> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商研究：2025&2026Q1业绩综述总结 ## 核心内容 浙商证券对2025年及2026年第一季度上市银行的业绩进行了深入分析，指出整体经营业绩好于预期，主要得益于息差改善、成本节约及非息收入增长等因素。同时，对银行股的投资策略进行了展望，推荐部分银行作为重点投资标的。 ## 主要观点 ### 1. 业绩改善超预期 - **整体经营业绩**：2026年第一季度，上市银行营收、归母净利润分别同比增长7.6%、3.0%，增速较2025年第四季度（25A）分别加快6.2pc、1.6pc。 - **分银行类型表现**： - 国有行营收、利润分别同比增长9.0%、3.6%，增速提升显著。 - 股份行、城商行、农商行增速各有不同，其中农商行表现尤为突出。 ### 2. 驱动因素 - **资产增速放缓**：2026Q1末上市银行资产增速环比放缓0.3pc至9.3%。 - **信贷结构变化**：信贷增速小幅下降，但金融投资增速提升，成为主要增长点。 - **息差环比回升**：2026Q1上市行单季息差环比上升2bp至1.37%，主要受益于负债成本率降幅大于资产收益率降幅。 - **非息收入增长**：非息收入同比增长9.0%，增速较25A加快3.8pc，其中其他非息收入增长显著，主要得益于债市行情改善。 ### 3. 不良资产情况 - **不良率保持平稳**：2026Q1末42家上市银行不良率环比持平于1.14%。 - **关注率小幅上升**：18家样本上市银行关注率环比上升8bp至1.87%。 - **零售贷款仍是压力源**：以招行为例，信用卡和消费贷款不良率继续恶化，分别上升16bp、15bp至1.90%、1.17%。 ### 4. 机构持仓情况 - **主动型公募基金持仓低位**：2026Q1末，主动型公募基金持股仅占持股市值1.76%，虽较25Q3末有所回升，但仍处于历史低位。 - **南向资金持续买入大行**：截至2026年4月30日，南向资金净买入港股四大行资金达443亿港元。 ## 关键信息 ### 业绩展望 - **2026H1**：预计营收和利润增速较2025年有所改善，核心营收（利息净收入+中收）维持在8.5%左右。 - **2026A**：预计归母净利润同比增速为3.5%，营收增速为6.9%。 ### 投资策略 - **板块观点**：继续看好2026Q2银行板块行情，主要因基本面改善、交易面利好。 - **选股建议**： - **成长价值主线**：推荐南京、渝农、杭州、宁波、青岛、齐鲁等发达区域优质中小行。 - **防御价值主线**：推荐交行、工行、招行、兴业（A股）及六大行（H股）。 - **修复价值主线**：关注浦发、上海、平安、华夏等在新管理层或风险出清后可能迎来业绩修复的银行。 ## 风险提示 - 本报告内容仅为浙商证券研究所观点，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估信息，并结合自身投资目标和风险承受能力进行决策。 - 本报告不作为任何合同或承诺的基础，浙商证券不因订阅行为视为客户。 ## 附注 - 本文内容基于一系列假设和前提条件，仅供参考。 - 如需完整报告，请访问浙商证券官方网站或查阅相关研究报告。 --- **免责声明**：本公众号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅。