> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色商品日报（2026年2月27日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td><td>观点</td></tr><tr><td>钢材</td><td>螺纹钢：昨日螺纹盘面小幅回落，截止日盘螺纹2605合约收盘价格为3063元/吨，较上一交易收盘价格下跌13元/吨，跌幅为0.42%，持仓减少3.63万手。现货价格基本持平，唐山地区普方坯出厂价格2910元/吨，杭州市场中天螺纹价格3170元/吨。据我的钢铁数据，本周全国螺纹产量环比回落5.28万吨至165.1万吨，农历同比减少18.7万吨；社库环比回升72.79万吨至567.76万吨，农历同比增加82.39万吨；厂库环比回升11.77万吨至232.84万吨，农历同比增加12.83万吨；螺纹表需环比回升39.38万吨至80.54万吨，农历同比减少51.01万吨。螺纹产量有所回落，库存继续大幅累积，表需回升，数据表现基本符合预期。目前螺纹库存农历同比增加95.22万吨，热卷库存农历同比增加37.83万吨，库存仍面临较大的消化压力。目前螺纹现货供需仍有压力，不过宏观及产业政策层面有一定利好支撑。预计短期螺纹盘面或将维持弱势整理运行。</td><td>弱势整理</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>昨日铁矿石期货主力合约i2605价格有所下跌，收于748.5元/吨，较前一个交易日收盘价下跌4元/吨，跌幅为0.53%，成交19万手，增仓1.2万手。港口现货主流品种市场价格，现青岛港PB粉60.8%746跌2，超特粉638跌2。供应端，随着澳洲发运量恢复，全球发运量回升明显。需求端，新增6座高炉检修，7座高炉复产，铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨。库存端，47个港口进口铁矿库存为17891.30万吨，环比增加159.18万吨。需要关注节后年检结束后钢厂的复产积极性，且钢厂也有刚需补库需求，近期地产政策提振市场情绪，预计矿价呈现震荡走势。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>焦煤：昨日焦煤盘面下跌，截止日盘焦煤2605合约收盘1090元/吨，价格下跌36元/吨，跌幅3.2%，持仓量增加67181手。现货方面，山西吕梁地区主焦煤（A8.5、S1.3、G75）下调30元至出厂价1280元/吨，甘其毛都口岸蒙5#原煤1010元/吨，价格不变；蒙3#精煤1085元/吨，较上期价格不变。供应端，节后煤矿复产进度持续推进，部分前期停产检修的煤矿已恢复正常生产，焦煤供应量较节日期间有明显增加。需求端，焦钢企业对炼焦煤的需求处于季节性低位，多消耗节前库存为主，采购积极性普遍不高，库存偏低者刚需补库，预计短期焦煤盘面震荡运行。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>焦炭：昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2605合约收盘1644元/吨，下跌30元/吨，跌幅1.79%，持仓量增加542手。现货方面，港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1480元/吨，较上期价格不变。供应端，春节期间运输效率下滑，部分焦企厂内库存有所累积，但随着春节假期结束，市场拉运逐步恢复，场内焦炭库存将逐步回落。需求端，受环保政策的影响，唐山等地区多数钢厂已着手安排检修计划，限产幅度大约在30%左右，市场补库氛围偏弱，采购多偏谨慎，预计短期焦炭盘面震荡运行。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>锰硅：周四，锰硅期价震荡走强，主力合约报收5918元/吨，环比上涨2.85%，主力合约持仓环比下降1993手至45.17万手。各地区6517锰硅市场价约5600-5750元/吨，宁夏地区较前一日上调50元/吨。昨日黑色板块整体涨跌不一，合金价格走势偏强，锰硅期价涨幅居前。消息面来看，近期锰矿端消息较多，南非工业电价、锰矿出口关税均有消息扰动，因此港口锰矿报价上调，南非半碳酸报价37.5-38元/吨度，环比上调约0.5元/吨度，成本预期上涨带动锰硅期价重心上移。供需层面来看，2月钢招陆续启动，但是河北某大型钢厂或因检修2月暂停招标，其余钢招多在5800-5850元/吨左右。供应端，目前锰硅生产企业</td><td>震荡</td></tr><tr><td></td><td>电价成本仍有不确定性，南方地区锰硅生产企业开工意愿仍相对偏弱。综合来看，目前成本支撑较强，带动锰硅期价上行，预计短期锰硅期价偏强震荡为主，上方高度关注成本变化。</td><td></td></tr><tr><td>硅铁</td><td>硅铁：周四，硅铁期价震荡走强，主力合约报收5538元/吨，环比上涨0.98%，主力合约持仓环比下降2074至22.21万手。各地区72硅汇总价格5180-5250元/吨，内蒙古地区较前一日上调80元/吨，宁夏地区较前一日上调50元/吨。昨日黑色板块整体走势有所分化，合金价格走势相对坚挺，硅铁期价小幅上涨。成本端，近期硅铁成本支撑稍弱，陕西、内蒙古地区兰炭小料价格均环比下调50元/吨，整体生产成本也有不同幅度下降。供需层面来看，2月钢招陆续启动，近期江苏某大型钢厂硅铁定价5690元/吨。供应端，本周硅铁产量预计9.86万吨，环比增加0.6%，但仍位于近年来同期低位。库存端，60家硅铁样本企业库存环比小幅下降，位于近年来同期中位水平。