20260308-招商期货-基本金属镍产业链周报_宏观压制叠加库存高企_镍价强预期弱现实延续_27页_1mb

宏观压制叠加库存高企，镍价强预期弱现实延续——招期基本金属镍产业链周报总结

一、核心观点

预计下周镍价震荡运行，市场整体呈现“强预期弱现实”的特征。宏观层面，美国就业与通胀数据超预期，导致美联储降息预期降温，美元走强对有色金属形成压制。国内两会期间国防支出利好合金消费，但伊朗局势对供应链造成扰动。基本面方面，镍矿供应持续收紧，高镍生铁价格在成本支撑及看涨预期中重心上移，但终端需求未见明显增长，不锈钢与三元锂电池装机容量占比仍处于较低水平，库存高企对镍价形成压制。

二、周度价格回顾

三、供需与成本分析

1. 供给分析

• 镍矿供应：菲律宾镍矿现货偏紧，资源极度稀缺，叠加印尼RKAB配额削减预期，镍矿供应持续收紧。
• 中国镍矿港口库存：924.3万吨，环比下降7.8%，显示市场供应趋紧。
• 印尼高冰镍产量：2月产量为7764万镍吨，环比下降3.2%。
• MHP产量：2月产量为3080万镍吨，环比增长5.7%。
• MHP贴水高冰镍价差：收窄至359美元/镍吨。
• 高镍生铁产量：1月产量为14.7万镍吨，环比下降5.1%。
• 国内高镍生铁库存：13.3万吨，环比增加0.2万吨。

2. 需求分析

• 不锈钢需求：2月中国印尼不锈钢产量为249万吨，同比减少17%；本周不锈钢库存上升至101.64万吨，环比微增。
• 三元锂电池装机量：1月国内三元锂电装机量为9.4GWh，环比下降48%，但占锂电池比例回升至22%。

3. 成本与利润

• 中间品成本：2月MHP生产成本折钴回落至10844美元/金属吨，环比-0.9%；高冰镍成本抬升至15082美元/金属吨，环比+13.3%。
• 高镍生铁价差：NPI较纯镍贴水-336元/镍点。
• 硫酸镍溢价：较纯镍溢价走强为8587.2元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走弱。
• 高镍生铁较不锈钢溢价：85.0元/镍吨。
• NPI转产高冰镍理论利润：3133.7元/镍吨。

四、估值与持仓

• 沪镍：金川镍升水走弱至6,750元/吨，进口镍贴水-200元/吨；平值期权IV回落至0.32，持仓量减弱至36.5万手。
• 伦镍：基差走强至-197.48美元/吨，LME镍3持仓量下降至29.5万手；投资基金净持仓为29877手，商业企业净持仓为-29466手。
• 库存：国内镍库存为83058吨，环比增加1458吨；沪镍仓单为53568手，环比增加437手；伦镍仓单为287550手，环比减少426手。

五、风险提示

• 印尼镍矿配额落地宽松于预期。
• 终端需求不及预期。

六、研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，具有期货从业资格及投资咨询资格。
• 杨贺淋：联系人，负责协助研究员工作。

七、重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。投资者应根据自身情况审慎决策，招商期货不对因使用本报告产生的任何损失负责。报告内容基于合法信息，但不保证其准确性与完整性，仅供参考。