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浙商研究：2025&2026Q1业绩综述总结

核心内容

浙商证券对2025年及2026年第一季度上市银行的业绩进行了深入分析，指出整体经营业绩好于预期，主要得益于息差改善、成本节约及非息收入增长等因素。同时，对银行股的投资策略进行了展望，推荐部分银行作为重点投资标的。

主要观点

1. 业绩改善超预期

• 整体经营业绩：2026年第一季度，上市银行营收、归母净利润分别同比增长7.6%、3.0%，增速较2025年第四季度（25A）分别加快6.2pc、1.6pc。
• 分银行类型表现：
  • 国有行营收、利润分别同比增长9.0%、3.6%，增速提升显著。
  • 股份行、城商行、农商行增速各有不同，其中农商行表现尤为突出。

2. 驱动因素

• 资产增速放缓：2026Q1末上市银行资产增速环比放缓0.3pc至9.3%。
• 信贷结构变化：信贷增速小幅下降，但金融投资增速提升，成为主要增长点。
• 息差环比回升：2026Q1上市行单季息差环比上升2bp至1.37%，主要受益于负债成本率降幅大于资产收益率降幅。
• 非息收入增长：非息收入同比增长9.0%，增速较25A加快3.8pc，其中其他非息收入增长显著，主要得益于债市行情改善。

3. 不良资产情况

• 不良率保持平稳：2026Q1末42家上市银行不良率环比持平于1.14%。
• 关注率小幅上升：18家样本上市银行关注率环比上升8bp至1.87%。
• 零售贷款仍是压力源：以招行为例，信用卡和消费贷款不良率继续恶化，分别上升16bp、15bp至1.90%、1.17%。

4. 机构持仓情况

• 主动型公募基金持仓低位：2026Q1末，主动型公募基金持股仅占持股市值1.76%，虽较25Q3末有所回升，但仍处于历史低位。
• 南向资金持续买入大行：截至2026年4月30日，南向资金净买入港股四大行资金达443亿港元。

关键信息

业绩展望

• 2026H1：预计营收和利润增速较2025年有所改善，核心营收（利息净收入+中收）维持在8.5%左右。
• 2026A：预计归母净利润同比增速为3.5%，营收增速为6.9%。

投资策略

• 板块观点：继续看好2026Q2银行板块行情，主要因基本面改善、交易面利好。
• 选股建议：
  • 成长价值主线：推荐南京、渝农、杭州、宁波、青岛、齐鲁等发达区域优质中小行。
  • 防御价值主线：推荐交行、工行、招行、兴业（A股）及六大行（H股）。
  • 修复价值主线：关注浦发、上海、平安、华夏等在新管理层或风险出清后可能迎来业绩修复的银行。

风险提示

• 本报告内容仅为浙商证券研究所观点，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并结合自身投资目标和风险承受能力进行决策。
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附注

• 本文内容基于一系列假设和前提条件，仅供参考。
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