> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿 (601628. SH) 总结 ## 核心内容 中国人寿在2025年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，体现了公司在资负联动方面的成功。其核心表现包括： - **营业收入**：2025年实现6156.78亿元，同比增长16.5%。 - **归母净利润**：2025年达到1540.78亿元，同比增长44.1%。 - **投资收益**：全年实现总投资收益3876.94亿元，总投资收益率达6.09%，同比提升59个基点。 ## 主要观点 ### 新业务价值（NBV）增长强劲 - **NBV总额**：2025年实现457.52亿元，同比增长35.7%，为2017年以来最高增速。 - **渠道表现**： - **个险渠道**：贡献NBV392.99亿元，同比增长25.5%。 - **银保渠道**：成为NBV增长的核心动力，同比增长169%，在整体NBV中的占比由2024年的7%提升至14%。 - **价值率修复**：主要得益于产品预定利率下调带来的利差扩大、产品结构优化（十年期及以上首年期交保费占比达58.48%）和分红险占比提升。 ### 产品结构转型成效显著 - **浮动收益型产品**：分红险等浮动收益型产品在首年期交保费中的占比接近50%，其中个险渠道占比近60%，银保渠道占比提升约15个百分点。 - **成本控制**：产品转型有效降低负债端的刚性成本，推动存量业务保证利率成本下降。 ### 投资端表现突出 - **权益资产配置**：公司加大权益投资力度，截至2025年末，股票和基金（不含货币基金）配置比例由12.18%提升至16.89%，其中股票占比由7.58%提升至11.25%。 - **投资收益**：2025年实现总投资收益3876.94亿元，收益率达6.09%，显著高于过去三年平均的4.76%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **EPS预测**：预计2026至2028年公司每股收益分别为6.51元、6.71元和6.87元。 - **P/EV估值**：当前股价对应P/EV为0.70x/0.65x/0.60x，维持“优于大市”评级。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 528,567 | 615,678 | 665,668 | 695,732 | 724,745 | | 归母净利润（百万元） | 106,935 | 154,078 | 184,095 | 189,736 | 194,261 | | 每股收益（元） | 3.78 | 5.45 | 6.51 | 6.71 | 6.87 | | P/EV | 0.79 | 0.76 | 0.70 | 0.65 | 0.60 | ### 风险提示 - 保费增速不及预期 - 长端利率下行 - 资产收益下行 ## 分析师信息 - **证券分析师**：孔祥、王京灵 - **联系方式**： - 孔祥：021-60375452，kongxiang@guosen.com.cn - 王京灵：0755-22941150，wangjingling@guosen.com.cn ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上 - 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间 - 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上 - 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点 - **行业投资评级**： - 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 - 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 - 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表正式完整观点，一切以公司发布的完整版本为准。 - 报告所载信息和建议基于公开资料，不保证其完整性、准确性，且可能随时间更新和修订。 - 投资者应自行承担使用报告所产生的风险，公司及雇员不承担相关法律责任。 ## 资料来源 - Wind - 国信证券经济研究所预测