20230506-浙商证券-滨江集团-002244.SZ-滨江集团跟踪报告_深耕驱动强Alpha_销售和结转持续走强_5页_904kb

滨江集团跟踪报告 (2023年5月6日)

分析摘要

• 业绩驱动持续增强：2022年收入增长92.8%至415.02亿元，净利润增长235.8%至37.41亿元，毛利率为17.48%，同比下降7.35个百分点。2023Q1业绩大幅增长，收入增长63.1%，净利润增长145.89%，销售毛利率上升至20.73%。
• 区域深耕战略强化：重点深耕杭州市场，2022年市占率达11.5%，2023Q1提升至13.3%，土地储备货值权益比例55%。
• 财务状况稳步向好：“三道红线”保持绿档，融资成本同比下降0.3个百分点，融资结构清，综合融资成本达4.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价135.9元，2023年给予95倍PE估值。

---

业绩驱动持续增强

• 关键财务数据：
  • 2022年营收：415.02亿元 (YoY +92.8%)，净利润：37.41亿元 (YoY +235.8%)。
  • 2023Q1营收：100.86亿元 (YoY +63.1%)，净利润：56.0亿元 (YoY +145.89%)。
• 趋势：2023Q1毛利率回升，反映经营韧性。

---

区域深耕战略强化

• 销售与土地储备：

  • 2022年销售金额153.9亿元，位列克尔瑞第13名，市占率11.5%，排名提升9位。
  • 2023Q1销售市占率提升至13.3%，实现63%增速，重点布局杭州。
  • 土地储备资金37.4亿元，土储货值权益比55%，杭州市场占65%。

• 杭州市场优势：

  • 销售与土地市场双增长，供需结构健康，土地溢价率高，具备销售弹性。

---

财务状况稳步向好

• 融资结构优化：
  • “三道红线”保持绿档，融资成本降至4.6%（同比降0.3个百分点）。
  • 债务结构清晰，银行贷款占80.37%，权益融资占比低。
• 基本面改善：
  • 资产负债率80.91%，净负债率42.389%，偿债能力指标良好。

---

投资建议

• 估值与目标：维持“买入”评级，目标价135.9元，2023年PE估值95倍。
• 风险提示：杭州市场波动、政策落地不及预期。

---

核心观点

滨江集团持续深耕杭州，业绩稳健增长，财务安全边际高，估值上升空间值得期待。