> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石药集团2026年半年报及投资分析总结 ## 核心内容 石药集团在2026年上半年取得了显著业绩增长，收入达185.94亿港元，同比增长40.1%，其中成药板块收入增长最快，达+56.7%。归母股东应占溢利增长139.2%至60.94亿港元，整体表现符合预期。 ## 主要观点 ### 出海合作深化 - 与阿斯利康（AZ）达成多项合作，涉及多肽平台和小核酸发现平台，首付款及里程碑付款合计达19.3亿美金。 - 上半年确认授权费收入约58.95亿美金。 - 后续与AZ共建合资公司，公司持股51%。 ### 研发创新加速 - 2026年H1获得30项IND批件，7款重点产品获批上市。 - 新增开展18项关键III期临床研究。 - 在研创新药和创新制剂共200余项，涵盖大分子、小分子和新型制剂，其中部分产品在疗效与安全性方面优于现有疗法。 ### 后续催化密集 - 下半年将读出15项资产数据，包括多项II期和I期临床试验结果。 - 数据将在WCLC、ESC、IGCS、ESMO等国际会议上公布，涉及肺癌、血脂异常、宫颈癌、乳腺癌及实体瘤等多个领域。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年收入分别为329.16亿、307.63亿和321.14亿港元，增长率分别为+26.57%、-6.54%、+4.39%。 - 归母净利润预计为80.71亿、57.16亿和62.02亿港元，增长率分别为+107.91%、-29.18%、+8.50%。 - 对应PE值分别为11.73、16.56和15.26倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 竞争加剧风险 - 临床试验结果不及预期 - 临床时间及资金成本超预期 - BD（业务发展）不及预期 - 上市进度不及预期 ## 财务分析摘要 ### 损益表（单位：百万港元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 29,009 | 26,006 | 32,916 | 30,763 | 32,114 | | 归母净利润 | 4,328 | 3,882 | 8,071 | 5,716 | 6,202 | ### 现金流量表（单位：百万港元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 4,535 | 5,832 | 7,036 | 4,625 | 5,190 | | 投资活动现金净流 | -3,858 | -3,878 | -1,215 | -235 | -171 | | 筹资活动现金净流 | -5,253 | -2,612 | -3,749 | -3,113 | -6 | | 现金净流量 | -4,573 | -663 | 2,075 | 1,280 | 5,016 | ### 资产负债表（单位：百万港元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 21,888 | 22,251 | 26,051 | 27,488 | 33,533 | | 非流动资产 | 22,501 | 24,447 | 25,049 | 25,587 | 26,118 | | 负债 | 10,523 | 12,148 | 12,137 | 11,440 | 11,749 | | 股东权益 | 32,265 | 33,178 | 37,510 | 40,123 | 46,328 | ### 比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.37 | 0.34 | 0.70 | 0.50 | 0.54 | | 每股净资产 | 2.77 | 2.88 | 3.26 | 3.48 | 4.02 | | 每股经营现金净流 | 0.39 | 0.51 | 0.61 | 0.40 | 0.45 | | 净资产收益率（ROE） | 13.41% | 11.70% | 21.52% | 14.25% | 13.39% | | 总资产收益率（ROA） | 9.75% | 8.31% | 15.79% | 10.77% | 10.40% | | P/E | 21.59 | 11.73 | 16.56 | 15.26 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 分析师信息 - **甘坛焕**：执业编号 S1130525060003，邮箱 gantanhuan@gjzq.com.cn - **刘创**：执业编号 S1130526060004，邮箱 liuchuang@gjzq.com.cn ## 市价信息 - 当前市价：9.520港元 ## 相关报告 1. 《石药集团港股公司深度研究：拐点已现，创新与国际化双轮驱动》，2026.6.18 2. 《石药集团公司点评：创新加码，pharma转型成果渐显》，2025.8.24 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。