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海信集团前路探寻：拥抱科技与全球化

核心内容

海信集团通过国企混改激活治理活力，构建了“消费 + 科技 + 新能源”多板块协同发展的格局，积极拓展全球化与国产替代市场，成为全球领先的综合性家电企业。集团在2024年实现营收2153亿元，海外营收占比达46.3%，并拥有5家上市公司，覆盖消费电子、半导体、新能源等核心赛道。

主要观点

• 治理结构优化：2020年启动混改，引入战略投资者，海信视像和海信家电均变为无实际控制人，管理层话语权提升，股权激励机制推动业绩与市值双增长。
• 全球化布局：海信通过自主品牌出海和海外并购，实现了海外收入的快速增长。2024年海外收入同比增长16%，占集团营收的46.3%。体育营销成为强化全球品牌力的重要手段，海信连续赞助多项顶级赛事，提升品牌知名度。
• 科技与新能源突破：海信在MiniLED、光芯片、AI算法等核心技术领域持续投入，推动信芯微分拆上市。同时，通过收购三电控股、乾照光电等企业，切入汽车热管理、商业航天等新兴市场。
• 多赛道布局：海信旗下五家上市公司分别聚焦智慧显示、白电、LED芯片、汽车热管理、智能电网等领域，形成差异化投资标的。

关键信息

海信集团业务与股权结构

• 主要业务板块：智慧生活、智慧能源、光通信、半导体、汽车电子等。
• 主要上市公司：海信视像（600060.SH）、海信家电（000921.SZ / 0921.HK）、乾照光电（300102.SZ）、日本三电（6444.T）、科林电气（603050.SH）。
• 股权结构：海信视像持股乾照光电26.19%，海信家电持股日本三电74.95%，海信网络能源持股科林电气34.94%。

海信集团发展历程

• 1969-1991年：集团前身成立，奠定电子产业基础。
• 1992-2000年：确立“技术立企稳健经营”理念，国际化起步。
• 2000年至今：加快国际化进程，收购东芝电视、Gorenje、三电控股等，实现多业务布局。

海信集团的全球化战略

• 海外收入增长：2024年海外收入996亿元，同比增长16%。
• 海外自主品牌占比：从2016年的不足10%提升至2024年的85%以上。
• 海外业务模式：海信国际营销公司整合海外销售渠道，2024年关联交易金额达509.8亿元，盈利能力显著提升。

海信集团数字化转型

• 数字化转型2.0：2024年启动，聚焦研发、供应链、制造、营销等六大板块。
• 技术平台：云边端协同的数字基础设施，推动敏捷高效开发。
• 数据平台：汇聚全业务数据，反哺业务决策。
• 应用平台：提出“931”规划，为用户提供一站式服务。

海信集团与美的集团战略合作

• 合作内容：围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等领域展开。
• 合作意义：双方在数字化实践基础上，推动AI智能体在制造、物流等领域的应用。

投资建议

• 推荐海信视像：受益于海外黑电业务市场地位提升，同时控股乾照光电，后者在商业航天领域表现亮眼，海信视像估值明显较低。
• 关注乾照光电：受益于MiniLED和航天光伏双引擎，未来增长潜力大。

风险提示

• 市场需求不足：受收入预期和老龄化等因素影响，全球消费信心缓慢改善，存在需求不足的风险。
• 技术发展风险：若核心技术迭代不及预期，或出现颠覆性替代技术路线，可能影响企业竞争力。

重要图表与数据

• 图1：海信集团产业布局及品牌矩阵
• 图2：海信集团业务架构
• 图3：海信集团股权结构（截至2025年9月30日）
• 图4：海信集团营业收入及YOY
• 图5：海信集团利润总额及利润率
• 图6：海信集团国内收入及YOY
• 图7：海信集团海外收入及YOY
• 图8：海信集团发展历程
• 图9：海信系混改前后股权结构图
• 图10：海信集团海外收入及YOY
• 图11：海信集团海外收入占比不断提升
• 图12：海信集团全球化战略布局（2024年）
• 图13：海信家电海外收入及YOY
• 图14：海信视像海外收入及YOY
• 图15：海信家电对海信国际营销的关联交易销售金额
• 图16：海信视像对海信国际营销的关联交易销售金额
• 图17：家电龙头公司海外业务毛利率对比
• 图18：海信国际营销公司净利润及YOY
• 图19：海信集团数字化转型蓝图
• 图20：海信集团与美的集团战略合作签约仪式
• 图21：全球家电市场分品类销售额
• 图22：2016-2024海外大型消费电器市场中国企业零售量市占率
• 图23：海外大型消费电器市场企业零售量格局（2024年）
• 图24：中国大家电每百户拥有量（城镇）
• 图25：中国大家电每百户拥有量（农村）
• 图26：中国冰箱内销出货量
• 图27：中国洗衣机内销出货量
• 图28：中国家用空调内销出货量
• 图29：中国彩电内销出货量
• 图30：家用电器和音像器材类商品零售类值（月度）
• 图31：2024年以来家电以旧换新累计表现
• 图32：全球TV出货量（年度）
• 图33：全球TV出货量（季度）
• 图34：全球彩电市场中国企业品牌出货量份额稳步提升
• 图35：三星、LG电视业务在降价影响下OPMargin明显下滑
• 图36：全球MiniLED电视出货量
• 图37：全球MiniLED与OLED电视出货量渗透率
• 图38：海信视像营业总收入及YOY
• 图39：海信视像归母净利润及YOY
• 图40：2025年1月，海信推出全球首款RGB MiniLED电视
• 图41：2026年1月，海信推出全新一代RGB MiniLED
• 图42：海信家电营业总收入及YOY
• 图43：海信家电归母净利润及YOY
• 图44：海信家电主要产品收入（百万元）及YOY
• 图45：海信家电国内外收入（百万元）及YOY
• 图46：海信家电中央空调业务结构
• 图47：海信日立收入及YOY
• 图48：海信日立营业利润及营业利润率
• 图49：乾照光电股权结构图
• 图50：乾照光电营业收入及YOY
• 图51：乾照光电归母净利润
• 图52：乾照光电所处行业产业链
• 图53：乾照光电产品主要应用场景
• 图54：日本三电营业收入及YOY
• 图55：日本三电经营性利润
• 图56：日本三电通过华域三电开展国内压缩机业务
• 图57：华域三电营业收入及YOY
• 图58：华域三电空调压缩机销量
• 图59：科林电气营业总收入及YOY
• 图60：科林电气归母净利润及YOY
• 图61：科林电气产品系列与解决方案

总结

海信集团在混改后，通过优化治理结构、多板块协同和全球化布局，显著提升了市场竞争力。在消费电子领域，海信视像凭借MiniLED电视技术，稳居全球第三，国内市占率第一。海信家电在白电与暖通领域保持增长，海外业务成为主要增长引擎。乾照光电作为海信视像控股的子公司，在LED芯片和航天光伏领域表现突出，是未来增长的重要驱动力。日本三电和科林电气分别在汽车热管理与智能电网领域实现突破，助力海信构建多元化业务体系。集团通过数字化转型和与美的集团的战略合作，进一步提升其在全球市场的影响力。尽管面临市场需求不足和技术发展的风险，但海信在MiniLED、光通信、新能源等领域的布局，为其未来增长提供了坚实基础。