深度报告-20260311-国盛证券有限责任公司-国防军工行业深度_十五五_军工哪些方向值得关注_47页_4mb

报告摘要

国防军工行业“十五五”投资方向分析总结

核心内容回顾

在“十四五”期间，A股军工行业经历了多轮波动，整体表现与国防政策、地缘政治环境、国内军费增长密切相关。2020~2021年，军工电子、军机、导弹、航发等传统装备领域表现突出，受益于装备放量和通胀逻辑。2022~2024年，受中期调整、产品降价等因素影响，板块整体下行。2025年，随着国内军工订单复苏预期、军贸空间打开以及商业航天等新兴领域的发展，军工行业迎来新一轮上涨。

美股军工行业则受益于全球地缘冲突常态化和军费增长，即使基本面未明显增长，市场仍给予未来现金流的溢价。同时，军工AI、无人装备、商业航天等新兴领域因其符合未来战争模式而受到高度关注。

“十五五”军工投资方向

宏观驱动因素

国防政策：强调新质战斗力和先进战斗力建设，推动军费增长和装备升级。
地缘政治环境：全球冲突频发，各国军费持续上升，军贸市场前景广阔。
国内军费增长：2025年达到1.81万亿元，较2019年增长显著。

中观趋势

传统装备稳增长：军机、导弹、航发等传统领域仍具备一定增长潜力。
新质战斗力装备高增长：无人装备、军工AI、商业航天等新兴领域有望实现快速增长。
军贸和军民融合：军贸成为打开军工企业成长天花板的重要因素，军民融合带来新的增长点。

微观关注点

大空间：关注未来有望放量的装备，如航空新装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机/商发、燃气轮机、商业航天等。
高壁垒：选择具备高市场占有率和较强技术壁垒的企业，如军工电子、材料、信息化等环节。
高业绩弹性：关注高景气赛道业务占比、单个装备使用量、原材料成本波动及企业治理结构等因素。

重点关注赛道

航空新装备

放量拐点：新型号开始使用或使用量大幅提升。
关键环节：隐身材料、碳纤维复材、陶瓷基复材、信息化相关产品。
关注企业：洪都航空、华秦科技、佳驰科技、光威复材、中简科技、火炬电子、国力电子、智明达。

导弹

低基数+消耗属性：未来3年仍有望实现高弹性增长。
关注企业：菲利华、新雷能、楚江新材、国科军工。

无人装备

智能化战争主战力量：中国无人装备产业体系日趋完善，具备多维作战能力。
关注企业：航天电子、中无人机、航天彩虹、晶品特装、纵横股份；睿创微纳、中润光学、力鼎光电等中上游企业。

军贸

打开成长天花板：军贸成为国内军工企业新的增长点。
关注企业：主机厂（中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空）、雷达（国睿科技、航天南湖）、导弹（菲利华、国科军工）。

国产大飞机/商发

万亿产业加速发展：C919订单接近万亿元，未来交付周期跨越“十四五”至“十六五”。
关注企业：中航西飞、中航重机、三角防务（机体结构）；万泽股份、航发科技、航亚科技（国产商发）；中航机载、中航高科、光威复材（机载设备/复合材料）；北摩高科、润贝航科、全信股份（小而美相关企业）。

燃气轮机

AI数据中心用电需求驱动：燃气轮机具备高景气度，未来渗透率提升空间大。
关注企业：应流股份、万泽股份、联德股份、航亚科技、航宇科技、钢研高纳、中航重机、派克新材（零部件）；航发动力（整机）。

商业航天

中美共振超级赛道：具备通胀逻辑，单个装备价值量不断提升。
关注企业：火箭端：斯瑞新材、超捷股份；3D打印：银邦股份、华曙高科、铂力特；T/R组件：国博电子、臻镭科技；特种芯片：复旦微电、铖昌科技；激光通信：航天电子、烽火通信；太空算力：顺灏股份、普天科技。

装备信息化

AI大时代趋势：军工信息化是未来发展方向，重点关注芯片、被动元器件、电源模块、通信/电子对抗、激光通信、军工AI/软件等。
关注企业：芯片：复旦微电、国博电子、臻镭科技、铖昌科技、成都华微、紫光国微；被动元器件/连接器：陕西华达、中航光电、航天电器、火炬电子、振华科技、国力电子；电源模块：新雷能、爱科赛博；军工通信/电子对抗：海格通信、盟升电子；激光通信：烽火通信、航天电子；军工AI/软件：科思科技、观想科技。