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新乳业26Q1业绩总结

核心内容

新乳业在2026年第一季度实现了良好的业绩增长，公司公告显示其营业收入为28.4亿元，同比增长8.3%；归母净利润达到1.9亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润为1.9亿元，同比增长35.7%。整体来看，公司业绩表现稳健，盈利能力持续提升。

主要观点

收入增长情况

• 低温品类高增：26Q1低温业务保持双位数增长，其中“朝日唯品”与“活润”等大单品表现突出。
• 常温业务改善：常温业务延续25Q4以来的同比改善趋势，核心子公司经营能力持续增强。
• 新品贡献增量：新品收入占比保持双位数，推动公司品类进一步成长。
• 渠道布局深化：公司在山姆、盒马等新兴渠道的布局持续兑现，预计实现高速增长；“朝日唯品芭乐风味发酵乳”在山姆回归后位列酸奶热度榜Top3。
• DTC业务稳步推进：公司持续推动DTC（Direct-to-Consumer）业务发展，拓展销售渠道。

盈利能力提升

• 净利率提升：26Q1归母净利率为6.6%，同比提升1.5个百分点。
• 毛利率改善：毛利率为30.0%，同比提升0.5个百分点，主要得益于低温品类占比提升及产品结构优化。
• 费用率控制：销售费用率同比微升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点，整体费用控制良好。
• 资产减值损失收窄：公司资产减值损失同比减亏，有助于提升利润。
• 其他盈利因素：淘牛价格上升、资产处置收益增加及联营企业投资收益的提升，共同增厚公司盈利能力。

战略布局

• 深化“鲜立方”战略：公司持续深耕低温赛道，通过产品创新与渠道拓展，巩固其在低温领域的领先地位。
• 拓展海外市场：公司计划发行H股，定位升级为“科技营养食品企业”，旨在通过海外市场和营养功能饮料等新品类打开增长空间。
• 长期增长潜力：凭借精准卡位、产品创新及多子公司布局，公司有望持续释放α收益。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 净利润：2025A为754百万元，2026E为936百万元，预计持续增长。
• 每股收益（EPS）：从0.85元增长至1.38元，显示盈利能力逐步增强。
• 净利率：从6.7%提升至8.8%，盈利能力稳步提升。
• ROE：从18.8%提升至21.4%，反映股东回报能力增强。
• ROIC：从12.8%提升至15.8%，投资回报率持续改善。
• 资产负债率：从56.5%下降至48.8%，财务结构趋于优化。
• 流动比率：从0.47提升至0.86，流动性增强。
• 速动比率：从0.29提升至0.67，短期偿债能力显著提升。

现金流情况

• 经营活动现金流：2025A为1,510百万元，2026E为1,504百万元，2027E为1,647百万元，2028E为1,740百万元，现金流保持稳定增长。
• 投资活动现金流：2025A为-485百万元，2026E为-352百万元，投资支出有所减少。
• 筹资活动现金流：2025A为-1,090百万元，2026E为-540百万元，筹资活动现金流逐步改善。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预期：预计2026~2028年公司收入分别同比增长8.2%、7.2%、6.4%，归母净利润分别同比增长24.2%、15.0%、13.5%。
• 估值：PE分别为18X、15X、14X，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

风险提示

• 需求不及预期：市场环境变化可能导致产品需求下降。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和利润。
• 食品安全问题：食品安全风险可能对公司声誉和业绩产生负面影响。

分析师信息

• 刘光意：2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。
• 彭潇颖：南洋理工大学金融硕士，上海交通大学金融学学士，2024年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块。

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