> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银轮股份半年度业绩与业务布局总结 ## 核心内容 银轮股份于2026年8月26日发布2026年半年度报告，展示出公司上半年业绩符合预期，同时在AI基建领域布局加速，即将迎来订单爆发与业绩释放。 ## 业绩简评 - **2026年上半年营收**：90.26亿元，同比增长25.93%。 - **2026年上半年归母净利润**：4.52亿元，同比增长2.50%。 - **Q2营收**：47.81亿元，同比增长27.45%，环比增长12.62%。 - **Q2归母净利润**：2.38亿元，同比增长4.09%，环比增长11.32%。 - **扣非净利润**：2.42亿元，同比增长11.32%。 ## 经营分析 ### 收入增长 - **乘用车收入**：44.86亿元，同比增长17.03%。 - **商用车与非道路收入**：33.24亿元，同比增长37.03%。 - **数字与能源收入**：9.78亿元，同比增长41.30%。 ### 利润情况 - **2026年上半年归母净利润**：4.52亿元，同比增长2.50%。 - **Q2归母净利润**：2.38亿元，同比增长4.09%，环比增长11.32%。 - **主要影响因素**：汇兑损益对利润产生拖累，扣非净利润增长显著。 ### 盈利能力 - **整体毛利率**：18.14%，同比下降1.11个百分点。 - **乘用车毛利率**：12.66%，同比下降1.10个百分点，主要受汇兑、原材料涨价等因素影响。 - **数字与能源板块毛利率**：25.31%，同比增长1.08个百分点，受益于产品结构优化。 ### AI基建布局 - **液冷业务**： - **钎焊板换**：覆盖全功率段CDU系统，客户包括北美、台系及国内头部云厂商，部分客户已获得小批量订单，首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计26Q4建成。 - **冷却塔/干冷器**：与台湾客户完成方案认证，预计下半年供货。 - **冷板及其他**：覆盖台系及北美客户，布局光模块、固态硬盘液冷，以及新一代3nm及以下芯片冷板等液冷新技术。 - **发电业务**： - **大马力发电机冷却模块、尾气排放处理、水箱模块及各类换热器**：布局全面，相关产品已在多家国际头部客户实现量产。 - **上半年获得**：全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。 - **未来目标**：依托标杆客户效应，持续扩品类、拓客户。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年营收预测**：198亿元 / 243亿元 / 302亿元，同比增长率分别为26% / 23% / 24%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：11亿元 / 16亿元 / 24亿元，同比增长率分别为15% / 42% / 54%。 - **公司评级**：维持“买入”评级，认为其作为AI基建“金铲子”企业，即将进入订单兑现与业绩释放阶段。 ## 风险提示 - 汽车行业竞争加剧。 - 新业务推进不及预期。 - 汇率波动风险。 ## 投资评级分析 - **市场评级分布**： - 一周内：买入6次，增持0次，中性0次，减持0次。 - 一月内：买入14次，增持0次，中性0次，减持0次。 - 二月内：买入27次，增持1次，中性0次，减持0次。 - 三月内：买入38次，增持2次，中性0次，减持0次。 - 六月内：买入79次，增持0次，中性0次，减持0次。 - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 附录：财务数据摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 主营业务收入 | 11,018 | 12,702 | 15,678 | 19,766 | 24,286 | 30,197 | | 毛利 | 2,376 | 2,555 | 3,015 | 3,662 | 4,661 | 6,176 | | 净利润 | 701 | 894 | 1,086 | 1,104 | 1,565 | 2,412 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 921 | 1,205 | 1,405 | 559 | 2,358 | 3,077 | | 投资活动现金净流 | -605 | -906 | -1,325 | -793 | -860 | -869 | | 筹资活动现金净流 | 551 | -130 | 309 | 903 | -769 | -1,290 | | 现金净流量 | 872 | 176 | 387 | 669 | 730 | 917 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 货币资金 | 1,919 | 2,187 | 2,555 | 3,195 | 3,899 | 4,795 | | 资产总计 | 16,156 | 18,362 | 21,876 | 24,689 | 27,961 | 32,126 | | 负债股东权益合计 | 16,156 | 18,362 | 21,876 | 24,689 | 27,961 | 32,126 | | 股本 | 804 | 835 | 846 | 876 | 876 | 876 | | 未分配利润 | 2,963 | 3,630 | 4,433 | 5,095 | 6,034 | 7,481 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 0.761 | 0.939 | 1.132 | 1.303 | 1.848 | 2.848 | | 每股净资产 | 6.788 | 7.444 | 8.699 | 9.606 | 10.715 | 12.424 | | 每股经营现金净流 | 1.146 | 1.444 | 1.661 | 0.638 | 2.692 | 3.512 | | 净资产收益率 | 11.21% | 12.61% | 13.01% | 13.57% | 17.25% | 22.92% | ## 结论 银轮股份上半年业绩稳健增长，尤其在液冷与发电新业务方面布局深入，预计未来三年业绩将显著提升，具备较强的AI基建投资价值。公司被评定为“买入”级别，但需关注汽车行业竞争、新业务推进及汇率波动等潜在风险。