> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 液化石油气（LPG）产业链分析报告总结 ## 核心内容概述 液化石油气（LPG）是一种由石油或天然气加压、降温后得到的无色、挥发性液体，主要成分包括丙烷、丁烷、丙烯、丁烯等轻质碳氢化合物。LPG具有热值高、无烟尘、无炭渣等优点，广泛应用于工业、商业和民用领域，同时可通过深加工应用于化工行业，如生产汽油添加剂等。 LPG产业链主要包括上游勘探开采、中游储存运输和下游深加工与消费。其中，PDH（丙烷脱氢）和MTBE（甲基叔丁基醚）是LPG下游化工应用的主要方向，对LPG的需求增长显著。此外，LPG的定价体系涉及国际基准价格（如中东CP、美湾MB、远东FEI）和国内标准，包括期货市场和现货市场。 ## 主要观点 ### 上游：纯气开采与混气炼制 - 纯气主要来自油气田伴生气，通过油气分离装置提取丙烷、丁烷等，具有低硫、高质、残液少的特点。 - 混气为炼油副产品，根据工艺分为蒸馏气、裂化气等，燃烧不完全且残液多。 - 常减压蒸馏制LPG产量约占国内总量的40%，催化裂化和延迟焦化制LPG分别占10%-15%和7%，主要用于化工领域。 ### 中游：运输方式 - LPG运输分为陆上和水上两种，其中陆上运输占国内贸易的90%以上，主要使用槽车运输。 - 水上运输适用于远距离大批量运输，包括海运（VLGC）和近海/内河运输（常温压力式槽船）。 - LPG一级站和二级站分别承担区域气源储备和终端配送功能，是LPG供应的核心节点。 ### 下游：化工需求主导 - **PDH制丙烯**：是LPG最大的化工需求来源，2020年产能为671万吨，2024年增长至2152万吨，主要集中在沿海地区。 - **MTBE**：主要作为汽油添加剂，提升辛烷值，2024年山东地区产能占全国的56%，市场需求主要来自汽油调和。 - **烷基化油**：主要由异丁烷与丁烯反应生成，具有高辛烷值、清洁燃烧等优点，2023年化工需求占比达57%，但自2023年下半年起受消费税影响，利润承压。 ## 关键信息 ### 全球LPG供需结构 - 全球LPG贸易量约为1.2亿吨，主要净流出区域为北美、中东、FSU、非洲（除北非）和太平洋地区，净流入区域为远东、南亚、拉美、东南亚、地中海和西北欧。 - LPG船运路线主要连接中东、美国与远东、欧洲市场，2016年巴拿马运河拓宽为VLGC开辟了新的贸易通道。 ### 国内LPG供需结构 - 国内LPG表观消费量逐年增长，化工需求占比最高，达到57%。 - 2025年我国LPG进口量为3386.37万吨，同比下降4%，主要进口来源为美国（35%）和山东（830.38万吨）。 - 2010年前供应过剩，2015年后需求增长，尤其是化工用途。 ### LPG定价体系 - 国际定价基于CP、MB、FEI三个基准价格体系，分别反映中东、北美、远东地区的供需情况。 - 国内LPG市场以民用气为主，进口气采购价参考国际基准价格，国产气价格受国际油价、CP/FEI价格和区域炼厂报价影响。 ### LPG期货市场 - 大连商品交易所于2020年推出LPG期货，交易单位为20吨/手，交割品要求为C3+C4含量≥95%且C3含量在20%-60%之间。 - 期货价格发现功能逐渐凸显，与华南、山东等地区的现货价格相关性达到80%左右。 - 仓单注销集中在3月和9月，对期货价格走势产生显著影响，尤其是09合约。 ### 产业影响因素 - **PDH装置**：开工率受下游需求和利润影响，利润敏感性高的装置停车率较高。 - **MTBE装置**：主要满足汽油调和需求，产能集中在山东，社会贸易较少。 - **烷基化油**：受成品油需求萎缩和新能源替代效应影响，利润波动较大。 ### LPG库存与供需平衡 - **港口库存**：2025年库存修复趋势显现，供应问题阶段性好转。 - **炼厂库存**：整体适中，燃烧需求维持刚性，但受进口和国内需求影响较大。 - **仓单逻辑**：3月、9月仓单集中注销，对价格走势产生影响，基差扩大和反套操作较为常见。 ## 总结 LPG作为重要的能源和化工原料，其产业链复杂且受多种因素影响，包括上游资源、中游运输、下游深加工及消费。国内LPG市场以化工需求为主导，民用和工业燃烧需求受季节性和政策影响。国际定价体系与国内期货市场共同构成LPG价格发现和风险管理的重要工具，其中PDH和MTBE是主要的化工应用方向，对LPG需求增长贡献显著。LPG期货市场的活跃度和仓单逻辑对价格波动具有重要影响，同时国内进口依存度较高，未来需关注国际供需变化和国内政策调整对市场的影响。