综合来看，目前整体矛盾有限，预计短期硅铁期价仍震荡运行为主，关注成本及黑色板块整体走势。</td><td>震荡</td></tr></table> 二、日度数据监测 <table><tr><td></td><td>合约价差</td><td>最新</td><td>环比</td><td>基差</td><td>最新</td><td>环比</td><td>现货</td><td>最新</td><td>环比</td></tr><tr><td rowspan="3">螺纹</td><td rowspan="2">5-10月</td><td rowspan="2">-34.0</td><td rowspan="2">3.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">147.0</td><td rowspan="2">13.0</td><td>上海</td><td>3210.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>北京</td><td>3100.0</td><td>-10.0</td></tr><tr><td>10-1月</td><td>-26.0</td><td>1.0</td><td>10合约</td><td>113.0</td><td>16.0</td><td>广州</td><td>3420.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td rowspan="3">热卷</td><td rowspan="2">5-10月</td><td rowspan="2">-21.0</td><td rowspan="2">-10.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">12.0</td><td rowspan="2">-2.0</td><td>上海</td><td>3230.0</td><td>-20.0</td></tr><tr><td>天津</td><td>3200.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>10-1月</td><td>-21.0</td><td>3.0</td><td>10合约</td><td>-9.0</td><td>-12.0</td><td>广州</td><td>3260.0</td><td>-10.0</td></tr><tr><td rowspan="3">铁矿</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">16.5</td><td rowspan="2">-0.5</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">45.4</td><td rowspan="2">0.7</td><td rowspan="2">PB粉</td><td rowspan="2">749.0</td><td rowspan="2">-3.0</td></tr><tr></tr><tr><td>9-1月</td><td>11.5</td><td>0.0</td><td>09合约</td><td>61.9</td><td>0.2</td><td>超特粉</td><td>639.0</td><td>-2.0</td></tr><tr><td rowspan="3">焦炭</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-77.0</td><td rowspan="2">-7.5</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">-0.3</td><td rowspan="2">30.0</td><td rowspan="3">日照准一</td><td rowspan="3">1480.0</td><td rowspan="3">0.0</td></tr><tr></tr><tr><td>9-1月</td><td>-82.5</td><td>12.0</td><td>09合约</td><td>-77.3</td><td>22.5</td></tr><tr><td rowspan="3">焦煤</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-93.5</td><td rowspan="2">-9.5</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">108.0</td><td rowspan="2">36.0</td><td rowspan="3">山西中硫主焦</td><td rowspan="3">1390.0</td><td rowspan="3">0.0</td></tr><tr></tr><tr><td>9-1月</td><td>-184.5</td><td>-3.5</td><td>09合约</td><td>14.5</td><td>26.5</td></tr><tr><td rowspan="3">锰硅</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-54.0</td><td rowspan="2">-4.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">-318.0</td><td rowspan="2">-166.0</td><td>宁夏</td><td>5600.0</td><td>50.0</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>5600.