> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 若羽臣（003010.SZ）公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对若羽臣（003010.SZ）的点评报告，发布于2026年05月04日，投资评级为“增持（维持）”。报告指出，若羽臣在2026年第一季度实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%，净利润达7233万元，同比增长163.78%。主要得益于自有品牌及品牌管理业务的快速拓展，推动公司收入与利润双增长。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2026年Q1业绩显著增长，显示出公司在自有品牌和品牌管理业务方面的强劲发展势头。 - **品牌矩阵持续拓展**：公司完成对高端护肤品牌奥伦纳素的收购交割，丰富了自有品牌矩阵。奥伦纳素主打科技护肤，旗下拥有多个热门产品，如“冰白面膜”“豆腐霜”等，在院线级护肤市场已有一定基础。 - **港股发行稳步推进**：公司于2026年4月27日更新提交H股发行申请材料，表明公司正在积极拓展融资渠道，提升资本实力。 - **盈利能力稳步提升**：2026年Q1毛利率达到64.66%，同比提升10.72个百分点；净利率为7.27%，同比提升2.49个百分点，显示公司运营效率和盈利能力持续增强。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.8/5.5/7.4亿元，同比增长分别为95.39%、43.85%、35.84%。当前股价对应的PE分别为25/18/13倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。 - **财务健康度良好**：公司资产规模持续扩大，资产负债率虽维持在67%左右，但流动资产和股东权益稳步增长，显示公司具备较强的资本结构和财务稳定性。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,766 | 3,432 | 5,925 | 7,586 | 9,464 | | 同比增长率 | 29.26% | 94.35% | 72.66% | 28.02% | 24.76% | | 归母净利润 | 106 | 194 | 380 | 546 | 742 | | 同比增长率 | 94.58% | 84.03% | 95.39% | 43.85% | 35.84% | | 每股收益（EPS） | 0.34 | 0.62 | 1.22 | 1.76 | 2.39 | | ROE | 9.57% | 27.03% | 41.78% | 46.22% | 47.78% | | 市盈率（P/E） | 90.96 | 49.43 | 25.30 | 17.59 | 12.95 | ### 估值倍数（单位：倍） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | P/E | 49.43 | 25.30 | 17.59 | 12.95 | | P/S | 2.80 | 1.62 | 1.27 | 1.02 | | P/B | 13.36 | 10.57 | 8.13 | 6.19 | | EV/EBITDA | 40 | 21 | 15 | 11 | ## 风险提示 - **品牌商解约风险**：若品牌商提前解约，可能影响公司业务稳定性。 - **电商行业竞争加剧风险**：电商行业竞争日益激烈，可能对公司市场份额构成威胁。 - **自有品牌投入市场不及预期风险**：自有品牌市场表现若未达预期，可能影响公司增长潜力。 ## 投资建议 基于公司良好的业绩表现、持续的品牌拓展及盈利能力提升，华源证券维持“增持”评级，认为公司未来有望进一步打开业绩增长空间。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 859 | 485 | 481 | 562 | | 应收票据及账款 | 157 | 325 | 405 | 493 | | 预付账款 | 234 | 373 | 457 | 545 | | 其他应收款 | 58 | 97 | 123 | 150 | | 存货 | 462 | 694 | 850 | 1,014 | | 流动资产总计 | 1,824 | 2,069 | 2,437 | 2,915 | | 长期股权投资 | 68 | 79 | 89 | 100 | | 固定资产 | 209 | 208 | 214 | 227 | | 无形资产 | 4 | 6 | 12 | 23 | | 长期待摊费用 | 9 | 9 | 5 | 5 | | 其他非流动资产 | 71 | 87 | 109 | 134 | | 非流动资产合计 | 360 | 389 | 430 | 490 | | 资产总计 | 2,184 | 2,458 | 2,866 | 3,405 | | 短期借款 | 664 | 714 | 784 | 874 | | 应付票据及账款 | 176 | 255 | 310 | 367 | | 其他流动负债 | 269 | 288 | 357 | 432 | | 流动负债合计 | 1,109 | 1,256 | 1,450 | 1,673 | | 长期借款 | 347 | 285 | 226 | 171 | | 股东权益合计 | 719 | 909 | 1,182 | 1,553 | | 负债和股东权益合计 | 2,184 | 2,458 | 2,866 | 3,405 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | 税后经营利润 | 194 | 374 | 541 | 737 | | 折旧与摊销 | 28 | 32 | 40 | 40 | | 营运资金变动 | -78 | -522 | -247 | -264 | | 经营性现金净流量 | 152 | -71 | 379 | 559 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 3,432 | 5,925 | 7,586 | 9,464 | | 营业成本 | 1,380 | 2,111 | 2,628 | 3,189 | | 销售费用 | 1,647 | 3,111 | 4,005 | 5,026 | | 管理费用 | 115 | 130 | 159 | 199 | | 研发费用 | 33 | 59 | 76 | 95 | | 营业利润 | 227 | 441 | 634 | 860 | | 净利润 | 194 | 380 | 546 | 742 | ## 总结 若羽臣作为国内领先的数字化品牌管理公司，凭借自有品牌和品牌管理业务的持续拓展，实现了业绩的快速增长。公司当前估值合理，未来增长空间广阔，华源证券维持“增持”评级。投资者需关注其面临的市场风险和品牌拓展风险。