20160229-中国银河国际证券-市场需求复苏速度缓慢；等待全国人大会议公布更多政策细节_12页_1mb

中国水泥行业周报总结（2016年2月29日）

核心内容概述

中国水泥行业在2016年初呈现出市场需求复苏缓慢、价格持续承压的态势。全国平均水泥价格上周环比下跌0.31%，部分地区的水泥价格下降幅度达到10-20元/吨。尽管在农历新年期间全国平均库存略有下降，但出货量恢复情况不一，部分地区的出货量仅为正常水平的30%-40%，其他地区则维持在20%-30%之间。此外，部分水泥企业仍处于亏损状态，尤其集中在华北地区，而华南和华东部分企业则保持盈利。

市场动态

• 水泥价格：全国平均水泥价格为239.33元/吨，较上周略有下跌。部分地区如广西、广东出货量恢复至70%-80%，但长江三角洲地区仅为30%-40%。
• 库存水平：全国平均库存水平降至73.78%，尽管在过去两周有所改善，但水泥价格仍面临温和下行压力。
• 煤价趋势：环渤海地区动力煤价格微涨，但较去年同期仍有24.1%的跌幅，限制了成本推动的价格下行空间。

企业表现与财务状况

• 亏损情况：2015年12月，共有1,181家水泥企业录得净亏损，占全部3,392家企业的35%。亏损企业数量较去年同期上升37.6%。
• 股价表现：中国银河国际覆盖的水泥股上周整体下跌3.6%，其中安徽海螺跌幅最大，达7.9%，而华润水泥跌幅最小，仅为1.5%。
• 估值数据：主要水泥股的市盈率和市净率均呈现下降趋势，部分公司如华润水泥、亚洲水泥、台泥国际的市净率远低于账面值，若全国人大会议出台供应侧改革政策，这些股票可能迎来反弹机会。

行业分析与评级

• 评级标准：
  • 买入：股价在12个月内将上涨>20%
  • 沽出：股价在12个月内将下跌>20%
  • 持有：无明确催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”信号或再次降级为“卖出”
• 公司评级：
  • 安徽海螺：持有，市盈率和市净率均处于较低水平
  • 中国建材：沽出，市盈率显著下降
  • 金隅股份：买入，市盈率和市净率相对稳定
  • 华润水泥：持有，市净率较低但股价跌幅较小
  • 山水水泥：沽出，市盈率较高，但股价跌幅较大

产能分布

• 地区产能明细（2015年）：
  • 华东地区：安徽海螺、中国建材、华润水泥、山水水泥等公司在该地区占据较大市场份额。
  • 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等地区的产能分布较为集中，其中安徽海螺在安徽地区占比达53.0%。
  • 华北地区：中国建材在河北、山西等地占据主导地位。
  • 东北地区：中国建材在黑龙江、吉林等地具有较高市场份额。
  • 西南地区：中国建材在四川、贵州等地具有较大产能。
  • 西北地区：中国建材在陕西、甘肃等地具有较高市场份额。

关键信息

• 需求复苏缓慢：水泥市场需求复苏速度低于预期，价格持续承压。
• 库存改善有限：尽管部分区域库存有所改善，但整体库存水平仍偏高。
• 亏损企业增加：2015年12月亏损企业数量同比上升，主要集中在华北地区。
• 股价波动：水泥股整体表现疲软，部分公司如安徽海螺跌幅较大。
• 供应侧改革预期：若3月份全国人大会议出台更多具体的供应侧改革措施，水泥股或有反弹潜力。

总结

中国水泥行业在2016年初面临市场需求复苏缓慢、价格下跌、库存高企等多重压力。尽管部分区域出货量有所恢复，但整体行业仍处于低迷状态。企业亏损情况加剧，尤其在华北地区。水泥股整体表现不佳，部分公司如安徽海螺跌幅显著。然而，由于煤价稳定，水泥价格有较少成本推动下行空间。若供应侧改革政策出台，行业或迎来反弹机会。