> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车行业 2026 中期策略总结 ## 核心内容 2026年汽车行业整体面临周期筑底与结构性调整，同时智能化与国际化成为新的增长引擎。上半年板块震荡筑底，内需偏弱，盈利承压，而商用车因出口高景气与政策托底表现相对较好。随着智能化与新能源趋势的推进，行业正逐步向高端化、电动化、国际化转型。 ## 主要观点 - **乘用车市场**：2026年是国内乘用车市场三年周期性销量低点的开端，预计2026-2028年年均销量在2050-2100万辆，较2023-2025年下降10%。自主品牌正持续替代进口豪华品牌，推动高端市场结构性增长。 - **商用车市场**：预计全年销量同比+3.0%，出口成为核心增长动力，内销受政策退坡影响基本持平。电动化转型加速，新能源渗透率有望升至30%。 - **智能化与国际化**：无人配送、Robotaxi、人形机器人等新兴领域商业化进程加速，AI发电、太空算力等新场景带动商用车估值提升。出口市场增长显著，尤其在欧洲和拉美地区。 - **制造端调整**：行业进入低增长、低盈利调整期，车企通过高端化对冲成本压力，推动产品结构优化。 - **政策与成本影响**：新能源购置税减免政策退坡、以旧换新改为按车价比例、原材料价格上升等多重因素影响行业盈利。 ## 关键信息 ### 2026H1 回顾 - **板块表现**：汽车指数（ZX）跌幅为2.9%，位居30个一级行业第16位。 - **商用车表现**：商用车涨幅较大，受益于政策延续、出口高景气与AI发电预期。 - **乘用车与零部件**：表现疲软，受政策退坡、原材料涨价与销量下滑影响。 - **出口增长**：出口销量同比+61.5%，新能源成为主要增量，插混车型增速最快。 - **国内销量**：国内销量同比-20.6%，政策退坡与成本上涨导致需求疲软。 - **新能源渗透率**：1-4月新能源渗透率为44.9%，同比+2.2pct。 - **4S网络变化**：2025年底4S网络规模同比下降1.4%，新能源品牌占比提升。 ### 2026H2 展望 - **乘用车**：周期出清与结构性增长并存，高端车型销量占比提升。 - **商用车**：以旧换新延续，电动化与国际化推动结构转型。 - **智能化**：无人配送、Robotaxi、人形机器人等技术商业化加速。 - **人形机器人**：SpaceX正式IPO，Optimus量产带来新场景与行业扩容。 ### 投资建议 - **乘用车**：推荐比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷。 - **商用车**：推荐潍柴动力，受益标的宇通客车、中国重汽。 - **零部件**：推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W。 - **人形机器人**：推荐拓普集团、豪能股份，受益标的爱柯迪、中鼎股份、北特科技、双环传动。 ### 风险提示 - 国内销量不及预期 - 行业竞争加剧 - 智能化技术进步不及预期 - 人形机器人量产进展不及预期 ## 重点公司盈利预测与估值 | 股票代码 | 股票名称 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|-----------| | 002594.SZ | 比亚迪 | 3.58 | 4.07 | 4.61 | 26.49 | 23.30 | 20.57 | 推荐 | | 0175.HK | 吉利汽车 | 1.56 | 1.96 | 2.29 | 10.49 | 8.35 | 7.15 | 推荐 | | 000338.SZ | 潍柴动力 | 1.25 | 1.65 | 1.80 | 25.82 | 19.56 | 17.93 | 推荐 | | 603596.SH | 伯特利 | 2.16 | 2.58 | 3.11 | 14.37 | 12.03 | 9.98 | 推荐 | | 601689.SH | 拓普集团 | 1.60 | 1.92 | 2.48 | 39.14 | 32.62 | 25.25 | 推荐 | ## 分析师信息 - 石金漫：shijinman_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522030002 - 张渌荻：zhangludi_sh@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060002 - 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525070003 ## 相关研究 1. 比亚迪发布4nm智驾芯片，宇树IPO过会 2. 汽车出口系列报告：Z世代对燃油车与电动车的偏好之选 3. 特斯拉FSD入华落地，5月车市呈修复 ## 结构升级与智能化突破 - **乘用车高端化**：中大型&大型车占比提升，带动单车毛利与品牌溢价。 - **商用车电动化**：新能源渗透率提升，重卡表现突出，客车短期承压。 - **智能化趋势**：Robotaxi商业化加速，小马智行实现单车盈利。 - **人形机器人**：SpaceX IPO，Optimus量产推动行业快速扩容。 ## 行业整合与技术共享 - 长安汽车收购江铃汽车25%股权，形成共同控制，实现产能与技术共享。 - 江铃控股拥有15万辆年产能，具备燃油、混动、纯电柔性生产能力。 - 技术互补：江铃在商用车领域优势与长安智能化、电动化技术结合。 ## 总结 2026年汽车行业面临周期调整与结构性转变，乘用车市场进入低点，商用车市场因出口与政策托底保持增长。智能化与电动化趋势推动行业向高端、智能、国际化发展，同时政策退坡与成本上升带来盈利压力，车企通过高端化与出海对冲。重点推荐比亚迪、吉利汽车、潍柴动力、伯特利、拓普集团等企业，同时关注人形机器人、Robotaxi等新兴领域的发展潜力。