> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蜜雪集团（02097.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 蜜雪集团（02097.HK）于2026年8月28日发布了其2026年半年报。报告指出，公司2026年半年度实现营收152亿元，同比增长2%；归母净利润为23亿元，同比下降15%。公司同时宣布发放中期股息2.65元/股，总额达10.06亿元。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **营收增长**：2026H1营收同比增长2%，主要得益于门店的快速扩张。 - **净利润下降**：归母净利润同比下降15%，可能受到成本上升及单店盈利能力下降的影响。 - **股息发放**：公司宣发中期股息2.65元/股，表明其对盈利状况和现金流的稳定信心。 ### 2. **门店扩张情况** - **内地门店数**：截至2026H1，内地门店数达59,609家，同比增加11,328家。 - **城市分布**： - 一线城市净增550家； - 新一线城市净增1,818家； - 二线城市净增2,174家； - 三线以下城市净增6,786家。 - **海外门店数**：截至2026H1，海外门店数为4,378家，较2025年末略有下降。 - **单店盈利**：2026H1单店预计为负，反映出扩张过程中可能存在成本压力或单店盈利能力未达预期。 ### 3. **盈利能力分析** - **毛利率**：2026H1毛利率为30.4%，同比下降1.2个百分点，主要归因于产品升级。 - **费用率**：销售费用率同比上升1.2个百分点至7.4%，管理费用率同比上升1.1个百分点至4.0%。 - **净利润率**：销售净利率有所下降，但整体仍保持在合理区间。 ### 4. **财务预测与估值** - **盈利预测**：公司2026-2028年营收预测分别为353/393/443亿元，同比增速分别为5%/11%/13%。 - **归母净利润预测**：分别为55/62/70亿元，同比增速分别为-7%/+13%/+14%。 - **估值指标**： - **P/E**：当前PE为14X/12X/11X（2026-2028年）； - **P/B**：当前市净率（P/B）为2.80倍； - **EV/EBITDA**：当前EV/EBITDA为16.04倍，预计2026-2028年将降至8.61倍、6.97倍、5.39倍。 ### 5. **投资建议** - **评级**：维持“买入”评级，基于公司供应链体系的高效性、门店持续下沉及海外增长潜力。 - **成长曲线**：分析师关注公司第二条成长曲线，即品牌国际化和产品多元化。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营收预测：2026E为35,286亿元，2027E为39,306亿元，2028E为44,287亿元； - 归母净利润预测：2026E为5,460亿元，2027E为6,175亿元，2028E为7,028亿元； - EPS预测：2026E为14.38元/股，2027E为16.27元/股，2028E为18.51元/股。 - **财务数据**： - **资产负债表**：2026E资产总计为36,705.54亿元，负债合计为6,454.79亿元； - **利润表**：2026E净利润为5,482亿元，归母净利润为5,460亿元； - **现金流量表**：2026E经营活动现金流净额为7,113.55亿元，投资活动现金流净额为-993.34亿元，筹资活动现金流净额为97.66亿元。 - **财务比率**： - **ROIC**：2026E为19.26%，较2025A有所下降； - **ROE**：2026E为18.26%，同样有所下降； - **毛利率**：2026E为29.93%，呈现下降趋势； - **销售净利率**：2026E为15.47%，略有下降。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧； - 消费需求增长不足； - 门店扩张不及预期； - 品牌价值和形象受损。 ## 附录：市场数据 - **收盘价**：227.80港元； - **一年最低/最高价**：201.20/465.80港元； - **港股流通市值**：34,371.16百万港元； - **港元汇率**：2026年8月28日为0.86。 ## 总结 蜜雪集团在2026年半年报中展现出其在门店扩张和品牌建设方面的持续投入，尽管单店盈利能力承压，但整体仍保持增长态势。公司通过高效的供应链体系和产品升级，增强了加盟商的竞争力，同时通过股息发放展示了其稳健的财务状况。分析师认为公司具备长期增长潜力，建议“买入”评级，但需关注市场竞争、消费需求及扩张节奏等潜在风险。