> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蜜雪集团（2097.HK）投资评级总结 ## 核心内容 蜜雪集团（2097.HK）作为一家快速扩张的饮品连锁企业，2025年实现营业收入/归母净利润335.6/58.87亿元，同比增长分别为35.16%和32.69%。公司2026年投资评级为“买入”，并预计未来三年收入和归母净利润将持续增长，主要得益于产品升级、门店优化和多品牌战略的推进。 ## 主要观点 - **产品升级与品牌拓展**：蜜雪冰城2026年将围绕“真鲜纯”进行产品升级，例如将常温果类原料升级为冷链原料，常温奶/椰乳切换为冷链鲜奶/椰乳。同时，公司将在2026年重点布局深圳、北京等核心城市，推动旗舰店模式的落地与优化。 - **多品牌战略**：幸运咖将从2026年开始实施“提质增效”战略，放缓开店速度，集中资源提升门店质量和单店营收。鲜啤福鹿家则通过品牌营销、标杆门店打造、精细化运营和产品创新提升单店营收。 - **门店扩张策略**：公司在国内市场将放缓新店扩张节奏，聚焦存量门店运营与效益提升；在海外市场，公司将优化门店布局，重点发展印尼、越南等市场，并计划拓展至哈萨克斯坦、美国、墨西哥、巴西等新市场。 - **财务表现稳健**：2025年公司毛利率为31.1%，净利率为17.7%，尽管毛利率有所承压，但费用管控优异，净利率维持稳健。公司预计2026-2028年收入分别为385.99亿元、421.97亿元和454.24亿元，同比增长分别为15%、9%和8%。 - **盈利预测与估值**：公司2026-2028年EPS分别为17.49元、19.44元和21.55元，对应的PE分别为16.24倍、14.61倍和13.18倍。公司维持“买入”评级，预期其股价表现将优于市场基准。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - 最新收盘价（港元）：322.00 - 总股本/流通股本（亿股）：3.80 - 总市值/流通市值（亿港元）：1222.37 - 52周高/低（元）：618.50/312.20 - 资产负债率（%）：19.57 - 市盈率（PE）：16.83 - 第一大股东：张红甫及张红超一致行动人 - 持股比例：81.99% ### 投资要点 - **产品升级**：2026年将围绕“真鲜纯”进行产品升级，提升原料品质。 - **门店优化**：2025年底已在全国23座城市落地旗舰店，2026年将拓展至核心城市。 - **海外市场调整**：2025年海外门店数量有所减少，但调整后单店表现显著提升，2026年有望重启开店。 - **新市场拓展**：2025年进入哈萨克斯坦、美国市场，马来西亚、泰国开出首批门店，2026年墨西哥首店开业，巴西首店筹备中。 ### 盈利预测与财务指标 - **收入预测**：2026-2028年收入分别为385.99亿元、421.97亿元和454.24亿元。 - **净利润预测**：2026-2028年归母净利润分别为66.4亿元、73.81亿元和81.79亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为17.49元、19.44元和21.55元。 - **市盈率（PE）**：2026-2028年PE分别为16.24倍、14.61倍和13.18倍。 - **毛利率**：2025年毛利率为31.1%，预计2026-2028年毛利率将逐步回升至31.98%。 - **净利率**：2025年净利率为17.7%，预计2026-2028年净利率将维持在17.2%至18.01%之间。 - **ROE与ROIC**：2025年ROE为24.08%，预计2026-2028年ROE将逐步下降至17.53%，ROIC也将相应下降至17.47%。 - **资产负债率**：2025年资产负债率为19.57%，预计未来三年将逐步下降至14.77%。 - **流动比率**：2025年流动比率为3.83，预计未来三年将逐步提升至5.85。 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 ## 投资建议 基于公司产品升级、门店优化及多品牌战略的推进，蜜雪集团（2097.HK）维持“买入”评级。公司未来三年盈利能力和估值水平均有望提升，具备长期投资价值。