20260312-中邮证券-老铺黄金-06181.HK-产品渠道品牌共振_高增如期延续_5页_658kb

报告摘要

本报告对老铺黄金（6181.HK）的股票投资评级为“增持”，并提供了详细的盈利预测、财务数据及行业分析。

盈利增长显著：公司2025年盈利预告显示，销售业绩（含税收入）预计为310-320亿元，同比增长216%-227%；收入预计为270-280亿元，同比增长217%-229%；经调净利润预计为50-51亿元，同比增长233%-240%；净利润预计为48-49亿元，同比增长226%-233%。净利率预计从2024年的17.32%提升至2025年的17.64%。
业绩驱动因素：盈利增长主要得益于品牌、产品和门店的共振效应，包括品牌影响力扩大、产品持续优化、门店数量增加及优化。
2026年展望：预计公司将继续推出新品，并随着金价上涨进行价格调整，进一步增厚业绩。新品如午马系列和玫瑰花窗1号宝石吊坠，以及调价幅度逐步提升，显示出公司对市场的敏锐把握。
行业分析：黄金价格预计将继续震荡上行，未来出现拐点的条件包括美国政治环境改善、资产配置向高风险资产切换以及地缘问题逐步改善。中长期来看，金价上涨将对公司业绩产生积极影响。
公司定位与品牌调性：老铺黄金以“古法黄金”为核心定位，品牌形象提升，逐渐具备奢侈品属性。其门店装修风格古朴典雅，提供高质量服务，吸引高净值客户。
文化输出与创新：公司致力于传承中国宫廷手工制金工艺，产品设计融入中国古典文化元素，已创作出近2000项原创设计，拥有境内外专利477项，著作权1314项。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	8,506	27,477	35,122	39,423
归属母公司净利润（百万元）	1,473	4,888	6,599	7,769
EPS（元/股）	9.47	27.65	37.34	43.95
市盈率（P/E）	22.35	20.27	15.02	12.76
市净率（P/B）	9.09	13.94	8.00	5.33
EV/EBITDA	16.81	14.96	10.92	9.12

比率	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	41.16%	41.40%	42.00%	42.50%
销售净利率	17.32%	17.79%	18.79%	19.71%
ROE	37.58%	68.74%	53.29%	41.79%
ROIC	28.26%	57.81%	47.88%	38.66%
资产负债率	38.13%	38.32%	29.55%	23.23%
净负债比率	16.35%	-13.76%	-24.34%	-27.18%
流动比率	2.59	2.62	3.43	4.39
速动比率	0.78	1.34	1.72	2.06
总资产周转率	2.00	3.08	2.41	1.89
应收账款周转率	14.45	16.21	11.91	11.23
应付账款周转率	35.01	33.46	24.50	23.10