20260528-中国银河-CGS-NDI专题研究_全球宏观叙事演绎利好中国资产_13页_4mb

中国资产在全球宏观叙事中的优势分析总结

核心观点

• 警惕冲突的“长尾效应”：美以伊冲突引发的经济震荡已外溢至全球市场，即便冲突平息，其“长尾效应”仍将持续。原油价格上涨和天然气供应中断导致输入型通胀压力增加，影响企业盈利预期和市场风险定价逻辑。
• 宏观环境转变：部分经济体正向“高通胀、高利率”范式转变，全球主要央行维持高利率政策，导致融资成本上升，对经济形成压力。
• 能源结构转型：全球能源供应体系向可再生能源转变，中国在新能源出口方面表现突出，太阳能电池板和蓄电池出口分别同比增长83.8%和64.9%。
• 产业竞争分化：AI产业链企业盈利保持韧性，市场呈现“K型分化”格局，AI相关行业如计算机、电子等表现强劲，而周期性及传统行业则表现疲软。
• 中国资产优势：中国资产具备宏观承压能力强、能源供给弹性高、AI产业竞争力突出等特征，具有相对优势。

中国资产的核心优势

（一）经济环境具备宏观缓冲基础

• 地缘政治稳定：中美关系改善，为中国提供稳定环境。
• 通胀水平可控：中国CPI整体不高，能源与化肥进口依赖度低，阻断能源价格上涨对CPI的传导路径。
• 经济增速良好：一季度GDP同比增长5%，科技相关行业出口表现强劲。

（二）能源供给韧性增强，供给结构向可再生能源转换

• 战略能源储备充足：中国战略原油库存位居全球首位，减少对国际油气市场的依赖。
• 可再生能源占比高：截至2025年底，全国可再生能源装机总量约占全国电力总装机的60%。
• 产业链自主可控：在关键矿产资源的开采与加工环节，中国占据重要地位，如石墨、锂、钴等。

（三）独步世界的制造能力迎来价值重估

• 产业链完整性：中国拥有全球最完整的工业门类，制造业规模连续15年世界第一。
• 技术与全球影响力：中国制造业综合竞争力持续跃升，已超越美国和日本。
• 高技术制造业领先：中国在电动汽车、储能、人工智能等领域的出口增长显著。

（四）AI价值链的优势与发展潜力大

• AI基础设施国产替代加速：中国在AI专用芯片设计、光刻机及关键材料国产化方面取得重要进展。
• AI应用优势突出：中国AI在B端和C端均有显著优势，尤其在制造业、金融、医疗等领域。
• 高性价比：中国AI应用在全球市场具备竞争优势，如大模型推理成本较低。

中国资本市场的确定性

（一）资本市场的重要性提升

• “十五五”规划支持：资本市场在金融强国战略中地位提升，优质资产需要长期资金进行定价。
• 政策支持：自2024年“9.24”以来，监管层出台多项政策，优化股票发行上市制度，推动资源向新产业集中。

（二）长钱加速入市

• 政策推动：明确中长期资金入市量化指标，优化配套制度，推动公募基金、保险资金等入市。
• 资金规模预测：预计未来三年，公募基金和保险资金每年将为A股带来超万亿增量资金。

（三）中国特色稳市机制完善

• 流动性支持机制：央行推出股票回购增持再贷款和互换便利，增强对非银金融机构的流动性支持。
• 制度化建设：通过引入中长期资金、出台类平准基金、健全分红回购与风险对冲体系，稳定市场预期。

风险提示

1. 政策落实不及预期
2. 政策理解不到位
3. 地缘冲突加剧

图表目录

• 图1: 多国4月CPI同比走高
• 图2: 各国10年期国债累计变动情况
• 图3: 两次地缘冲突中，多国进口中国太阳能产品金额增加
• 图4: 两次地缘冲突中，中国蓄电池及太阳能电池出口大幅增加
• 图5: 2026一季度净利润同比增长率
• 图6: 美以伊冲突后全球主要股指涨跌幅
• 图7: A股、美股各板块涨跌幅
• 图8: 能源输入性风险暴露程度
• 图9: EIA预估战略原油库存
• 图10: 全球制造业竞争力指数
• 图11: 各国高科技产品出口额
• 图12: 人工智能价值链与能源、水、矿产、土地的相互作用
• 图13: 关键矿产主要精炼国的份额
• 图14: 美中AI推理成本与能力对比
• 图15: 全球“灯塔工厂”分布情况
• 图16: 公募基金持有A股流通市值预测
• 图17: 保险业股票和投资基金余额预测

分析师信息

• 章俊：中国银河证券首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长
• 许冬石：中国银河证券宏观联席首席分析师、新发展研究院学术委员会执行负责人
• 吴京：中国银河证券新发展研究院院长助理、资本市场研究员、博士后科研工作站执行负责人

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