> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业上半年 BD&MA 趋势与投资分析总结 ## 核心内容概览 2026年上半年，全球医药生物领域在授权交易（BD）与并购（MA）方面均表现出强劲的增长势头，其中 BD 交易总金额达到 1724 亿美元，占 2025 年全年交易总额的 64%；MA 交易总金额为 1548 亿美元，已超过 2025 年全年 1384 亿美元。中国在 BD 授权交易中表现突出，License-out 出海总金额达 997 亿美元，接近 2025 年全年水平（1357 亿美元），全年出海总金额有望再创新高。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全球 BD 交易趋势 - **核心靶点变化**：CD19 和 CD3 作为热门靶点，交易数量均为 10 笔，其中 CD19 多集中于细胞治疗方向，CD3 与 TCE 双抗资产成为买方布局核心。 - **新兴热点崛起**：Amyloid 靶点交易数量达 6 笔，成为神经退行性疾病相关资产的新热点，尤其在阿尔茨海默病领域表现突出。 - **适应症分布**：肿瘤仍是 BD 交易的核心领域，神经领域紧随其后，显示市场关注点逐步从代谢类转向肿瘤与神经疾病。 - **分子模式升级**：抗体偶联药物（ADC）与双/多特异性抗体成为 BD 交易的重要组成部分，体现中国创新药平台化能力的提升。 - **交易金额分化**：双抗交易总金额达 346 亿美元，是去年的 3 倍，显示买方对高质量 TCE 资产的重视。 ### 2. 全球 MA 交易趋势 - **并购总额增长**：2026 年全球 MA 总金额为 1548 亿美元，已超 2025 年全年水平。 - **美国主导并购市场**：美国仍是全球 MA 市场的核心，其被收购方活跃度达 62 笔，占全年交易的 71%。 - **小分子与技术平台主导**：小分子资产并购数量最多，技术平台类交易金额最高，显示其在买方组合中的重要性。 - **NewCo 模式创新**：通过设立海外 NewCo，中国创新药企业可绕过跨境并购限制，参与全球 MA，如康诺亚旗下 Ouro Medicines 被吉利德收购案例，为国内企业打开新路径。 ### 3. 中国出海策略与路径 - **BD 出海优势**：中国药企在抗体药物偶联物、双/多特异性抗体、细胞治疗等领域具有国际竞争力，已成为全球第四波技术浪潮的引领者。 - **NewCo 出海模式**：通过设立海外 NewCo，实现管线资产与技术平台的国际化运营，再由 MNC 整体收购，为中国资产打开 MA 新路径，提升参与度与溢价。 ### 4. A 股医药板块表现 - **本周表现**：中信医药指数下跌 1.1%，跑赢沪深 300 指数 0.2pct，在中信一级行业分类中排名第 11 位。 - **细分板块**：医疗服务涨幅领先，主要受益于 CXO 板块带动，本周涨幅前五的个股包括：万邦医药、海王生物、益诺思、济民健康、太极集团。 - **估值情况**：截至 2026 年 7 月 10 日，医药板块整体估值（PE TTM）为 28.62，环比下降 1.26%。估值溢价率仍处于较低水平。 ### 5. 港股医药板块表现 - **本周走势**：恒生医疗保健指数上涨 0.1%，跑输恒生指数 3.5pct；2026 年初至今恒生医疗保健指数下跌 5.6%，跑赢恒生指数 0.1%。 - **个股表现**：涨幅前五的个股包括：中国生物科技服务、三爱健康集团、派格生物医药-B、云能国际、百本医护；跌幅前五的个股包括：京玖康疗、维昇药业-B、启明医疗-B、现代中药集团、隽泰控股。 ### 6. 投资建议 - **短期关注**：建议关注医疗服务、创新药、CRO、CDMO、生命科学上游、医疗器械等板块，尤其是减重产业链和毒理安评环节的龙头标的。 - **重点个股**：推荐关注具有 BD 出海潜力、平台型资产壁垒及 NewCo 运作能力的国内标的，如信达生物、百济神州、康诺亚、亚虹医药、药明康德、益诺思。 - **全年策略**： 1. **创新药优先配置**：重点关注具有 BD 出海潜力或已实现 BD 的精选个股、商业化放量有望超预期的标的，以及前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内 CART 等。 2. **创新药产业链配置**：全面看多 CRO、CDMO、生命科学上游等高景气赛道。 3. **医疗器械关注出海增量**：重点关注手术机器人、脑机接口等热门方向。 4. **消费医疗复苏**：重点关注眼科、口腔等细分领域龙头标的。 ## 风险提示 - **行业需求不及预期**：创新药/疫苗研发存在失败、进度滞后、上市后放量不及预期、价格下降等风险。 - **公司业绩不及预期**：受经济环境、政策变化、管理层能力等因素影响，公司业绩可能出现不及预期情况。 - **市场竞争加剧**：国内企业在某些领域可能面临竞争加剧风险。 ## 投资评级 - **公司评级**：买入（未来 6 个月内相对市场基准指数涨幅在 20% 以上）、持有（介于 10% 与 20% 之间）、中性（介于 -10% 与 10% 之间）、回避（介于 -20% 与 -10% 之间）、卖出（跌幅在 -20% 以下）。 - **行业评级**：强于大市（行业整体回报高于市场基准指数 5% 以上）、跟随大市（介于 -5% 与 5% 之间）、弱于大市（低于 -5%）。 ## 总结 2026年上半年，全球医药生物行业在 BD 与 MA 领域均呈现强劲增长，其中 BD 交易在 TCE 双抗、神经疾病等新兴赛道表现突出。中国药企在 BD 授权交易中表现优异，但在 MA 领域参与度较低，NewCo 模式为中国资产打开 MA 新路径。A 股医药板块本周表现分化，医疗服务与创新药板块表现较好，估值仍处于较低水平。港股医药板块整体上涨，但部分个股出现大幅下跌。建议关注具备 BD 出海潜力、平台型资产及 NewCo 运作能力的国内标的，以及创新药产业链与医疗器械等高景气赛道。