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行业点评报告：燃气Ⅱ

证券研究报告

东吴证券研究所

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燃气Ⅱ行业点评报告

自2/10起对美LNG加征15%关税，美LNG进口占比有限，加关税后仍具成本优势

2025年02月08日

证券分析师：袁理 执业证书：

行业走势相关研究

• 2025-01-27 《美国采暖需求增加气价上升，欧洲库存消落较快气价上涨，国内出货受阻气价回落》
• 2025-01-21 《美国寒潮持续较短气价回落，“土耳其溪”压缩站受到攻击欧洲气价短期上涨，国内库存可控气价窄幅探涨》

增持（维持）

投资要点

• ◼ 事件： 2025年2月4日，国务院关税税则委员会发布公告，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中液化天然气（LNG）加征15%关税。
• ◼ 自美国进口的LNG占比较小：2024年中国LNG进口量约7665万吨，自美进口约416万吨，占总进口约5.4%；中国天然气表观消费量4235亿方，自美LNG进口占比约14%。美国LNG进口占比较小，对整体供给影响有限。
• ◼ 美国LNG成本优势依然存在：根据测算，无关税时美国LNG长协到达沿海终端用户的成本约为233元/方（含人民币汇率7.2）。加征15%关税后，成本上升至261元/方。相比之下，中国城市燃气（城燃）龙头平均采购成本约273~291元/方，沿海地区城燃综合采购价289~335元/方。即使加征关税，美国LNG长协在沿海地区仍较城燃采购成本低0.27~0.74元/方，具备价格优势。
• ◼ 投资建议与重点关注：加征关税主要影响与美国有长协合作的企业（如新奥股份），需关注这些合同能否通过转口贸易等方式维持利润空间。
  • 重点推荐： 昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气（因城燃降本、顺价能力）。
  • 建议关注： 新奥能源、港华智慧能源、深圳燃气、佛燃能源。
  • 推荐具备优质海外资源的企业： 九丰能源、新奥股份。
• ◼ 风险提示： 经济复苏不及预期、安全经营风险、汇率波动（-6%~-3%）、价格机制变动等。

盈利预测与投资评级

• 供给宽松、成本下行局面不变；价格机制继续理顺、需求放量。维持“增持”评级。

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Table_Summary

• 图1、表1、图2、表2、表3展示了相关的数据支持（进口占比、合同价格、成本测算等）。
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