20260629-迈科期货-海峡通航量有所回升_燃料油供应预期转松_13页_4mb

燃料油市场周度分析总结（2026.6.29）

核心内容概述

本报告分析了2026年6月26日前一周燃料油市场的供需变化、库存动态及价格走势，重点聚焦于高硫与低硫燃料油的裂解价差表现，并结合地缘政治因素对市场的影响进行综合研判。

一、供给分析

1. 高硫燃料油

• 中东供应预期转松：霍尔木兹海峡通航量有所回升，美伊和谈取得进展，预计中东供应将逐步恢复，但短期内难以恢复至战前水平。
• 俄罗斯出口下降：6月俄罗斯高硫燃料油出口环比下降，对全球高硫供应形成一定压力。
• 国内需求支撑：国内高硫燃料油需求因中东发电替代及船只绕行红海、波斯湾而增加，支撑裂解价差。

2. 低硫燃料油

• 巴西出口回升：巴西低硫燃料油出口量有所恢复，稳定供应对市场形成支撑。
• 国内排产减少预期：国内7月低硫燃料油排产预计减少，可能带来供应紧张。
• 科威特出口潜力：若海峡恢复通航，科威特低硫出口可能回升，缓解供应压力。
• 原料分流逻辑：海外成品油强势叠加夏季出行旺季，对低硫原料产生分流效应，加剧低硫油供需矛盾。

二、需求分析

1. 船燃需求上升

• 美伊冲突影响：船只绕行红海及波斯湾，导致船燃需求增加，高低硫油均受益。
• 中东发电需求：由于天然气设施受损，中东地区对燃料油发电的替代需求上升，进一步支撑高硫油需求。

2. 催化裂化装置需求

• 山东催化装置毛利上升：截至6月26日，山东催化装置生产毛利为-285元/吨，环比上升61元/吨。
• 产能利用率下降：山东催化装置产能利用率50%，环比下降0.3个百分点，表明短期加工吸引力有所提升。

3. 焦化装置需求

• 山东焦化装置毛利回升：截至6月26日，山东焦化装置生产毛利为-12元/吨，环比上升17元/吨。
• 加工吸引力增强：焦化装置对重质燃料油的加工能力增强，短期对低硫油的分流逻辑有所缓解。

三、库存动态

• 新加坡库存大幅上升：截至6月26日当周，新加坡燃料油库存为2030.2万桶，环比上升531.1万桶，增幅达35.4%。
• 国内港口库存增加：国内港口燃料油库存为102.8万吨，环比上升2万吨，增幅2%。
• 到港量上升：当周燃料油到港总计3.7万吨，环比增加，显示市场供应逐步恢复。

四、价格走势

• 国内外燃料油价格回落：周度国内外燃料油价格均出现回落。
• 高硫裂解价差上涨：国内高硫裂解价差FU-7.3SC上涨189.5元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨31美元/吨，海外表现偏强。
• 低硫裂解价差上涨：国内低硫裂解价差LU-7.3SC上涨194.5元/吨，新加坡船用油-7.2迪拜原油裂解价差上涨108美元/吨，海外强于国内。
• 柴油裂解价差支撑：10ppm柴油-迪拜原油价差上涨7.04美元/桶，对低硫裂解形成支撑。

五、价差走势与市场展望

1. 高硫裂解价差

• 短期偏弱：受霍尔木兹海峡通航量增加影响，高硫供应预期转松，估值回落。
• 长期支撑仍存：中东发电替代及船只绕行需求支撑裂解价差，若海峡问题持续解决，高硫油估值有望回升。

2. 低硫裂解价差

• 价差震荡：低硫油主要受成品油分流逻辑支撑，短期LU-FU价差偏震荡，建议观望。
• 海峡开放影响：若海峡恢复通航，科威特低硫供应增加，可能缓解原料分流压力，对低硫裂解价差形成支撑。

六、市场关注点

• 美伊谈判进展：继续关注双方签署谅解备忘录后的后续执行情况，以及霍尔木兹海峡通航量的恢复情况。
• 中东天然气供应：天然气价格因设施受损而上涨，可能进一步推动燃料油发电需求。
• 国内低硫排产变化：7月低硫排产减少预期可能加剧市场供需矛盾，需密切跟踪。
• 成品油裂解价差：汽柴油裂解价差上升，强化低硫原料分流逻辑，对低硫油价格形成支撑。

七、投资建议

• 高硫油：短期价格偏弱，但长期仍受需求支撑，建议关注海峡恢复及中东供应变化。
• 低硫油：价差震荡运行，短期观望为主，需关注成品油价格及海峡通航对原料供应的影响。
• 整体策略：市场不确定性较高，建议投资者保持谨慎，关注地缘政治及供需变化带来的影响。

数据来源：钢联，迈科期货
报告发布单位：迈科期货投研服务中心
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号
期货从业资格号：F03116611
投资咨询资格号：Z0022587
邮箱：dongjie@mkqh.com