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>9-1月</td><td>-70.0</td><td>10.0</td><td>09合约</td><td>-372.0</td><td>-170.0</td><td>广西</td><td>5750.0</td><td>50.0</td></tr><tr><td rowspan="3">硅铁</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-46.0</td><td rowspan="2">-8.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">-218.0</td><td rowspan="2">28.0</td><td>宁夏</td><td>5200.0</td><td>50.0</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>5250.0</td><td>80.0</td></tr><tr><td>9-1月</td><td>-52.0</td><td>14.0</td><td>09合约</td><td>-264.0</td><td>20.0</td><td>青海</td><td>5250.0</td><td>50.0</td></tr><tr><td colspan="2">利润</td><td>最新</td><td>环比</td><td>价差</td><td>最新</td><td>环比</td><td>价差</td><td>最新</td><td>环比</td></tr><tr><td colspan="2">螺纹盘面利润</td><td>-37.0</td><td>8.6</td><td>卷螺差</td><td>155.0</td><td>-5.0</td><td>焦煤比</td><td>1.5</td><td>0.02</td></tr><tr><td colspan="2">长流程利润</td><td>11.9</td><td>3.6</td><td>螺矿比</td><td>4.1</td><td>0.00</td><td>焦矿比</td><td>2.2</td><td>-0.03</td></tr><tr><td colspan="2">短流程利润</td><td>-102.0</td><td>9.0</td><td>螺焦比</td><td>1.9</td><td>0.03</td><td>双硅差</td><td>380.0</td><td>52.00</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1主力合约价格 图1：螺纹钢主力合约收盘价（元/吨） 图3：铁矿石主力合约收盘价（元/吨） 图5：焦煤主力合约收盘价（元/吨） 图2：热卷主力合约收盘价（元/吨） 图4：焦炭主力合约收盘价（元/吨） 图6：锰硅主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图7：硅铁主力合约收盘价（元/吨） # 3.2主力合约基差 图8：螺纹钢基差（元/吨） 图9：热卷基差（元/吨） 图10：铁矿石基差（PB粉为例）（元/吨） 图11：焦炭基差（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图12：焦煤基差（元/吨） 图13：锰硅基差（元/吨） 图14：硅铁基差（元/吨） # 3.3跨期合约价差 图15：螺纹钢合约价差05-10（元/吨） 图16：螺纹钢合约价差10-01（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图17：热卷合约价差05-10（元/吨） 图18：热卷合约价差10-01（元/吨） 图19：铁矿石合约价差05-09（元/吨） 图20：铁矿石合约价差09-01（元/吨） 图21：焦炭合约价差05-09（元/吨） 图22：焦炭合约价差09-01（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图23：焦煤合约价差05-09（元/吨） 图24：焦煤合约价差09-01（元/吨） 图25：锰硅合约价差05-09（元/吨） 图26：锰硅合约价差09-01（元/吨） 图27：硅铁合约价差05-09（元/吨） 图28：硅铁合约价差09-01（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 # 3.4 跨品种合约价差 图29：主力合约卷螺差（元/吨） 图30：主力合约螺矿比（元/吨） 图31：主力合约螺焦比 图32：主力合约焦矿比 图33：主力合约煤焦比 图34：主力合约双硅差（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 # 3.5螺纹钢利润 图35：螺纹主力合约盘面利润（元/吨） 图36：螺纹长流程计算利润（元/吨） 图37：螺纹短流程计算利润（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 # 黑色研究团队成员介绍 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z000082。 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。