20120815-安信证券-天地科技-600582.SH-一体化优势突出_平稳增长仍可期_12页_1mb

天地科技 (600582) 动态分析报告总结

核心内容

天地科技是一家在煤炭生产与煤机装备制造领域具有显著一体化优势的公司，其业务涵盖煤炭生产、煤炭物流、矿山自动化、机械化装备、煤炭洗选及矿井生产技术服务等。报告指出，公司2012年业绩预计仍能保持平稳增长，维持“买入-B”评级，合理股价为12.76元。

主要观点

• 煤炭价格企稳，以量补价：2012年年初以来，煤炭价格下跌了23.5%，但8月份第一周出现上涨，显示短期企稳迹象。公司通过扩大王坡煤矿产量，保持煤炭业务的稳定增长，预计全年产量增长33%至257万吨。
• 煤机行业增长仍可期：尽管煤炭价格下跌可能抑制煤机需求，但由于产业链传导存在时滞，2012-2013年煤机行业仍将保持增长。预计2012年煤机需求为1092.59亿元，2013年为1377.17亿元。
• 非煤业务一体化优势显著：公司具备较强的科研实力和工程经验，能提供定制化和一体化服务，具有较强的竞争优势。非煤业务收入增长快于行业平均水平，预计2012年非煤业务贡献EPS为0.706元。
• 估值合理，资产注入预期：基于煤炭行业和煤机行业平均市盈率计算，公司合理股价为12.76元，当前股价为11.27元，存在上涨空间。公司2012年EPS预计为0.903元，2013年为1.088元，2014年为1.260元。

关键信息

业务结构

• 煤炭生产：占公司收入比重较小，但具有“以量补价”的增长潜力，2012年预计贡献EPS为0.197元。
• 非煤业务：包括矿山自动化、机械化装备、煤炭洗选及矿井生产技术服务等，2012年贡献EPS为0.706元。
• 煤炭物流：收入占比不高，但具备一定的增长潜力，预计2012年收入增长2001.6亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2012年为13,911.7亿元，2013年为16,273.7亿元，2014年为18,871.4亿元。
• 净利润：预计2012年为1,096.6亿元，2013年为1,321.1亿元，2014年为1,529.4亿元。
• 每股收益（EPS）：2012年预计为0.903元，2013年为1.088元，2014年为1.260元。
• 市盈率（PE）：2012年为12.5倍，2013年为10.4倍，2014年为8.9倍。
• 市净率（PB）：2012年为1.5倍，2013年为1.2倍，2014年为1.0倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2012年为22.0%，2013年为20.5%，2014年为19.6%。
• ROIC：预计2012年为39.9%，2013年为25.6%，2014年为27.3%。

增长预测

• 煤炭行业新增产能：预计2012年新增2.6亿吨，2013年新增3.4亿吨。
• 煤机需求：预计2012年为1092.59亿元，2013年为1377.17亿元。
• 非煤业务增长：2012年非煤业务收入增长21.95%，预计未来几年保持稳定增长。

风险提示

• 煤炭价格继续下跌：可能影响公司盈利能力。
• 煤机行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 公司坏账增长：可能影响财务状况。

资产注入预期

报告指出，公司存在资产注入预期，这可能进一步提升其估值，支撑“买入-B”评级。

股价表现

• 当前股价：11.27元（2012年8月14日）
• 目标价格：12.76元
• 12个月最低/最高：10.37/22.68元

市场分析

• 行业平均PE：2012年煤炭行业平均PE为12.46倍，煤机行业为14.59倍。
• 公司PE：2012年为12.5倍，低于煤机行业平均，但高于煤炭行业平均，显示估值合理。

总结

天地科技凭借其在煤炭生产与煤机装备制造领域的强大一体化优势，有望在未来两年实现业绩的平稳增长。尽管面临煤炭价格波动和行业竞争加剧的风险，但公司具备较强的科研实力和市场拓展能力，且存在资产注入预期，支撑其“买入-B”评级。合理股价为12.76元，当前股价存在上涨空间。