> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双焦：继续下行空间不大，关注煤矿复产进度 ## 核心内容概述 双焦（焦煤与焦炭）在7月整体呈现震荡偏弱运行，市场交易逻辑由供给端减量转向需求端疲软。随着煤矿事故影响减弱，但钢材需求进入淡季，铁水产量见顶回落，导致焦煤价格承压。8月市场预计将继续震荡，上涨与下跌驱动均不明显，关注煤矿复产进度和进口煤结构变化。 ## 主要观点 ### 1. 市场回顾 - 7月双焦震荡偏弱，主要受下游钢材需求疲软影响。 - 焦煤现货价格在山西地区下跌30-50元/吨，进口蒙煤跟随期货震荡，无明显趋势。 - 焦炭价格滞后，7月下旬下跌两轮，市场仍有降价预期。 ### 2. 供给端分析 - **国内煤矿复产偏慢**：山西等地煤矿事故后安监趋严，复产进度缓慢，产能释放受限。 - **蒙煤通关恢复但库存低**：蒙煤通关量回升，但口岸库存处于低位，主焦煤占比低，煤种结构问题突出。 - **预计三季度产量仍降**：国内焦煤产量预计同比下滑6%-8%，核心减量集中于山西，对价格形成底部支撑。 ### 3. 需求端分析 - **铁水产量见顶回落**：7月铁水产量同比减少，预计8月仍延续下降趋势。 - **钢材需求疲软**：地产存量出清压力未缓解，传统基建托底力度弱化，钢材终端消费缺乏核心驱动力。 ### 4. 进口煤情况 - **上半年进口量增长明显**：1-6月进口炼焦煤同比增加26.5%，其中蒙古贡献最大。 - **下半年进口煤仍有增量**：预计全年进口焦煤约14000万吨，同比增长约15%；蒙煤和海运煤为主要增量来源。 ## 关键信息 - **产量数据**： - 6月全国原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%。 - 山西6月煤炭产量7801.2万吨，同比下降31.5%。 - 全国炼焦煤产量同比下降15.1%，山西炼焦煤产量下降27.8%。 - **进口数据**： - 6月进口炼焦煤1218万吨，同比增加34.1%。 - 蒙煤进口同比增加52.7%，俄煤增加37.0%，澳煤增加30.9%。 - 下半年预计进口蒙煤4142万吨，同比增加17.3%。 - **焦企与钢厂情况**： - 7月独立焦企产能利用率73.06%，环比下降1.61%。 - 钢厂焦化产能利用率维持在较低水平，吨焦盈利普遍为负。 ## 市场展望 8月双焦价格预计继续震荡，上涨与下跌空间均有限。供给端煤矿复产缓慢，进口煤结构性问题突出，但需求端疲软已部分反映在价格中，继续大幅下跌概率较小。需密切关注国内煤矿复产进度及交易逻辑是否切换。 ## 策略推荐 1. **单边策略**：空单可逐步止盈，不建议追空；若空仓建议观望，关注超跌反弹机会。 2. **套利策略**：焦煤正套逐步止盈。 3. **期权策略**：观望为主。 ## 风险提示 - **上行风险**：煤矿复产进度迟缓，钢材需求边际好转。 - **下行风险**：国内焦煤产量快速恢复，进口焦煤快速增长。 ## 交易咨询业务资格 - 报告发布机构：银河期货有限公司 - 业务许可证号：证监许可[2011]1428号 - 研究员：郭超 - 联系方式： - 电话：021-65789229 - 邮箱：guochao_qh@chinastock.com.cn - 期货从业资格证号：F03119918 - 投资咨询资格证号：Z0022905 ## 作者承诺 - 作者具备期货从业资格，承诺报告内容基于独立、客观分析，清晰准确反映研究观点。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 ## 联系方式 - **银河期货有限公司** - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - 网址：www.yhqh.com.cn - 电话：400-886-7799 ## 免责声明 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容及观点基于作者职业理解，不担保其准确性或完整性。 - 银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。