> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 镍：2026Q1 全球主要镍上市企业生产情况总结 ## 核心内容概览 2026年第一季度，全球镍市场供给格局呈现出“印尼增量分化、传统资源国恢复有限”的特征。印尼作为全球镍资源的主要供应国，其镍铁、HPAL中间品及镍矿外销之间存在结构性差异，而传统硫化镍体系中的主要企业如Nornickel、Vale、Glencore、First Quantum、Anglo American等表现不一，部分企业产量恢复，部分则因检修、物流等问题影响产出。 ## 主要观点梳理 ### 1. **Nornickel** - 一季度镍产量约4.17万吨，同比基本持平。 - 供应弹性有限，主要依赖俄罗斯极地分部矿冶一体化体系，生产连续性较强。 - 产量稳定说明俄镍并未成为全球供给增量主力，但亦未出现明显收缩。 ### 2. **Vale** - 一季度镍产量约4.93万吨，同比增长约12%。 - 增量主要来自巴西Onça Puma二号炉和加拿大Voisey’s Bay地下矿的贡献改善。 - 产量高于销量，部分产出转入库存，为二季度检修做准备。 ### 3. **Glencore** - 一季度自产镍产量约1.72万吨，同比下降约9%。 - 产量下降主要由于Sudbury冶炼炉扰动及镍锍船期滞后。 - 公司维持全年产量指引，显示管理层对后续恢复持乐观态度。 ### 4. **First Quantum** - Enterprise矿山一季度产量约1.23万吨，创季度新高，环比增长约四成，同比大幅增长。 - 产量提升主要得益于矿石品位和选矿回收率的改善。 - 尽管产量增长显著，但其绝对规模仍不足以改变印尼主导全球镍供给的格局。 ### 5. **Anglo American** - 一季度镍产量约0.91万吨，同比下降约7%，环比下降约12%。 - 产量下滑主要由于巴西Barro Alto和Codemin资产检修。 - 公司预计二季度起产量将逐步改善。 ### 6. **Nickel Industries** - RKEF项目镍产量约3.03万吨，环比和同比小幅下滑。 - 产量回落主要由于平均镍品位下降，但利润明显改善，受益于镍铁价格回升。 - 印尼RKEF资产仍是核心产量来源，整体运行维持高位。 ### 7. **Eramet** - 一季度印尼镍矿外销量显著增长，显示资源释放强劲。 - 受到RKAB采矿配额限制，需申请上调配额以维持产量和销售。 ### 8. **ANTAM** - 一季度镍矿产量约388万湿吨，销售约340万湿吨，仍是印尼重要镍矿供应商。 - 镍铁产量约3976吨镍金属量，销量约2803吨，受原料审批、计划检修影响。 - 三月取得较完整的RKAB审批后，后续矿石供应稳定性有望提升。 ### 9. **Harum Energy** - 一季度镍销售量约2.09万吨，同比增长明显。 - 镍业务已成为公司核心利润来源，占比显著超过煤炭业务。 - 参股的BSE HPAL项目于三月底开始商业销售，贡献约4091吨MHP含镍量，显示湿法中间品开始进入兑现阶段。 ### 10. **IGO** - Nova矿山一季度产量约4200吨，环比增长，销售明显改善。 - 尽管进入矿山生命周期后段，但通过运营优化仍能阶段性维持竞争力。 - 中长期来看，Nova资源寿命有限，产量递减压力存在。 ### 11. **BHP** - Western Australia Nickel自2024年10月起进入临时停产维护，一季度无有效产量贡献。 - 复产评估将持续至2027年，传统高成本供应继续出清。 ## 关键信息总结 - **印尼镍供给**：印尼镍资源释放强劲，但RKEF镍铁、HPAL中间品和镍矿外销之间存在结构性差异，配额、成本和维护成为影响供应弹性的关键因素。 - **传统资源国**：Nornickel、Vale等企业产量恢复有限，部分企业因检修和物流问题影响产出。 - **湿法中间品**：HPAL项目进入商业销售阶段，MHP含镍量开始贡献，对硫酸镍市场产生影响。 - **企业转型**：Harum Energy等企业加快向镍业务转型，镍成为主要利润来源。 - **老矿山运营**：IGO的Nova矿山仍具备一定运营韧性，但中长期产量递减压力明显。 ## 结论 2026年第一季度全球镍市场供给结构依旧以印尼为主导，传统硫化镍体系企业恢复节奏不一，部分受制于内部运营和外部因素。印尼体系内部亦存在结构性分化，RKEF、HPAL和镍矿外销的协同效应和配额问题影响供应稳定性。整体来看，镍市场在短期波动中仍保持一定韧性，但中长期结构性调整和资源枯竭压力仍需关注。 ```