> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国7月劳动市场数据总结 ## 核心内容 2026年7月美国非农就业数据和失业率显示劳动市场呈现弱化趋势，整体就业增长放缓，薪资增长持续下行，且劳动参与率下降。尽管失业率有所回落，但其背后反映的是劳动人口减少和部分群体参与意愿下降，非农数据的弱化与家庭调查数据的矛盾进一步凸显了劳动市场疲软。 ## 主要观点 - **非农就业数据弱于预期**： 7月新增非农就业岗位减少2.3万个，远低于市场预期的8万个，且6月和5月数据被大幅下修，显示非农数据存在高估风险。非农就业结构显示制造业和服务业均出现疲软，政府岗位亦有明显回落。 - **失业率下降不等于市场改善**： 尽管失业率降至4.090%，但劳动人口减少26.4万人，劳动参与率降至61.4%，尤其是25-54岁黄金年龄段劳动参与率下滑，表明劳动市场存在结构性疲软。 - **薪资增长放缓，通胀压力减轻**： 非农时薪同比增速降至3.153%，薪资增长整体放缓，核心通胀预计不会持续上行。薪资增速与通胀中枢匹配，表明当前薪资水平不足以支撑加息。 - **加息预期减弱，市场反应积极**： 7月非农数据公布后，市场对2026年加息的预期明显降低，首次加息时间从9月推后至10月底，预计全年仅加息一次。美元指数走弱，美债收益率下降，贵金属价格反弹，显示市场对紧缩政策的担忧减缓。 ## 关键信息 ### 就业数据表现 - **非农就业**： - 7月新增岗位减少2.3万个，低于预期。 - 6月和5月数据被下修，三个月均值从7.7万降至2.0万。 - 制造业新增岗位0.5万，服务业净贡献0.5万，整体疲软。 - 政府岗位负增长，地方政府教育和非教育岗位波动通常为一次性，预计8月将有所回升。 - **家庭调查数据**： - 7月家庭全职就业减少10.6万，兼职就业增加13.8万。 - 劳动市场整体就业趋势偏弱，非农初值可能高估。 ### 劳动参与率与人口变化 - 劳动力人口从2026年底的1.71亿降至7月的1.691亿。 - 劳动参与率降至61.4%，25-54岁群体参与率仅为83.4%，显示部分群体退出劳动市场。 - 人口基数调整和退休是劳动人口减少的原因之一，但部分人口主动退出劳动市场也是重要因素。 ### 薪资与通胀 - 非农时薪环比增速0.053%，同比增速3.153%，薪资增速放缓。 - 核心通胀预计不会持续上行，劳动成本增速与通胀中枢匹配，薪资增长不足以支撑加息。 ### 市场反应 - 美元指数走弱至99.5996，10Y美债收益率下降3.44bp至4.65%。 - 美股上涨，纳指收涨1.3%，标普收涨0.62%，道指收涨0.28%。 - 黄金和白银价格反弹，伦金上涨2.4%，站上4331.91美元/盎司。 ### 高频数据与趋势 - NFIB企业雇佣意愿指数持续下行，Indeed招聘指数稳中略降。 - 职位空缺数边际降低，高频招聘指数未显示需求明显改善。 - 季节性因素显示非农就业在下半年通常偏弱，未来可能仍温和弱化。 ## 未来展望 - **非农就业**：预计8月将有所改善，但整体仍处于低增长区间。 - **失业率**：可能继续小幅下降，但需警惕劳动人口持续减少的风险。 - **薪资增长**：薪资增速持续放缓，核心通胀压力减弱，不支持加息。 - **货币政策**：我们认为年内加息必要性较低，美联储在没有明确数据支持的情况下，不应贸然加息。 ## 风险提示 1. **移民政策收紧**：可能导致劳动供给进一步下滑。 2. **地缘政治风险**：可能引发通胀回升。 3. **数据统计误差**：不同统计方式可能导致数据偏差。 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师，电话：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **于金潼**：宏观经济分析师，电话：186-5320-7096，邮箱：yujintong_yj@chinastock.com.cn ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司 研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 机构请致电：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng-yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn