20150704-华创证券-固定收益市场投资策略_打新花无六月红_分级A配置价值显现_12页_512kb

打新花无六月红，分级A配置价值显现

核心内容概述

本文主要分析了2015年6月前后的打新基金收益变化及投资策略调整，指出随着市场环境的变化，打新基金面临收益下降和资金闲置的问题，同时强调分级A基金在当前市场中的战略配置价值。文章从打新收益率、打新资金流动、制度风险及基金规模调整等方面展开，为投资者提供了三种不同的分级A投资策略：长线投资、中线投资和短线投资。

主要观点

打新基金收益下滑，资金配置压力增大

• 打新基金的收益率受到新股上市表现、网下中签率和发行节奏影响。
• 2015年1月至7月，A类投资者的网下中签率从1.09%下降至0.06%，打新收益率也从22.39%降至4.32%，无法覆盖理财成本。
• 打新资金规模在6月达到峰值，约为6.2万亿元，其中网下资金主要来自银行理财，而网上资金参与力度显著上升。
• 由于市场环境变化，打新基金面临收益下降和资金使用效率低的问题，部分基金资金大量闲置。

制度风险显现，打新基金面临困境

• 股灾蔓延对打新基金形成系统性风险，尤其是二级市场下跌影响一级市场资金流动。
• 6月起，流出资金（如IPO、减持、定增等）超过流入资金（如配资、两融等），导致市场资金面紧张。
• 公募基金在股市下跌时多为潜在空头，而之前多头已被清空，若无国家队支持，市场风险将进一步加剧。

打新基金需调整规模与配置策略

• 建议打新基金规模控制在25-30亿元之间，以提高资金使用效率，避免资金闲置。
• 对于规模较大的基金，应考虑拆分资金或提前退出，以适应市场变化。
• 打新基金应逐步转型，灵活配置信用债等资产，以分散风险。

关键信息

打新收益率变化

• 2015年1月：平均年化收益率22.39%
• 2015年2月：平均年化收益率10.81%
• 2015年3月：平均年化收益率20.79%
• 2015年4月：平均年化收益率21.66%
• 2015年5月：平均年化收益率17.59%
• 2015年6月：平均年化收益率11.51%
• 2015年7月：平均年化收益率4.32%

打新资金规模变化

• 2015年3月：网下资金约9010亿元，网上资金约18618亿元，总冻结资金约27628亿元
• 2015年6月：网下资金约22404亿元，网上资金约39785亿元，总冻结资金约62189亿元
• 2015年7月：网下资金约17548亿元，网上资金约25663亿元，总冻结资金约43211亿元

分级A基金投资策略

长线投资：博取折价价值，兼顾票息收益

• 适合理财资金，不关注每日波动，可长期持有。
• 重点关注：分级A折价率、隐含收益率、母基金跟踪指数波动率。
• 推荐品种：上证50A、沪深300A、银华稳进等，折价率和隐含收益率较高。

中线投资：票息为王

• 适合保险资金，关注定折周期，与债券等固定收益资产可比。
• 重点关注：隐含收益率。
• 推荐品种：煤炭A基、金融地A、金鹰500A等，隐含收益率较高。

短线投资：利用下折、折价套利等做波段

• 适合专户基金，关注每日价格波动，适合快进快出操作。
• 重点关注：母基金距离下折距离、指数波动率、折溢价率。
• 推荐品种：TMT中证A、1000A、中航军A等，下折预期较强或折价空间较大。

总结

2015年下半年，打新基金收益率显著下降，主要由于市场环境变化、中签率降低及资金使用效率下降。打新基金规模过大导致资金闲置，需考虑降规模、灵活配置策略。与此同时，分级A基金在当前市场中展现出战略配置价值，适合不同类型的投资者。长线投资应关注折价率和票息收益，中线投资以票息收益为主，短线投资则适合利用下折和折价套利机会。整体来看，市场环境对打新基金不利，而分级A基金则成为相对更优的投资选择。