> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债策略周总结（2025年6月） ## 一、共同持仓标的 本周三个策略共同持仓的可转债包括： - 信服转债 - 洽洽转债 - 仙乐转债 - 爱玛转债 - 珀莱转债 - 欧晶转债 - 百润转债 - 安克转债 - 奕瑞转债 共9只可转债。 ## 二、策略持仓变动 ### 1. 次低价策略 - **持仓特点**：维持低换手，增持标的集中在价格中枢120-150之间。 - **增持标的**： - 洁特转债（医药生物，最新一期得分-0.37，平价底价涨幅-63.87%，转债收盘价127.88，债项评级A+，YTM-5.19%，债券余额4.40，过去一周涨跌幅-1.14%） - 芯海转债（电子，最新一期得分-0.32，平价底价涨幅-43.23%，转债收盘价131.27，债项评级A+，YTM-4.06%，债券余额4.10，过去一周涨跌幅-1.56%） - 润达转债（医药生物，最新一期得分-0.17，平价底价涨幅6.24%，转债收盘价143.58，债项评级AA，YTM-85.34%，债券余额2.34，过去一周涨跌幅-5.64%） - 长海转债（建筑材料，最新一期得分-0.16，平价底价涨幅13.45%，转债收盘价144.06，债项评级AA，YTM-28.69%，债券余额5.50，过去一周涨跌幅-5.98%） - 帝尔转债（电力设备，最新一期得分-0.14，平价底价涨幅2.72%，转债收盘价146.00，债项评级AA-，YTM-14.40%，债券余额8.29，过去一周涨跌幅-5.51%） - 金宏转债（电子，最新一期得分-0.13，平价底价涨幅20.62%，转债收盘价144.57，债项评级AA-，YTM-5.65%，债券余额10.16，过去一周涨跌幅-5.77%） ### 2. 期权策略 - **持仓特点**：维持低换手。 - **增持标的**： - 乐普转2（医药生物，最新一期得分1.04，平价底价溢价率-42.44%，转债收盘价107.58，债项评级AA+，YTM3.12%，债券余额16.37，过去一周涨跌幅-0.05%） ## 三、策略表现概览 | 策略名称 | 过去一周收益 | 今年以来收益 | 过去一年收益 | 过去一周超额收益 | 今年至今超额收益 | |----------------|--------------|--------------|--------------|------------------|------------------| | 次低价策略 | -1.12% | 6.60% | 21.85% | -0.81% | 2.16% | | 期权策略 | -1.93% | 6.00% | 25.19% | -1.63% | 1.59% | | 双低增强策略 | -3.15% | 4.86% | 21.95% | -2.71% | -3.68% | | 行业轮动策略 | -2.66% | 3.16% | 16.39% | -2.22% | 1.01% | ## 四、核心观点与关键信息 ### 1. **核心内容** - 本周三个策略共同持仓9只可转债，其中次低价策略和期权策略维持低换手操作。 - 双低增强策略和行业轮动策略在周内均出现下跌，但今年以来表现相对稳健。 - 次低价策略和期权策略在周内均跑输万得可转债低价指数，但今年至今仍保持正超额收益。 ### 2. **主要观点** - **次低价策略**：增持标的集中于价格中枢120-150区间，主要关注低价可转债的性价比。 - **期权策略**：关注转债与正股的日内振幅差异，强调波动率的相对变化。 - **双低增强策略**：综合多个因子（隐含波动率、转股溢价率、价格变化等），关注低估值、低波动可转债。 - **行业轮动策略**：推荐方向偏向周期性行业，如国防军工、传媒、钢铁、社会服务、机械设备等，且边际增持机械设备和社服板块。 ### 3. **关键信息** - **风险收益特征**（近一年）： - 次低价策略：年化收益率21.85%，夏普率1.85，Calmar比率3.24，最大回撤6.75%，年化超额收益率3.23% - 期权策略：年化收益率25.19%，夏普率2.30，Calmar比率5.39，最大回撤4.68%，年化超额收益率5.94% - 双低增强策略：年化收益率21.95%，夏普率1.53，Calmar比率2.83，最大回撤7.76%，年化超额收益率8.92% - 行业轮动策略：年化收益率16.39%，夏普率1.21，Calmar比率2.47，最大回撤6.64%，年化超额收益率3.89% - **因子表现**： - 次低价因子累计IC为-7.79%，表现较弱。 - 期权因子累计IC为-4.43%，表现一般。 - 双低增强因子累计IC为-2.54%，表现较弱。 - 行业轮动因子累计IC为-2.25%，表现不佳。 ## 五、风险提示 1. 模型依赖历史数据，存在模型失效风险。 2. 可转债策略有效性需长期观察，回测结果不代表未来收益。 3. 政策、市场环境变化可能影响策略表现。 4. 存在正股退市、转债转股价下修等风险。 5. 基金信息仅用于研究，不构成投资建议。 ## 六、数据来源 本报告数据来源于Wind、ifind、聚源，由国金证券研究所提供。 ## 七、分析师信息 - 高鹤文（分析师，SAC执业编号：S1420523070003） - 冯思诗（分析师，SAC执业编号：S1130525070014） - 联系方式：gaochen@zq.com.cn、gongcheng@ghzq.com.cn、fengsishi@gjzq.com.cn ## 八、特别申明 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 本报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 本报告不构成对任何人的个人推荐。 - 本报告为高度机密，仅限符合条件的收件人使用。 - 本报告仅为参考，不构成买卖任何证券的要约或要约邀请。