> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观压制叠加库存高企，镍价强预期弱现实延续——招期基本金属镍产业链周报总结 ## 一、核心观点 **预计下周镍价震荡运行**，市场整体呈现“强预期弱现实”的特征。宏观层面，美国就业与通胀数据超预期，导致美联储降息预期降温，美元走强对有色金属形成压制。国内两会期间国防支出利好合金消费，但伊朗局势对供应链造成扰动。基本面方面，镍矿供应持续收紧，高镍生铁价格在成本支撑及看涨预期中重心上移，但终端需求未见明显增长，不锈钢与三元锂电池装机容量占比仍处于较低水平，库存高企对镍价形成压制。 ## 二、周度价格回顾 | 环节 | 指标 | 单位 | 2026-03-06 | 2026-02-27 | 环比 | 周走势 | |------|------|------|------------|------------|------|--------| | 精炼镍 | SMM 1#电解镍 | 元/吨 | 140,500.0 | 142,650.0 | -1.5% | | | 精炼镍 | 1#金川镍 | 元/吨 | 143,950.0 | 146,700.0 | -1.9% | | | 精炼镍 | 1#进口镍 | 元/吨 | 137,000.0 | 138,650.0 | -1.2% | | | 精炼镍 | SMM电积镍 | 元/吨 | 137,200.0 | 138,700.0 | -1.1% | | | 精炼镍 | 镍豆 | 元/吨 | 139,650.0 | 141,300.0 | -1.2% | | | 镍矿 | 印尼内贸红土镍矿1.3% | 美元/湿吨 | 27.0 | 25.0 | 8.0% | | | 镍矿 | 印尼内贸红土镍矿1.6% | 美元/湿吨 | 68.7 | 63.7 | 7.8% | | | 镍矿 | 菲律宾红土镍矿1.3% | 美元/湿吨 | 60.5 | 56.5 | 7.1% | | | 镍矿 | 菲律宾红土镍矿1.5% | 美元/湿吨 | 74.0 | 70.5 | 5.0% | | | 中间品 | 印尼MHP 镍 FOB价格 | 美元/镍吨 | 15,418.0 | 15,586.0 | -1.1% | | | 中间品 | SMM 印尼MHP钴 FOB价格 | 美元/钴金属吨 | 49,918.0 | 49,601.0 | 0.6% | | | 中间品 | 印尼高冰镍FOB价格 | 美元/镍吨 | 15,777.0 | 15,948.0 | -1.1% | | | 硫酸镍 | 电池级硫酸镍 | 元/吨 | 32,060.0 | 32,185.0 | -0.4% | | | 硫酸镍 | 电镀级硫酸镍 | 元/吨 | 33,500.0 | 33,500.0 | 0.0% | | | 镍生铁 | 8-10%高镍生铁(出厂价) | 元/镍点 | 1,089.0 | 1,087.5 | 0.1% | | | 镍生铁 | 10-12%高镍生铁(出厂价) | 元/镍点 | 1,088.0 | 1,085.0 | 0.3% | | | 不锈钢 | 304/2B卷-毛边(无锡)平均价 | 元/吨 | 14,450.0 | 14,400.0 | 0.3% | | | 不锈钢 | 304/No.1卷(无锡)平均价 | 元/吨 | 13,950.0 | 13,900.0 | 0.4% | | | 不锈钢 | 304边料(上海)平均价 | 元/吨 | 10,250.0 | 9,650.0 | 6.2% | | ## 三、供需与成本分析 ### 1. 供给分析 - **镍矿供应**：菲律宾镍矿现货偏紧，资源极度稀缺，叠加印尼RKAB配额削减预期，镍矿供应持续收紧。 - **中国镍矿港口库存**：924.3万吨，环比下降7.8%，显示市场供应趋紧。 - **印尼高冰镍产量**：2月产量为7764万镍吨，环比下降3.2%。 - **MHP产量**：2月产量为3080万镍吨，环比增长5.7%。 - **MHP贴水高冰镍价差**：收窄至359美元/镍吨。 - **高镍生铁产量**：1月产量为14.7万镍吨，环比下降5.1%。 - **国内高镍生铁库存**：13.3万吨，环比增加0.2万吨。 ### 2. 需求分析 - **不锈钢需求**：2月中国印尼不锈钢产量为249万吨，同比减少17%；本周不锈钢库存上升至101.64万吨，环比微增。 - **三元锂电池装机量**：1月国内三元锂电装机量为9.4GWh，环比下降48%，但占锂电池比例回升至22%。 ### 3. 成本与利润 - **中间品成本**：2月MHP生产成本折钴回落至10844美元/金属吨，环比-0.9%；高冰镍成本抬升至15082美元/金属吨，环比+13.3%。 - **高镍生铁价差**：NPI较纯镍贴水-336元/镍点。 - **硫酸镍溢价**：较纯镍溢价走强为8587.2元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走弱。 - **高镍生铁较不锈钢溢价**：85.0元/镍吨。 - **NPI转产高冰镍理论利润**：3133.7元/镍吨。 ## 四、估值与持仓 - **沪镍**：金川镍升水走弱至6,750元/吨，进口镍贴水-200元/吨；平值期权IV回落至0.32，持仓量减弱至36.5万手。 - **伦镍**：基差走强至-197.48美元/吨，LME镍3持仓量下降至29.5万手；投资基金净持仓为29877手，商业企业净持仓为-29466手。 - **库存**：国内镍库存为83058吨，环比增加1458吨；沪镍仓单为53568手，环比增加437手；伦镍仓单为287550手，环比减少426手。 ## 五、风险提示 - 印尼镍矿配额落地宽松于预期。 - 终端需求不及预期。 ## 六、研究员简介 - **马芸**：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，具有期货从业资格及投资咨询资格。 - **杨贺淋**：联系人，负责协助研究员工作。 ## 七、重要声明 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。投资者应根据自身情况审慎决策，招商期货不对因使用本报告产生的任何损失负责。报告内容基于合法信息，但不保证其准确性与完整性，仅供参考。