20111129-群益证券-_ST云网-002306.SZ-异地拓展特色酒楼领先者_业绩进入集中释放期_11页_337kb

湘鄂情 (002306.SZ) 总结

核心内容

湘鄂情是一家以中式餐饮为主营业务的民营餐饮企业，成立于2007年，2009年在深交所上市，成为国内首家上市的民营餐饮企业。公司以特色酒楼和大众餐饮双线发展策略，正逐步向综合餐饮龙头迈进。目前公司总股本为2亿股，实际控制人为孟凯，持股27.70%。

主要观点

• 市场定位：公司以中高端特色酒楼为主，同时积极拓展大众餐饮市场，尤其是“湘鄂情·源”系列。
• 战略调整：公司从2011年起调整发展策略，特色酒楼与大众餐饮并重，直营与加盟模式并行。
• 盈利释放：2010年因大规模开店和装修导致利润下滑24.38%，2011年起进入盈利释放期，预计未来两年盈利增速将保持在30%以上。
• 估值与投资建议：公司合理估值在24-28元，当前股价仍有较大上涨空间，给予“买入”建议。
• 股权激励：2011年公司启动股权激励计划，行权价27.35元，彰显管理层对公司长期发展的信心。

关键信息

股价与估值

• 当前A股价为20.15元
• 目标价为24.00元
• 股价/账面净值为3.34
• 每股净值为6.03元
• 12个月股价高/低点为28.7/16.65元
• A股流通市值为18.05亿元

机构投资者

• 基金占流通A股比例为4.81%

产品组合

• 特色酒楼占比为99.27%
• 其他业务占比为0.73%

发展战略

1. 拓展方式调整：特色酒楼发展从直营为主转向直营与加盟并重，新开店比例对开。
2. 大众餐饮重点发展：以“湘鄂情·源”为代表，主打中端市场，目标为一线城市的商业街区。
3. 品牌与管理：公司注重品牌建设与门店管理，对加盟店采取强势管理方式，派驻店长与驻店董事，确保统一标准。

业绩与盈利预测

• 2011-2013年盈利预测：
  • 营收：12.36亿元（2011）、16.45亿元（2012）、19.75亿元（2013）
  • 净利润：1.07亿元（2011）、1.48亿元（2012）、1.93亿元（2013）
  • EPS：0.53元（2011）、0.74元（2012）、0.96元（2013）
  • PE：37倍（2011）、27倍（2012）、20倍（2013）

盈利增长因素

• 特色酒楼盈利释放：2010年因开店和装修影响利润，2011年起新店及老店装修后逐步盈利。
• 大众餐饮潜力：湘鄂情·源系列预计未来年均新增门店10-20家，单店盈利在100-150万元，是未来业绩增长弹性最大来源。
• 管理优化：公司注重效率与激励，实施股权激励，降低员工流失率，提升运营能力。

风险因素

• 异地展店速度与盈利能力：若未来展店速度或盈利低于预期，可能影响公司增长。
• 食品安全风险：餐饮行业本身存在一定的食品安全风险。

利好因素

• 股权激励：管理层对公司未来有信心，激励计划设定4年净利润年均增长不低于20%。
• 政策利好：银行卡刷卡费率和营业税率可能下调，对行业有利。

结论与建议

湘鄂情作为一家民营餐饮企业，凭借灵活的经营机制、优秀的团队和清晰的发展战略，正在从特色酒楼向大众餐饮市场拓展。公司已进入特色酒楼盈利释放期，同时大众餐饮业务具备较大的增长潜力。综合考虑其盈利增长和估值空间，当前给予“买入”建议，目标价为24元，合理估值在24-28元之间。未来公司将继续以品牌建设为核心，注重标准化与产业化发展，提升整体盈利能力。