> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乳业26Q1业绩总结 ## 核心内容 新乳业在2026年第一季度实现了良好的业绩增长，公司公告显示其营业收入为28.4亿元，同比增长8.3%；归母净利润达到1.9亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润为1.9亿元，同比增长35.7%。整体来看，公司业绩表现稳健，盈利能力持续提升。 ## 主要观点 ### 收入增长情况 - **低温品类高增**：26Q1低温业务保持双位数增长，其中“朝日唯品”与“活润”等大单品表现突出。 - **常温业务改善**：常温业务延续25Q4以来的同比改善趋势，核心子公司经营能力持续增强。 - **新品贡献增量**：新品收入占比保持双位数，推动公司品类进一步成长。 - **渠道布局深化**：公司在山姆、盒马等新兴渠道的布局持续兑现，预计实现高速增长；“朝日唯品芭乐风味发酵乳”在山姆回归后位列酸奶热度榜Top3。 - **DTC业务稳步推进**：公司持续推动DTC（Direct-to-Consumer）业务发展，拓展销售渠道。 ### 盈利能力提升 - **净利率提升**：26Q1归母净利率为6.6%，同比提升1.5个百分点。 - **毛利率改善**：毛利率为30.0%，同比提升0.5个百分点，主要得益于低温品类占比提升及产品结构优化。 - **费用率控制**：销售费用率同比微升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点，整体费用控制良好。 - **资产减值损失收窄**：公司资产减值损失同比减亏，有助于提升利润。 - **其他盈利因素**：淘牛价格上升、资产处置收益增加及联营企业投资收益的提升，共同增厚公司盈利能力。 ### 战略布局 - **深化“鲜立方”战略**：公司持续深耕低温赛道，通过产品创新与渠道拓展，巩固其在低温领域的领先地位。 - **拓展海外市场**：公司计划发行H股，定位升级为“科技营养食品企业”，旨在通过海外市场和营养功能饮料等新品类打开增长空间。 - **长期增长潜力**：凭借精准卡位、产品创新及多子公司布局，公司有望持续释放α收益。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 收入增长率% | 归母净利润(百万元) | 利润增长率% | PE | |------|------------------|-------------|---------------------|-------------|----| | 2025A | 11,233 | 5.33 | 731 | 35.98 | 21.88 | | 2026E | 12,156 | 8.21 | 908 | 24.15 | 17.63 | | 2027E | 13,036 | 7.25 | 1,044 | 15.02 | 15.32 | | 2028E | 13,876 | 6.44 | 1,185 | 13.51 | 13.50 | ### 财务指标分析 - **净利润**：2025A为754百万元，2026E为936百万元，预计持续增长。 - **每股收益（EPS）**：从0.85元增长至1.38元，显示盈利能力逐步增强。 - **净利率**：从6.7%提升至8.8%，盈利能力稳步提升。 - **ROE**：从18.8%提升至21.4%，反映股东回报能力增强。 - **ROIC**：从12.8%提升至15.8%，投资回报率持续改善。 - **资产负债率**：从56.5%下降至48.8%，财务结构趋于优化。 - **流动比率**：从0.47提升至0.86，流动性增强。 - **速动比率**：从0.29提升至0.67，短期偿债能力显著提升。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：2025A为1,510百万元，2026E为1,504百万元，2027E为1,647百万元，2028E为1,740百万元，现金流保持稳定增长。 - **投资活动现金流**：2025A为-485百万元，2026E为-352百万元，投资支出有所减少。 - **筹资活动现金流**：2025A为-1,090百万元，2026E为-540百万元，筹资活动现金流逐步改善。 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **预期**：预计2026~2028年公司收入分别同比增长8.2%、7.2%、6.4%，归母净利润分别同比增长24.2%、15.0%、13.5%。 - **估值**：PE分别为18X、15X、14X，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：市场环境变化可能导致产品需求下降。 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额和利润。 - **食品安全问题**：食品安全风险可能对公司声誉和业绩产生负面影响。 ## 分析师信息 - **刘光意**：2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。 - **彭潇颖**：南洋理工大学金融硕士，上海交通大学金融学学士，2024年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块。 ## 联系方式 中国银河证券股份有限公司研究院 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 联系方式： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn