> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德赛西威2026年中期业绩及战略分析总结 ## 核心内容 德赛西威在2026年上半年展现出良好的业绩表现，特别是在费用率改善和海外业务放量的推动下，第二季度营收和盈利均实现同比增长。公司通过稳健的供应链体系、精细化经营和全球化布局增强了经营韧性，有效应对了行业景气度下行和芯片供给紧张的挑战。 ### 主要观点 - **业绩表现**： 2026年上半年，公司营业收入为149.01亿元，同比增长1.8%；归母净利润为12.45亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润为12.25亿元，同比增长6.3%。 第二季度营业收入84.06亿元，同比增长7.0%，环比增长29.4%；归母净利润7.83亿元，同比增长22.3%，环比增长69.7%；扣非归母净利润7.49亿元，同比增长14.3%，环比增长57.5%。 第二季度毛利率为19.4%，同比下降0.7个百分点，但环比提升0.9个百分点；期间费用率9.3%，同比下降2.0个百分点，环比下降3.3个百分点，其中研发费用率同环比分别下降1.7/2.5个百分点。 - **创新业务进展**： 公司持续推进智能化布局，智能座舱和智能驾驶业务分别实现收入97.56亿元和39.18亿元，同比增长3.1%和下降5.5%。毛利率分别为18.4%和14.5%，同比分别下降1.3%和5.2%。 上半年新获订单年化销售额达220亿元，同比增长超20%，为公司未来业绩增长奠定基础。 第五代智能座舱已在理想汽车量产，HUD在上汽大众、一汽大众、一汽通用、东风日产等车型量产，智能功放、智能进入、车身区控等业务获得多项定点。 创新业务方面，公司机器人域控产品已实现量产，川行致远低速无人车已在广东多地投放运营，未来将推进交付多家客户，预计依托车规级技术及供应链优势快速推进创新业务落地，培育新增长点。 - **海外业务增长**： 海外业务收入达16.17亿元，同比增长55.7%，营收占比由7%提升至11%。海外业务毛利率为31.3%，同比提升2.4个百分点，盈利能力远高于国内业务。 公司在7月启动西班牙工厂三条产线的试生产和样件交付，未来将基于欧洲在手订单提升产能，进一步增强国际影响力，预计海外营收占比将持续提升，带动整体盈利能力改善。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.48元、5.36元、6.07元，较原预测有所调整。 可比公司2026年平均市盈率（PE）为27倍，目标价为120.96元，维持买入评级。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 27,618 | 32,557 | 37,638 | 42,806 | 47,900 | | 营业利润(百万元) | 2,099 | 2,576 | 2,819 | 3,371 | 3,819 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 2,005 | 2,454 | 2,676 | 3,200 | 3,625 | | 毛利率(%) | 19.9 | 19.1 | 19.2 | 19.4 | 19.5 | | 净利率(%) | 7.3 | 7.5 | 7.1 | 7.5 | 7.6 | | ROE(%) | 22.8 | 19.6 | 16.2 | 16.9 | 16.7 | | 市盈率 | 25.2 | 20.6 | 18.9 | 15.8 | 13.9 | | 市净率 | 5.2 | 3.3 | 2.9 | 2.5 | 2.2 | ## 风险提示 - 乘用车行业销量低于预期 - 智能座舱产品业务收入低于预期 - 智能驾驶产品业务收入低于预期 ## 投资评级 - **买入**：维持，目标价120.96元，预计相对市场基准指数收益率将超过15%。 ## 分析师信息 - **姜雪晴**：执业证书编号 S0860512060001，香港证监会牌照 BYB951 - **袁俊轩**：执业证书编号 S0860523070005，香港证监会牌照 BXO330 ## 联系人信息 - **刘宇浩**：执业证书编号 S0860124070026，联系方式 liuyuhao@orientsec.com.cn ## 相关报告 - 盈利短期承压，完善智能化布局（2026-04-30） - 智驾业务较快增长，布局无人车及机器人（2026-03-19） - 加快海外市场拓展，低速无人车业务启航（2025-11-15）