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雅居乐集团2019年总结

核心内容

雅居乐集团（03383.HK）在2019年保持了销售规模的稳定增长，销售额达到1179.7亿元，同比增长14.9%，基本与2018年持平。全年销售目标完成率为104%，维持千亿销售规模。公司实现营业收入602.4亿元，同比增长7.3%，多元化业务收入占比提升，显示公司“以地产为主，多元化业务并行”的运营模式初见成效。

主要观点

• 销售稳定增长：2019年销售额保持千亿规模，销售增速与2018年基本持平，销售均价同比增长3%，销售目标完成率良好。
• 多元化业务发展：物业管理、环保服务等多元化业务收入显著增长，其中环保服务收入同比增幅达146.1%，物业管理服务收入增长67.7%，多元化业务收入占比提升3.6个百分点。
• 土地储备布局：全年新增土地建筑面积达1090万平米，投资总额为472亿元，平均楼面价为4334元/平米。公司布局75个城市，拥有权益建筑面积3970万平米，其中粤港澳大湾区土地储备占21%（834万平米），受益于政策利好和区域深耕优势。
• 净负债率与流动性风险：2019年净负债率为82.8%，相比2018年上升3.7个百分点，主要因增加投资所致。公司现金短债比为1倍，但扣除受限制资金后，现金不足以完全覆盖短期有息负债，需警惕流动性风险。平均融资成本为7.1%，较2018年略有上升。

关键信息

销售数据

• 销售额：1179.7亿元，同比增长14.9%
• 销售均价：13240元/平米，同比增长3%
• 销售目标完成率：104%
• 预售建筑面积：891.1万平米，同比增长11.7%
• 可售货值：超过2000亿元
• 在售项目数量：178个，其中55个为全新推出项目

营业收入与利润

• 营业收入：602.4亿元，同比增长7.3%
• 毛利润：183.6亿元，同比下降25.6%
• 毛利润率：30.5%，同比下降13.4个百分点
• 净利润：92.3亿元，同比增长10.5%
• 净利润率：15.3%，同比上升0.4个百分点
• 股东净利润：75.1亿元，同比增长5.4%

土地储备

• 新增土地储备：1090万平米
• 新增土地储备区域分布：
  • 华东区域：406.0万平米（占比37.3%）
  • 华南区域：202.0万平米（占比18.5%）
  • 华中区域：149.2万平米（占比13.7%）
  • 华北区域：128.9万平米（占比11.8%）
  • 云南区域：119.7万平米（占比11.0%）
  • 西部区域：61.8万平米（占比5.7%）
  • 中国香港及海外：16.7万平米（占比1.5%）
• 粤港澳大湾区土地储备占比：21%（834万平米）

财务状况

• 净负债率：82.8%，较2018年上升3.7个百分点
• 现金短债比：1倍，货币资金基本能覆盖短期债务
• 受限制资金：90.04亿元，扣除后现金不足以覆盖短期有息负债
• 未动用银行授信额度：64.04亿元
• 融资成本：平均7.1%，较2018年上升0.6个百分点

融资情况

• 海外融资：
  • 5亿美元优先票据（2022年到期，融资成本6.7%）
  • 14亿美元优先永续资本证券
  • 18.54亿澳门元定期贷款（24个月）
  • 两笔定期贷款：11.7亿港元及1亿美元（36个月）

研究员信息

• 于小雨：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：wangling@ehconsulting.com.cn
• 徐鹏：xupeng@ehconsulting.com.cn
• 姜晓刚：jiangxiaogang@ehconsulting.com.cn

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图表引用

• 销售金额情况：2015-2019年雅居乐销售金额趋势图
• 营业收入情况：2015-2019年雅居乐营业收入趋势图
• 利润率情况：2015-2019年雅居乐利润率数据表
• 净负债率情况：2015-2019年雅居乐净负债率趋势图
• 现金短债比情况：2015-2019年雅居乐现金短债比趋势图
• 融资成本情况：2015-2019年雅居乐融资成本趋势图
• 新增土地储备分布：2019年雅居乐新增土地储备区域分布表

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