20210126-光大证券-债基与货基2020年四季报点评_减配债券不改业绩回暖态势_9页_598kb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2020年四季度债券型基金（债基）与货币型基金（货基）的持仓变化、杠杆率及业绩表现，指出尽管债基减配信用债，但整体业绩仍呈现回暖态势。同时，货基规模回升，增持债券类资产，杠杆率也有所上升。

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主要观点

债基持仓分析

• 规模上升：截至2020年四季末，开放式债基资产总值达5.81万亿元，环比上升8.57%。
• 资产配置调整：债券类资产配比下滑，股票类和现金类资产配比上升。债券类资产占比为92.78%，环比下滑0.96个百分点。
• 券种偏好变化：
  • 金融债占比最高，达55.15%，环比上升4.57个百分点。
  • 国债配比也有所上升。
  • 企业债、中期票据、短融等信用品配比环比下滑，主要因高等级信用债违约打击市场信心，导致风险偏好降低。

货基持仓分析

• 规模回升：货基资产总值达8.59万亿元，增长率为12.88%，规模环比回升，同比亦有所上升。
• 资产配置变化：债券类资产占比由37.82%回升至38.41%，现金类资产占比由41.23%下滑至36.76%。
• 券种配置：
  • 同业存单仍为市值占比最大的券种，占比达71.51%，环比上升4.12个百分点。
  • 企业短融配比下滑明显，市值增长率为-23.83%。
  • 国债、金融债、企业债、中票、资产支持证券等券种市值均有不同程度提升。

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关键信息

杠杆率变化

• 债基杠杆率：由2020Q3的119.48%上升2.36个百分点至121.84%。
  • 中长期纯债型基金杠杆率上升2.93个百分点。
  • 二级债基杠杆率上升1.27个百分点。
• 货基杠杆率：由2020Q3的105%上升1.77个百分点至106.62%。
  • 浮动净值型货基杠杆率上升明显，由100.04%上升至109.88%。

平均剩余期限

• 货基平均剩余期限：2020年四季度为66天，环比上升2天，同比下滑5天。

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业绩表现

• 债基业绩回暖：
  • 2020Q4债基净值增长率中位数为0.95%，高于2020Q3。
  • 中长期纯债型基金净值增长率亦明显回暖。
  • 二级债基表现最优，净值增长率中位数为2.80%，高于中长期纯债基金。
• 货基收益率上升：
  • 2020Q4货基7日年化收益率中位数为2.29%，环比上升0.54个百分点。
  • 传统型货基和浮动净值型货基收益率均环比上升。

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风险提示

• 信用风险：信用风险演绎可能超预期，对债市造成负面影响。
• 疫情反复影响：需持续关注疫情反复对企业信用基本面恢复的影响。

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分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：
  • 张旭：S0930516010001
  • 危玮肖：S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：021-22169112，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
  • 联系人：李枢川，lishuchuan@ebscn.com

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估值与分析说明

• 报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 研究人员报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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特别声明

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