> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐鑫科技（688018.SH）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 乐鑫科技（688018.SH）作为全球领先的物联网Wi-FiMCU通信芯片设计企业，2025年实现营收25.65亿元（同比+27.82%），归母净利润4.98亿元（同比+46.72%）。2026年第一季度，公司营收6.48亿元（同比+16.16%），归母净利润1.36亿元（同比+44.76%）。公司持续受益于AIoT生态的扩张与技术迭代，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司2025年营收和净利润均实现快速增长，尤其是净利润增长超过46%，体现出较强的经营韧性。 - **毛利率稳步提升**：2026年Q1毛利率达到48.51%，同比+5.14个百分点，受益于销售结构优化与产品性能提升。 - **技术战略清晰**：公司持续推进“处理+连接”产品布局，覆盖Wi-Fi6/6E、蓝牙、Thread/Zigbee等无线通信技术，并已开始布局下一代Wi-Fi7芯片。 - **产品矩阵丰富**：ESP32-C5、ESP32-C6等产品已进入量产，为智能家居、工业控制、边缘AI等领域提供高性能解决方案。 - **软件生态建设**：公司同步进行软件及应用方案迭代，推出ESP-VoCat、ESP-Brookesia等平台，构建物联网智能化生态。 - **估值持续优化**：公司PE从85.50倍降至29.64倍，PB从13.49倍降至4.45倍，估值体系逐步改善。 - **财务稳健**：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均高于1，财务状况良好。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：173.58元 - 52周价格区间：132.00-222.88元 - 总市值：29012.68百万 - 流通市值：29012.68百万 - 总股本：16714.30万股 - 流通股：16714.30万股 ### 投资要点 - **业绩表现**：2025年全年营收与净利润增长显著，2026年Q1仍保持稳健增长。 - **毛利率提升**：受益于销售结构优化与产品性能提升，毛利率稳步改善。 - **技术与产品布局**：公司已从Wi-FiMCU扩展至AIoTSoC领域，产品矩阵覆盖多种无线通信技术。 - **软件生态建设**：推出多项软件解决方案，强化物联网智能化能力。 - **估值与盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为6.03亿元、7.65亿元、9.79亿元 - EPS分别为3.61元、4.58元、5.86元 - PE分别为48X、38X、30X - **风险提示**：需求不及预期、市场竞争加剧、产品研发不及预期等。 ### 财务和估值数据摘要 - **毛利率**：从2024年的43.91%提升至2025年的46.63%，预计2026-2028年保持稳定增长。 - **净利率**：从16.89%提升至19.48%，持续改善。 - **ROE**：从15.78%提升至15.03%，盈利能力增强。 - **资产负债率**：从17.74%降至12.53%，财务结构趋于稳健。 - **现金流**：经营性现金流净额持续增长，现金流量净额从2024年的194.21百万增长至2026年的611.06百万。 - **估值指标**： - PE从85.50倍降至29.64倍 - PB从13.49倍降至4.45倍 - PEG从0.57提升至1.06，估值合理性增强 ## 投资评级 - **维持“增持”评级**：公司技术战略清晰，产品矩阵丰富，盈利能力和估值体系持续优化，未来成长空间广阔。 ## 风险提示 - 需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 产品研发不及预期 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：增持评级对应投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% - **行业投资评级**：领先大市、同步大市、落后大市分别对应行业指数涨跌幅与沪深300指数的对比关系 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R4，仅限中风险评级高于R4级的投资者使用 - 信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证 - 报告仅供参考，不构成投资建议 - 报告版权为财信证券所有，未经授权不得使用