20260407-中国银河-_中国银河固收_利率周报_关注数据成色与央行态度_把握配置机会_14页_2mb

中国银河固收利率周报总结

核心内容

本周（3月30日至4月3日）债市收益率整体上行，收益率曲线走陡。30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨2.28BP、0.27BP、2.50BP，收于2.37%、1.82%、1.24%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别上涨2.01BP、1.83BP，收于55.26BP、58.37BP。

主要观点

市场回顾

• 资金面：整体均衡偏松，但央行通过7天逆回购净回笼1702亿元，资金利率DR001/DR007分别下降至1.23%、1.34%。
• 地缘冲突：美伊冲突持续引发避险情绪，带动债市走强。
• PMI数据：3月PMI数据超预期，经济景气水平回升，叠加权益市场走强，债市承压。
• 存单市场：3M、1Y商行存单收益率分别回落5BP至1.41%、1.48%。
• 利率债表现：国债、地方债、存单发行规模较上周有所回落，但地方债发行进度已达28%，接近2021-2025年同期平均24%。

下周展望

• 基本面：生产指标分化，房地产成交同比回升，物价板块表现不一，CPI温和回升，PPI可能转正。
• 供给面：预计4月政府债净供给约1.1万亿元，超长期特别国债即将发行，可能对市场造成短期扰动。
• 资金面：央行流动性边际收紧，资金利率与政策利率倒挂持续，关注资金波动加大可能。

关键信息

市场动态

• 利率走势：10年期国债收益率在1.82%左右震荡，短端利率已接近政策利率下限。
• 资金面：DR001/DR007均处于低位，但央行逆回购操作力度减弱，资金面存在波动风险。
• 存单利率：3M、1Y存单利率回落，但期限利差收窄，反映市场对短端利率的担忧。

债市策略

1. 基本面数据：关注3月及一季度数据的成色与市场预期差，特别是CPI、PPI走势及再通胀风险。
2. 资金面变化：央行流动性边际收敛，关注短端利率的波动可能及政策利率下限。
3. 供给冲击：特别国债发行可能带来短期供给压力，需关注发行计划及市场反应。

• 长端策略：10年期国债收益率已回升至1.8%以上，处于央行合意区间，建议关注调整带来的配置机会。
• 短端策略：短期收益博取赔率有限，关注利率回升可能，交易盘建议及时止盈。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成冲击。
2. 政府债供给超预期：可能加剧市场波动。
3. 利率超预期回调：可能影响市场情绪与交易策略。

下周财经日历

• 4月6日-4月12日：
  • 地方政府债发行：预计发行规模为297.14亿元（周一）、66.32亿元（周二）、1111.55亿元（周三）、424.08亿元（周四）。
  • 存单到期：存单到期规模分别为230.40亿元、1554.60亿元、1547.80亿元、1332.20亿元。
  • 逆回购到期：4月6日逆回购到期规模为3020亿元。
  • 重要数据：
    • 4月10日公布3月PPI同比（预期0.40%）和CPI同比（预期1.03%）。

债市策略建议

• 长端配置：在10年期国债收益率“上有顶下有底”的状态中，关注调整带来的配置机会，建议适当进场。
• 短端交易：短期收益博取空间有限，关注利率回升可能，交易盘建议顺势止盈。
• 风险控制：需密切关注央行政策动向及数据变化，防范市场波动风险。

研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：中国银河证券固收分析师，帝国理工学院硕士。
• 郝禹：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士。
• 张岩东：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士。

评级体系

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅5%~20%）、中性（相对基准指数涨幅-5%~5%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

总结

本周债市在资金面宽松、地缘冲突及PMI超预期等因素影响下震荡上行，收益率曲线走陡。下周需重点关注基本面数据的成色、央行流动性态度及特别国债发行带来的供给冲击。建议投资者在长端把握配置机会，短端关注利率回升可能，同时防范市场波动风险。