20260325-国信证券-中国人寿-601628.SH-价值与利润高增_权益投资占比提升_4页_178kb

中国人寿 (601628. SH) 总结

核心内容

中国人寿在2025年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，体现了公司在资负联动方面的成功。其核心表现包括：

• 营业收入：2025年实现6156.78亿元，同比增长16.5%。
• 归母净利润：2025年达到1540.78亿元，同比增长44.1%。
• 投资收益：全年实现总投资收益3876.94亿元，总投资收益率达6.09%，同比提升59个基点。

主要观点

新业务价值（NBV）增长强劲

• NBV总额：2025年实现457.52亿元，同比增长35.7%，为2017年以来最高增速。
• 渠道表现：
  • 个险渠道：贡献NBV392.99亿元，同比增长25.5%。
  • 银保渠道：成为NBV增长的核心动力，同比增长169%，在整体NBV中的占比由2024年的7%提升至14%。
• 价值率修复：主要得益于产品预定利率下调带来的利差扩大、产品结构优化（十年期及以上首年期交保费占比达58.48%）和分红险占比提升。

产品结构转型成效显著

• 浮动收益型产品：分红险等浮动收益型产品在首年期交保费中的占比接近50%，其中个险渠道占比近60%，银保渠道占比提升约15个百分点。
• 成本控制：产品转型有效降低负债端的刚性成本，推动存量业务保证利率成本下降。

投资端表现突出

• 权益资产配置：公司加大权益投资力度，截至2025年末，股票和基金（不含货币基金）配置比例由12.18%提升至16.89%，其中股票占比由7.58%提升至11.25%。
• 投资收益：2025年实现总投资收益3876.94亿元，收益率达6.09%，显著高于过去三年平均的4.76%。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2026至2028年公司每股收益分别为6.51元、6.71元和6.87元。
• P/EV估值：当前股价对应P/EV为0.70x/0.65x/0.60x，维持“优于大市”评级。

财务指标

风险提示

• 保费增速不及预期
• 长端利率下行
• 资产收益下行

分析师信息

• 证券分析师：孔祥、王京灵
• 联系方式：
  • 孔祥：021-60375452，kongxiang@guosen.com.cn
  • 王京灵：0755-22941150，wangjingling@guosen.com.cn

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作，已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测