> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 消费出海系列深度（五）：品牌出海梳理——“长期主义”下的出海选择 ## 核心内容概述 本文围绕消费出海的“长期主义”策略，分析了当前跨境电商行业的发展趋势及品牌出海企业的不同模式。重点强调品牌出海在当前市场环境下的重要性，并提出投资建议，推荐关注具备品牌运营能力、产品优势及渠道拓展能力的出海企业。 ## 主要观点 - **跨境电商发展迅速**：2025年我国跨境电商出口金额达2.75万亿元，同比增长4.6%，增速高于内需社零。跨境电商作为消费行业的重要发展方向，具备长期增长逻辑。 - **品牌出海成为核心**：品牌出海企业通过自有品牌和产品力打开海外市场，具备更强的盈利能力和长期壁垒。在地缘风险和关税影响下，品牌企业的竞争优势更易维持。 - **出海模式差异**：跨境电商企业可分为三类： - **品牌运营型企业**：如安克创新、乐舒适、致欧科技等，核心竞争力在于品牌和管理能力。 - **产品领先型企业**：如石头科技、绿联科技、影石创新等，专注于特定产品的技术优势。 - **渠道型企业**：如跨境通、有棵树等，通过多SKU和店群模式，赚取买卖差价。 - **新平台崛起**：Temu、Shein、TikTok等新平台快速发展，为跨境电商提供新机遇，但也可能加剧价格竞争。 - **未来增长点**：欧美地产周期恢复、海外电商渗透率提升、品牌溢价能力增强、新技术产品（如NAS、AI Agent）的推出，均可能推动出海企业增长。 ## 关键信息 ### 跨境电商行业数据 - **2025年跨境电商出口金额**：2.75万亿元，同比增长4.6%。 - **跨境电商增长趋势**：2020-2025年复合年增长率（CAGR）为10%。 - **海外电商渗透率**：美国电商渗透率已从疫情前不足10%提升至16.6%（2025Q4）。 ### 品牌出海企业表现 | 品牌 | 2025FY 品牌出海收入（亿元） | 出海收入占比 | 海外同比 | |------|-----------------------------|---------------|----------| | 名创优品 | 86.3 | 44.2% | +29.3% | | 乐舒适 | 39.7 | 100% | +24.9% | | 安克创新 | 294.8 | 96.6% | +23.8% | | 绿联科技 | 58.2 | 61.3% | +64.4% | | 致欧科技 | 86.3 | 99.2% | +7.5% | | 泡泡玛特 | 162.7 | 43.8% | +292.0% | ### 企业出海模式与优势 - **品牌运营型企业**（如安克创新、致欧科技）： - 以自有品牌为主，具备较强的管理和品牌塑造能力。 - 线上渠道为主，未来可能拓展线下渠道。 - 产品线丰富，具备多品类横向扩张能力。 - **产品领先型企业**（如石头科技、绿联科技）： - 在特定产品上具备较强竞争力，如扫地机器人、NAS等。 - 依赖产品力和技术创新推动增长。 - **渠道型企业**（如跨境通、有棵树）： - 以多SKU、店群模式为主，承担物流和清关等中间环节。 - 在行业整体景气度高时有较大估值修复空间。 ### 投资建议 - **重点推荐品牌运营型企业**：安克创新、乐舒适、致欧科技等，其盈利具有长期增长潜力。 - **关注产品领先型企业**：绿联科技、石头科技等，其产品在特定领域具有竞争优势。 - **渠道型企业**：在行业整体增长时可受益，但需关注Beta风险。 ## 行业公司估值表（2026年5月14日） | 代码 | 简称 | 总市值（亿元） | 收盘价（元） | 归母净利润（2025A） | 归母净利润（2026E） | 归母净利润（2027E） | P/E（2025A） | P/E（2026E） | P/E（2027E） | 投资评级 | |------|------|----------------|--------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------|---------------|---------------|----------| | 300866.SZ | 安克创新 | 709 | 132.20 | 25.45 | 33.06 | 41.17 | 28 | 21 | 17 | 买入 | | 2698.HK | 乐舒适 | 137 | 25.08 | 1.21 | 1.41 | 1.65 | 113 | 97 | 83 | 买入 | | 301606.SZ | 绿联科技 | 300 | 82.23 | 7.05 | 9.98 | 13.06 | 43 | 30 | 23 | 买入 | | 9896.HK | 名创优品 | 314 | 28.82 | 28.98 | 32.07 | 34.80 | 11 | 10 | 9 | 买入 | | 9992.HK | 泡泡玛特 | 2,099 | 156.50 | 127.76 | 166.88 | 209.19 | 16 | 13 | 10 | 买入 | | 301376.SZ | 致欧科技 | 71 | 17.74 | 3.36 | 4.62 | 5.33 | 21 | 15 | 13 | 买入 | | 301381.SZ | 赛维时代 | 90 | 22.40 | 2.83 | 4.80 | 6.23 | 32 | 19 | 15 | 未评级 | | 688169.SH | 石头科技 | 302 | 116.41 | 13.63 | 19.75 | 25.48 | 22 | 15 | 12 | 未评级 | | 689009.SH | 九号公司-WD | 296 | 41.01 | 17.58 | 22.08 | 28.58 | 17 | 13 | 10 | 未评级 | | 301345.SZ | 涛涛车业 | 270 | 247.56 | 8.16 | 12.23 | 16.43 | 33 | 22 | 16 | 未评级 | | 688775.SH | 影石创新 | 853 | 212.80 | 9.29 | 12.01 | 17.82 | 92 | 71 | 48 | 未评级 | ## 风险提示 - **关税和地缘政治风险**：欧美等主要市场可能因政策变化影响企业盈利。 - **汇率和运价波动**：影响企业成本结构和利润率。 - **原材料价格上涨**：增加成本压力，但具备品牌力和定价权的企业可部分传导成本。 - **新品、新模式、新地区不确定性**：存在市场接受度风险，但成功可带来增长弹性。 - **行业竞争加剧**：Temu、TikTok、Shein等平台的崛起可能引发价格战。 - **行业需求波动**：受中东战争、能源通胀、地产需求等影响，海外终端需求存在不确定性。 ## 总结 跨境电商行业持续增长，品牌出海成为未来消费行业的重要方向。不同企业模式（品牌运营、产品领先、渠道拓展）在出海过程中表现出不同的增长潜力和风险特征。品牌出海企业具备更强的盈利能力和长期壁垒，尤其在欧美等发达国家市场中，其品牌溢价和产品力优势显著。投资建议关注品牌运营型企业，同时留意产品创新和渠道拓展机会。