。分析师符超然与周宸宇维持“买入”投资评级，认为公司在男装赛道具备较强的品牌竞争力和广泛的渠道覆盖。 ## 主要观点 - **营收增长稳健**：2026年上半年，公司实现营业收入124.2亿元，同比增长7.4%。其中，海澜之家系列实现营收94.0亿元，同比增长12.0%；其他品牌营收同比增长29.3%，成为增长的重要驱动力。 - **利润小幅承压**：2026年上半年归母净利润为14.9亿元，同比下降5.9%。其中，Q2归母净利润为5.4亿元，同比下降16.5%，但毛利率有所提升，达到46.8%。 - **海外市场快速扩张**：2026年上半年实现海外营收3.0亿元，同比增长47.2%。截至26年中报，公司已拥有海外门店167家，成功在南非、哈萨克斯坦布局，构建覆盖东南亚、中东、非洲及中亚的业务网络。 - **新业务增长动能强劲**： - **FCC业务**：与阿迪达斯战略合作，推出FCC系列，截至26H1，授权代理门店达723家，2026年有望继续快速扩张。 - **城市奥莱业务**：与京东合作，已开设61家线下门店，覆盖江苏、山东、河南、河北、安徽等省份，正推进全渠道布局，中长期拓店空间广阔。 - **分红政策稳定**：公司2026年上半年拟每股派息0.27元，股利支付率为87.16%，延续较高的派息意愿，股东回报稳定。 ## 关键信息 ### 财务数据（2026年中报） - **收盘价**：5.90元 - **一年内最高/最低价**：7.08元 / 5.09元 - **总市值**：28,336.34百万元 - **流通市值**：28,336.34百万元 - **总股本**：4,802.77百万股 - **资产负债率**：42.96% - **每股净资产**：3.71元/股 ### 盈利预测（2026-2028年） | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|--------------------|------------|----------------------|------------|------------------|----------|----------------| | 2026E | 23,132 | 6.96% | 2,076 | -4.17% | 0.43 | 11.22% | 13.65 | | 2027E | 25,030 | 8.21% | 2,272 | 9.43% | 0.47 | 12.14% | 12.47 | | 2028E | 27,075 | 8.17% | 2,504 | 10.25% | 0.52 | 13.23% | 11.31 | ### 财务比率（2026E） | 指标 | 值 | |------|----| | 毛利率 | 44.20% | | 净利率 | 9.06% | | ROE | 11.22% | | ROA | 5.88% | | P/E | 13.65 | | P/S | 1.23 | | P/B | 1.53 | | 股息率 | 6.67% | ### 现金流量情况（2026E） | 指标 | 值（百万元） | |------|---------------| | 经营性现金净流量 | 2,824 | | 投资性现金净流量 | -714 | | 筹资性现金净流量 | -1,900 | | 现金流量净额 | 211 | ## 风险提示 - 零售环境修复不及预期 - 店铺拓展进度不及预期 - 新业务发展不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：预期证券相对于市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：预期涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：预期涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：预期涨跌幅低于-5% - **无**：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级 ## 基准指数 - **A股市场**：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）