20260411-中泰期货-中泰黑色报告_供给高位需求边际弱化_黑色预计震荡趋弱运行_234页_14mb

黑色商品市场分析总结

核心内容概述

当前黑色商品市场整体呈现震荡趋弱的运行趋势。国内钢材需求边际弱化，出口订单增长有限，叠加原燃料价格走弱，导致黑色商品市场价格承压。供给端持续增加，但需求端尚未显著恢复，供需矛盾逐渐显现，但尚不明显，钢材价格仍以震荡为主。

主要观点

1. 钢材需求疲软

   • 房地产领域：1-2月新房新开工面积同比下降23.1%，施工面积同比减少11.7%，尽管二手房成交有所好转，但整体房地产投资完成额同比仍为-11.1%。
   • 基建投资：1-2月基建投资增速为11.4%，但资金到位仍存在压力，项目开工不足，工程进度缓慢。
   • 制造业：机械、汽车、家电等下游行业增速下滑，汽车产量同比下降9.5%，家电排产增速为-2.45%，部分出口表现不佳。

2. 钢材供给增加，库存高企

   • 钢厂利润维持低位，铁水产量小幅增加，但新增高炉检修与复产影响供应节奏。
   • 钢材库存较高，压制价格走势，尽管接单情况尚可，但库存压力依然存在。

3. 原燃料价格走弱

   • 铁矿石：供给后期发运和到港预计回升，但需求逐步达到高位，海外产能释放对铁矿石形成中长期压力。
   • 煤焦：供应偏高，需求尚未恢复，叠加交割压力，价格上方承压。

4. 铁合金市场分析

   • 锰硅：港口锰矿去库，化工焦价格上调，锰矿成交价跌幅可能收窄，建议部分止盈。
   • 硅铁：由于前期高位套保，短期内不会出现减产，不建议抄底。

关键信息

钢材基本面

• 需求方面：房地产销售和新开工数据持续走弱，基建投资虽增速尚可，但资金到位不足，影响实际施工进度。
• 供给方面：钢厂利润维持低位，铁水产量小幅上升，但整体供给增加受制于高炉检修和复产节奏。
• 库存情况：钢材库存高企，压制价格，卷板和带钢库存较高，影响市场情绪。

原燃料分析

• 铁矿石：供给逐步回升，需求趋于高位，中长期维持弱势格局。
• 煤焦：供应偏高，需求未显著恢复，交割压力使期价承压。
• 铁合金：锰硅库存减少，化工焦价格上涨，锰矿价格跌幅可能收窄；硅铁短期内不减产，不建议抄底。

风险提示

• 资金扰动
• 供给侧政策（如反内卷、能耗双控等）可能超预期

政策动态

• 2026年1月1日起，公积金贷款利率下调，支持房地产市场。
• 2026年1月14日，发布支持居民换购住房的个人所得税退税政策。
• 2026年1月15日，央行下调结构性货币政策工具利率，支持房贷投放。
• 2026年2月25日，上海发布楼市“沪七条”，优化住房限购政策。

市场走势与策略建议

• 本周行情：螺纹钢和热卷走势偏弱，原料端下探带动盘面走弱，卷螺差继续扩大。
• 未来展望：钢材需求验证旺季成色，关注需求顶点，供给压力增加，但增量空间有限。短期以原料扰动为主，警惕4月下旬需求见顶和高库存流动性释放。
• 策略建议：建议部分止盈高位空单，观望为主。

数据支持

• 房地产数据：2026年2月，房地产开发投资完成额同比下降11.1%，竣工面积同比下降27.9%，新开工面积同比下降23.1%，销售面积同比下降13.5%。
• 汽车数据：2026年2月，汽车产量和销量分别同比下降20.5%和15.2%，1-2月产销分别下降9.5%和8.8%。
• 家电数据：1-4月空调排产增速-2.45%，冰箱排产增速3.9%，洗衣机排产增速6.56%。

总结

黑色商品市场整体处于震荡趋弱状态，钢材需求边际弱化，供给持续增加，库存高企压制价格。原燃料价格走弱，铁矿石和煤焦面临中长期压力。铁合金市场短期不建议抄底，建议部分止盈高位空单。政策面以稳为主，关注资金到位和需求验证情况。市场风险包括资金扰动和供给侧政策超预期。