> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶苑国际（02232.HK）2026H1业绩总结 ## 核心内容 晶苑国际于2026年中期发布了其财务报告，显示公司在2026H1实现了收入和归母净利润的同比增长，盈利质量有所提升，且公司预计全年利润增速将快于收入增长。公司通过优化产能效率、提升自动化水平以及布局上游产业链，增强了业务的稳定性与增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司收入同比增长5.4%至13.0亿美元，归母净利润同比增长10.6%至1.09亿美元。 - **盈利质量**：毛利率提升至19.8%，管理费用率下降0.5个百分点至7.2%，销售费用率上升0.2个百分点至1.5%，归母净利率同比提升0.4个百分点至8.4%。 - **中期股息**：公司建议宣派中期股息18.0港仙/股，股利支付率60%。 - **业务增长**：休闲服、运动服及户外服等品类表现强劲，欧洲地区订单需求显著增长，带动整体业务规模扩张。 - **产能与效率提升**：公司通过发展卫星工厂、招聘员工及提升自动化水平优化产能，2026H1新招募6000名员工，预计H2将释放产出增量。 - **产业链布局**：公司持续推进一体化垂直产业链建设，并投资埃及基地，强化国际化布局。2026H1资本开支达1.12亿美元，全年资本开支预计达到历史峰值。 - **盈利预期**：预计2026年全年收入将同比增长高单位数，归母净利润增速有望快于收入增长，盈利能力持续提升。 - **财务预测**：公司预计2026~2028年归母净利润分别为2.54/2.82/3.14亿美元，对应2026年PE为10倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 分品类收入与毛利率 | 品类 | 2026H1收入（亿美元） | 同比变化 | 毛利率（%） | 同比变化 | |--------------------|----------------------|----------|------------|----------| | 休闲服 | 3.8 | +12% | 20.1 | -0.4pct | | 运动服及户外服 | 3.4 | +8% | 20.5 | -0.2pct | | 牛仔服 | 2.4 | -9% | 16.8 | +0.4pct | | 贴身内衣 | 2.3 | +9% | 20.8 | 持平 | | 毛衣 | 1.1 | +4% | 20.6 | +0.2pct | ### 分地区收入与毛利率 | 地区 | 2026H1收入（亿美元） | 同比变化 | 占比（%） | |--------------|----------------------|----------|-----------| | 亚太 | 5.0 | +5% | 39% | | 北美 | 4.4 | -5% | 34% | | 欧洲 | 3.1 | +21% | 24% | | 其他地区 | 0.5 | +35% | 4% | ### 财务指标预测 | 财务指标 | 2024A（百万美元） | 2025A（百万美元） | 2026E（百万美元） | 2027E（百万美元） | 2028E（百万美元） | |------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------| | 营业收入 | 2,470 | 2,641 | 2,876 | 3,091 | 3,329 | | 归母净利润 | 200 | 225 | 254 | 282 | 314 | | P/E | 12.6 | 11.2 | 9.9 | 8.9 | 8.0 | | P/B | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A（%） | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 19.7 | 19.9 | 20.1 | 20.3 | 20.6 | | ROE | 13.1 | 14.0 | 15.0 | 15.7 | 16.6 | | 资产负债率 | 31.9 | 26.2 | 26.6 | 26.8 | 27.0 | | 净负债比率 | -18.2 | -23.7 | -19.4 | -18.3 | -17.9 | | 总资产周转率 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | | 应收账款周转率 | 7.1 | 9.7 | 29.4 | 29.2 | 29.3 | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司是服饰制造行业龙头之一，积极拓展品类、提升订单份额，布局上游一体化产业链，盈利质量持续优化，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 产能扩张风险 - 行业竞争加剧风险 - 经济环境及订单波动风险 - 测算误差风险 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------------| | 行业 | 服装家纺 | | 前次评级 | 买入 | | 08月19日收盘价（港元） | 6.92 | | 总市值（百万港元） | 19,741.53 | | 总股本（百万股） | 2,852.82 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 2.70 | ## 作者 - **杨莹**：分析师，执业证书编号S0680520070003，邮箱：yangying1@gszq.com - **侯子夜**：分析师，执业证书编号S0680523080004，邮箱：houziye@gszq.com - **王佳伟**：分析师，执业证书编号S0680524060004，邮箱：wangjiawei@gszq.com ## 相关研究 1. 《晶苑国际（02232.HK）：2026优先员工提效，盈利质量有望继续提升》（2026-03-20） 2. 《晶苑国际（02232.HK）：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长》（2026-02-13）