20211209-安信证券-再看_聪明钱_北向和主力资金流的有机结合—多资产策略之五_26页_1mb

多资产策略四：北向席位数据中的Beta和Alpha总结

核心内容

本报告主要探讨了基于北向资金流和主力资金流的行业与板块轮动策略，并提出了三种复合资金流因子构建方法以增强策略的“全天候”特性。通过引入大单主动买入数据作为主力资金流代表，进一步完善了资金流因子的构建逻辑，同时考虑了中信风格和组合行业板块在行业轮动中的应用，以更好地匹配主动基金的行业划分。

主要观点

1. 北向资金流策略的局限性

   • 北向资金流在部分行业（如通信、农林牧渔、军工等）中存在“定价权不足”的问题，即持股量小、流入不够持续，导致在市场轮动至这些行业时策略表现不佳。
   • 北向资金流在科技、消费、医药等持仓较多的行业中表现更为稳定。

2. 主力资金流的补充作用

   • 主力资金流（大单主动买入）具备较强的行业选择能力，尤其在一些北向资金流“定价权不足”的行业中表现更优。
   • 主力资金流在震荡市中表现更稳定，且在部分行业轮动中与北向资金流形成互补。

3. 复合资金流策略构建方法

   • 等权评分法：对北向与主力资金流等权合成行业评分，适用于短周期和长周期，但收益率表现平庸，未能充分保留各自优势。
   • 美元指数强度划分法：通过美元指数趋势判断选择北向或主力资金流，表现优于单一因子。美元指数下行时选择北向资金流，上行时选择主力资金流。
   • RANKIC阈值突破法：基于RANKIC值的差异判断资金流切换时机，策略表现最优，但波动性较高。

4. 中信风格与组合行业板块的轮动效果

   • 北向和主力资金流在中信风格与组合行业板块中均有较好的表现，尤其在长周期策略中，阈值突破法表现最佳。
   • 阈值突破法在中信组合板块中，年化收益率可达124.1%，夏普比率2.1，最大回撤21%。

5. 策略表现数据

   • 针对中信一级行业，复合策略年化收益率126%，夏普比率1.24，最大回撤13.25%。
   • 针对中信风格板块，复合策略年化收益率54%，夏普比率2.12，最大回撤13.37%。
   • 针对中信组合板块，复合策略年化收益率124.1%，夏普比率2.1，最大回撤21%。

关键信息

• 北向资金流：主要集中在科技、消费、医药等板块，对部分行业“定价权不足”。
• 主力资金流：在震荡市中表现更优，能更好地捕捉行业轮动。
• 复合策略：三种结合方法中，阈值突破法效果最好，能有效捕捉资金流因子的差异。
• 中信风格与组合板块：用于更精准地匹配主动基金的行业划分，策略表现稳定。
• 风险提示：政策变化可能导致资金流策略失效；模型基于历史回测，极端行情下可能不适用。

策略构建与优化

• 等权评分法：简单合成资金流因子，控制波动率但收益有限。
• 美元指数划分法：通过美元指数趋势划分资金流策略，适用于长周期，效果显著。
• RANKIC阈值突破法：动态切换资金流，收益显著但波动较大。

后续计划

• 下一篇报告将把板块信号映射到工具型产品池，构建主动基金FOF组合，结合自上而下的Beta选择与自下而上的产品优选。

表格汇总

策略名称	年化收益率	夏普比率	最大回撤	区间收益率
北向短周期	50.89%	2.1781	23.49%	70.22%
主力短周期	61.57%	2.1157	17.43%	84.95%
等权短周期	73.12%	2.2716	24.60%	100.90%
美元指数短周期	68.70%	2.0210	18.35%	94.79%
RANKIC短周期	91.63%	2.0049	14.78%	126.43%
北向长周期	55.97%	1.8172	28.32%	77.23%
主力长周期	86.61%	1.9838	16.29%	119.50%
等权长周期	56.44%	1.4672	12.51%	77.88%
美元指数长周期	99.17%	1.4604	13.38%	136.84%
RANKIC长周期	126.69%	1.2488	13.25%	174.81%

图表说明

• 图1至图36展示了各类资金流因子在不同行业与板块中的表现，包括收益率、回撤、RANKIC值等。
• 表1至表6提供了不同策略的参数与表现数据，有助于进一步理解策略构建逻辑与效果。

风险提示

• 政策变化可能影响北向资金流策略的有效性。
• 模型基于历史回测，极端行情下可能失效。

实习生贡献

• 武文静对本文有贡献。

分析师信息

• 吕思江，分析师，SAC执业证书编号：S1450517040003
• 联系方式：Ivsj@essence.com.cn