> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾望电气（603063.SH）总结 ## 核心内容 禾望电气在2026年上半年面临短期业绩压力，但海外业务实现快速增长，全球化布局初见成效。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2026H1公司实现营业收入17.25亿元，同比下降8.43%；归母净利润1.56亿元，同比下降35.56%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下降45.54%。 - **毛利率提升**：综合毛利率为37.86%，同比上升1.20个百分点；净利率为9.86%，同比下降3.25个百分点。 - **Q2环比改善**：2026Q2营业收入同比增长3.68%，环比增长100.72%；归母净利润同比下降23.35%，环比增长105.90%。 - **业务结构分化**： - 新能源电控业务收入13.27亿元，同比下降12.90%，毛利率34.75%，同比提升2.29个百分点。 - 工程传动业务收入2.84亿元，同比增长25.74%，毛利率41.63%，同比下降6.08个百分点。 - **海外业务爆发式增长**：海外收入达3.88亿元，同比增长163.17%，占总营收的22.51%；毛利率为43.68%，同比略有下降。 - **国内业务受拖累**：国内市场收入12.95亿元，同比下降23.67%，主要受国内新能源装机增速放缓影响。 - **费用大幅增长**：期间费用率28.83%，同比上升6.58个百分点，其中管理费用和财务费用增长显著，主要因股权激励摊销和汇兑损失增加。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | |------------------|--------------|-------------| | 营业收入（亿元） | 17.25 | -8.43% | | 归母净利润（亿元）| 1.56 | -35.56% | | 扣非归母净利润（亿元）| 1.24 | -45.54% | ### 费用与现金流 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | |------------------|--------------|-------------| | 期间费用率（%） | 28.83 | +6.58% | | 销售费用（亿元） | 1.76 | +6.38% | | 管理费用（亿元） | 1.12 | +62.68% | | 研发费用（亿元） | 1.78 | +7.63% | | 财务费用（亿元） | 0.31 | +61.51% | | 经营活动现金流净额（亿元）| 1.83 | +205.91% | ### 海外业务表现 - 海外收入占比超20%，主要来自新能源电控业务。 - 海外业务毛利率43.68%，同比下降10.97个百分点。 - 2026H1海外营收同比增长163.17%，达到3.88亿元。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | PE（倍） | |------------|--------------|----------------|----------------|----------| | 2026E | 4.42 | 4.17 | 0.90 | 38.3 | | 2027E | 5.42 | 6.57 | 1.42 | 24.3 | | 2028E | 6.23 | 9.30 | 2.00 | 17.2 | ### 风险提示 - 国内新能源装机需求不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 市场竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市” - **理由**：公司是国内新能源电控核心企业，海外业务保持高增速，国内基本盘毛利率稳定。尽管股权激励费用拖累短期业绩，但可持续盈利能力和现金流稳中向好。 - **盈利预测调整**：2026-2027年盈利预测下调至4.2/6.6亿元，新增2028年盈利预测为9.3亿元，同比变化为-22%/+58%/+42%。 ## 总结 禾望电气在2026年上半年受到股权激励费用和国内新能源装机增速放缓的双重影响，导致短期业绩承压。然而，公司海外业务实现爆发式增长，尤其是新能源电控板块，成为业绩增长的重要驱动力。尽管毛利率有所提升，但净利率因费用高增而下滑。公司现金流状况明显改善，经营活动现金流净额同比增长205.91%。未来公司有望通过海外布局和业务结构调整实现长期增长，当前估值合理，维持“优于大市”评级。