20260519-财信证券-美容护理_4月份美护零售同比持续回暖_聚焦618大促节点性催化_8页_815kb

报告摘要

2026年4月，美容护理行业零售额同比增长4.7%，连续10个月保持正增长，显著跑赢社零整体增速（0.2%）。尽管整体消费市场增速放缓，但化妆品类消费展现出较强的韧性，主要得益于季节性需求释放、电商渠道增长以及品牌集中度提升。

消费市场回暖：4月份化妆品类零售额同比增长4.7%，在社零整体增速放缓的背景下，显示出较强的内生增长动力。
增长动能来源：
- 季节性需求：春夏交替之际，防晒、底妆等刚需品类进入销售旺季。
- 电商渠道放量：1-4月全国网上商品零售额同比增长5.7%，占社零总额比重达25.0%，线上渗透率持续提升。
- 品牌集中度提升：抖音护肤TOP20品牌榜单中已无白牌，头部品牌资源集中，增强了品类增长的稳定性。
行业分化加剧：
- 基本生活类与部分升级类表现较好：烟酒类、通讯器材类、化妆品类、中西药品类、粮油食品类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速分别为11.7%、6.2%、4.7%、4.2%、4.1%、3.6%、3.6%。
- 金银珠宝类拖累：受金价波动及消费需求转移影响，4月金银珠宝类零售额同比增速由正转负至-21.3%。
- 汽车与大宗可选消费承压：汽车类零售额同比下降15.3%，家具、建筑及装潢材料、家用电器类同比降幅扩大至-10.4%、-13.8%、-15.1%。
- 石油及制品类持续下滑：4月同比增速为-6.5%，受地缘冲突和新能源汽车渗透率提升影响。

行业评级：维持“同步大市”评级，预计未来消费市场将延续稳中向好的趋势。
投资建议：
- 关注国货细分龙头，如珀莱雅、贝泰妮，其品牌护城河深厚、基本面企稳。
- 关注业绩兑现能力强、成长性突出的细分赛道龙头，如水羊股份、润本股份、丸美生物。
市场表现：
- 申万美容护理指数在4月16日-5月15日期间下跌2.11%，跑输上证、沪深300、创业板指数。
- 2026年1-5月，申万美容护理指数累计下跌11.06%，排名申万一级行业第29位。
估值情况：
- 截至2026年5月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM）为32.07倍，处于历史后9.09%分位。
- 相较沪深300指数，美容护理板块溢价0.56倍。