> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 第一创业（002797）2026年中报总结 ## 核心内容概览 第一创业在2026年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现同比提升，反映出公司在多个业务板块的积极表现。公司整体业绩弹性充分释放，自营投资和资管业务成为主要增长动力，而经纪业务在市场回暖背景下同步改善。尽管投行业务承销规模有所下降，但债券承销表现突出，显示出公司在固收领域的竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026H1营业收入21.7亿元，同比增长18.5%； - 归母净利润6.9亿元，同比增长41.7%； - EPS为0.16元，ROE为3.94%，同比提升1.05个百分点。 - **经纪业务改善**： - 2026H1经纪业务收入3.8亿元，同比增长68.9%； - 占营业收入比重17.6%，显示出业务结构优化； - 全市场日均股基交易额同比大幅增长106.5%，市场活跃度提升。 - **债券承销规模显著增长**： - 2026H1债券承销规模同比激增3221.2%，达到200亿元，排名行业第37位； - 公司债、中期票据、企业债承销规模分别为174亿元、12亿元、5亿元，显示出公司在固收领域的优势。 - **资管业务稳健增长**： - 2026H1资管业务收入5.1亿元，同比增长15.2%； - 截至2026年上半年末，资产管理规模达675亿元，较年初增长8.7%； - 创金合信受托管理资金总额达5316亿元，同比增长7.67%； - 公募基金管理规模1737亿元，同比增长11.60%； - 私募资产管理计划管理规模3579亿元，同比增长5.86%。 - **自营投资贡献显著**： - 2026H1投资收益（含公允价值）9.4亿元，同比增长35.7%； - 调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）11.7亿元，同比增长-53.0%； - 固定收益业务收入3.7亿元，同比增长57%； - 自营投资及交易业务（权益）收入4.7亿元，同比增长41%。 ## 关键信息 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为10.42/11.79/12.64亿元，同比增长分别为24%/13%/7%； - 公司2026年8月27日市值对应2026-2028年PB分别为1.5/1.4/1.3倍。 - **市场数据**： - 收盘价为6.58元； - 一年内最低价为6.12元，最高价为8.41元； - 市净率（PB）为1.60倍。 - **风险提示**： - 交易量持续走低； - 权益及债券市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，主要基于其在固收业务上的独特优势和一定的稀缺性。尽管存在市场波动风险，但其在自营投资和资管业务上的稳健增长为未来业绩提供了良好支撑。 ## 结构与财务数据 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|--------------|---------------------|--------------|-------------|----------| | 2024A | 3,532 | 41.91% | 904 | 173.31% | 0.22 | 30.14 | | 2025A | 3,686 | 4.37% | 841 | -6.89% | 0.20 | 32.36 | | 2026E | 4,047 | 9.79% | 1,042 | 23.78% | 0.25 | 26.15 | | 2027E | 4,417 | 9.13% | 1,179 | 13.16% | 0.28 | 23.11 | | 2028E | 4,597 | 4.08% | 1,264 | 7.28% | 0.30 | 21.54 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 客户资金 | 11,117| 14,143| 14,654| 15,186| 15,732| | 自有资金 | 3,577 | 2,859 | 2,962 | 3,070 | 3,180 | | 交易性金融资产 | 18,691| 17,253| 18,202| 18,863| 19,541| | 可供出售金融资产 | 5,041 | 7,570 | 7,844 | 8,129 | 8,421 | | 长期股权投资 | 1,992 | 1,887 | 1,982 | 2,081 | 2,185 | | 买入返售金融资产 | 572 | 795 | 364 | 512 | 663 | | 融出资金 | 7,132 | 9,718 | 10,136| 10,339| 10,546| | 资产总计 | 52,742| 57,428| 59,897| 62,539| 65,351| ### 负债与权益（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 应付债券 | 6,619 | 8,422 | 8,422 | 8,422 | 8,422 | | 应付短期融资券 | 512 | 1,106 | 1,216 | 1,338 | 1,472 | | 长期借款 | 413 | 519 | 596 | 686 | 789 | | 负债总计 | 35,930| 39,567| 40,494| 41,476| 42,517| | 普通股股东权益 | 16,306| 17,290| 18,536| 19,891| 21,345| | 少数股东权益 | 506 | 571 | 866 | 1,172 | 1,488 | | 负债和所有者权益合计 | 52,742| 57,428| 59,897| 62,539| 65,351| ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3,532 | 3,686 | 4,047 | 4,417 | 4,597 | | 手续费及佣金净收入 | 1,624 | 1,771 | 1,910 | 2,176 | 2,260 | | 其中: 经纪业务 | 380 | 558 | 668 | 812 | 818 | | 投资银行业务 | 278 | 260 | 279 | 300 | 323 | | 资产管理业务 | 921 | 902 | 910 | 1,010 | 1,061 | | 利息净收入 | 104 | 162 | 211 | 219 | 228 | | 投资收益 | 1,559 | 1,574 | 1,692 | 1,763 | 1,826 | | 其他业务收入 | 191 | 213 | 234 | 257 | 283 | | 营业支出 | 2,440 | 2,522 | 2,645 | 2,838 | 2,908 | | 营业税金及附加 | 23 | 25 | 27 | 30 | 31 | | 业务及管理费 | 2,314 | 2,371 | 2,563 | 2,752 | 2,819 | | 其他业务成本 | 15 | 13 | 15 | 16 | 18 | | 营业利润 | 1,091 | 1,164 | 1,402 | 1,578 | 1,689 | | 利润总额 | 1,088 | 1,147 | 1,402 | 1,578 | 1,689 | | 所得税 | 125 | 239 | 293 | 329 | 353 | | 少数股东损益 | 60 | 66 | 68 | 70 | 72 | | 归母净利润 | 904 | 841 | 1,042 | 1,179 | 1,264 | ## 总结 第一创业在2026年中报中展现出良好的业绩增长态势，特别是在自营投资和资管业务方面，为公司提供了稳定的收益来源。尽管投行业务承销规模有所下滑，但公司债券承销表现亮眼，显示出在固收领域的独特优势。公司整体盈利预测上调，维持“买入”评级，但需警惕市场波动带来的风险。