> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收利率周报总结 ## 核心内容 本周（3月30日至4月3日）债市收益率整体上行，收益率曲线走陡。30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨2.28BP、0.27BP、2.50BP，收于2.37%、1.82%、1.24%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别上涨2.01BP、1.83BP，收于55.26BP、58.37BP。 ## 主要观点 ### 市场回顾 - **资金面**：整体均衡偏松，但央行通过7天逆回购净回笼1702亿元，资金利率DR001/DR007分别下降至1.23%、1.34%。 - **地缘冲突**：美伊冲突持续引发避险情绪，带动债市走强。 - **PMI数据**：3月PMI数据超预期，经济景气水平回升，叠加权益市场走强，债市承压。 - **存单市场**：3M、1Y商行存单收益率分别回落5BP至1.41%、1.48%。 - **利率债表现**：国债、地方债、存单发行规模较上周有所回落，但地方债发行进度已达28%，接近2021-2025年同期平均24%。 ### 下周展望 - **基本面**：生产指标分化，房地产成交同比回升，物价板块表现不一，CPI温和回升，PPI可能转正。 - **供给面**：预计4月政府债净供给约1.1万亿元，超长期特别国债即将发行，可能对市场造成短期扰动。 - **资金面**：央行流动性边际收紧，资金利率与政策利率倒挂持续，关注资金波动加大可能。 ## 关键信息 ### 市场动态 - **利率走势**：10年期国债收益率在1.82%左右震荡，短端利率已接近政策利率下限。 - **资金面**：DR001/DR007均处于低位，但央行逆回购操作力度减弱，资金面存在波动风险。 - **存单利率**：3M、1Y存单利率回落，但期限利差收窄，反映市场对短端利率的担忧。 ### 债市策略 1. **基本面数据**：关注3月及一季度数据的成色与市场预期差，特别是CPI、PPI走势及再通胀风险。 2. **资金面变化**：央行流动性边际收敛，关注短端利率的波动可能及政策利率下限。 3. **供给冲击**：特别国债发行可能带来短期供给压力，需关注发行计划及市场反应。 - **长端策略**：10年期国债收益率已回升至1.8%以上，处于央行合意区间，建议关注调整带来的配置机会。 - **短端策略**：短期收益博取赔率有限，关注利率回升可能，交易盘建议及时止盈。 ## 风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能对债市主线造成冲击。 2. **政府债供给超预期**：可能加剧市场波动。 3. **利率超预期回调**：可能影响市场情绪与交易策略。 ## 下周财经日历 - **4月6日-4月12日**： - **地方政府债发行**：预计发行规模为297.14亿元（周一）、66.32亿元（周二）、1111.55亿元（周三）、424.08亿元（周四）。 - **存单到期**：存单到期规模分别为230.40亿元、1554.60亿元、1547.80亿元、1332.20亿元。 - **逆回购到期**：4月6日逆回购到期规模为3020亿元。 - **重要数据**： - 4月10日公布3月PPI同比（预期0.40%）和CPI同比（预期1.03%）。 ## 债市策略建议 - **长端配置**：在10年期国债收益率“上有顶下有底”的状态中，关注调整带来的配置机会，建议适当进场。 - **短端交易**：短期收益博取空间有限，关注利率回升可能，交易盘建议顺势止盈。 - **风险控制**：需密切关注央行政策动向及数据变化，防范市场波动风险。 ## 研究团队介绍 - **刘雅坤**：中国银河证券固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。 - **周欣洋**：中国银河证券固收分析师，帝国理工学院硕士。 - **郝禹**：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士。 - **张岩东**：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士。 ## 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅5%~20%）、中性（相对基准指数涨幅-5%~5%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 总结 本周债市在资金面宽松、地缘冲突及PMI超预期等因素影响下震荡上行，收益率曲线走陡。下周需重点关注基本面数据的成色、央行流动性态度及特别国债发行带来的供给冲击。建议投资者在长端把握配置机会，短端关注利率回升可能，同时防范市场波动风险。