> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圣晖集成（603163.SH）总结 ## 核心内容 圣晖集成（603163.SH）是一家专注于专业工程领域的公司，其业务涵盖IC半导体、精密制造和光电等多个行业。2026年上半年，公司业绩表现稳健，尽管受到境外项目结算节奏影响导致营收短期承压，但净利润和净利率均实现增长。公司正通过优化项目管理、提升毛利率以及改善现金流，推动整体盈利能力的提升。此外，公司在手订单稳步增长，特别是境外订单占比提升，为未来收入增长提供了支撑。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营业收入**：11亿元，同比减少16%。 - **2026H1归母净利润**：0.7亿元，同比增长12%。 - **2026H1扣非归母净利润**：0.71亿元，同比增长13%。 - **Q2营收降幅扩大**，主要由于境外项目进入竣工结算阶段，新承接项目尚未进入施工密集期。 - **净利润增长显著优于收入增长**，主要受益于境外项目毛利率提升及回款改善。 ### 2. 盈利能力与现金流改善 - **综合毛利率**：12.7%，同比提升2.8个百分点，主要得益于境外项目毛利率的大幅提升。 - **期间费用率**：4.1%，同比上升1.3个百分点，其中销售费用率下降，财务费用率上升。 - **H1经营现金流净流入**：3.6亿元，同比多流入2.5亿元，净现比达511%，现金流显著改善。 - **资产及信用减值损失**：0.13亿元，同比减少0.18亿元，主要因应收账款减少及商业承兑汇票到期承兑。 ### 3. 业务结构分析 - **IC半导体业务**：上半年营收7.8亿元，同比增长48%，是公司主要收入来源。 - **精密制造业务**：上半年营收2.0亿元，同比下降69%，是当前收入增长的主要拖累因素。 - **光电业务**：上半年营收0.6亿元，同比增长104%。 - **分区域看**：境内收入6.3亿元，境外收入4.6亿元，境外收入占比42%，但同比减少33%。 - **毛利率**：境内毛利率10%，境外毛利率16%，境外毛利率显著提升。 ### 4. 在手订单与未来增长 - **截至2026年6月30日，公司手订单余额**：29.3亿元（未含税），同比增长4%。 - **境外订单占比**：54%，显示公司海外业务发展迅速。 - **7月签署重大合同**：庆鼎精密电子（淮安）厂房内装及动力机房一次配工程，金额36亿元（未税），将进一步提升PCB领域订单储备。 - **Q3收入增长有望提速**，随着在手订单进入施工密集期。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **2026-2028年归母净利润预测**：1.95/3.01/3.79亿元，同比增长26%/55%/26%。 - **EPS预测**：1.95/3.01/3.79元/股。 - **PE预测**：41/27/21倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 半导体资本开支下行。 - 海外市场开拓不及预期。 - 项目执行及收入确认不及预期。 - 行业竞争加剧。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 20.08 | 29.89 | 33.13 | 41.30 | 48.27 | | 营业利润（亿元） | 15.4 | 21.0 | 26.0 | 40.5 | 51.0 | | 归母净利润（亿元） | 11.4 | 15.5 | 19.5 | 30.1 | 37.9 | | 净利率（%） | 5.7 | 5.2 | 5.9 | 7.3 | 7.9 | | ROE（%） | 10.3 | 13.2 | 14.7 | 18.9 | 19.6 | | P/E（倍） | 70.3 | 52.0 | 41.3 | 26.7 | 21.2 | | P/B（倍） | 7.2 | 6.9 | 6.1 | 5.0 | 4.2 | ## 财务报表与比率分析 ### 资产负债表（单位：百万元） - **资产总计**：从1953增至3841，年均增长显著。 - **流动资产**：从1829增至3749，现金持续增长，应收账款逐步减少。 - **负债合计**：从826增至1861，资产负债率逐步上升但维持在合理水平。 ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金流**：从-4增至378，显著改善。 - **投资活动现金流**：从-78增至-17，投资活动持续净流出。 - **筹资活动现金流**：从-57增至-41，筹资活动净流出逐步收窄。 ### 主要财务比率 - **毛利率**：从12.6%增至14.0%，盈利能力增强。 - **净利率**：从5.7%增至7.9%，净利率持续修复。 - **资产负债率**：从42.3%增至48.5%，负债水平可控。 - **流动比率**：从2.3降至2.1，流动性略有下降。 - **速动比率**：从1.3增至1.4，短期偿债能力增强。 - **总资产周转率**：从1.0增至1.4，资产使用效率提升。 - **应收账款周转率**：从5.3增至6.4，回款效率提升。 - **应付账款周转率**：从2.9增至3.3，应付账款周转效率提高。 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 专业工程 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年08月31日） | 80.41元 | | 总市值（百万元） | 8,041.00 | | 总股本（百万股） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 3.22 | ## 分析师信息 - **分析师**：何亚轩、李枫婷 - **执业证书编号**：S0680518030004、S0680524060001 - **邮箱**：heyaxuan@gszq.com、lifengting3@gszq.com ## 相关研究 1. 《圣晖集成（603163.SH）：海外高景气驱动营收业绩高增，现金流显著改善》（2026-03-28） 2. 《圣晖集成（603163.SH）：台资电子洁净室龙头，拓美布局加速成长》（2026-02-01） ## 估值与投资逻辑 - **公司未来增长潜力**：随着订单进入施工密集期及毛利率修复，公司盈利能力与现金流有望持续改善。 - **投资建议**：维持“买入”评级，基于对公司未来业绩增长的看好及估值的吸引力。 - **估值指标**：PE从70.3倍降至21.2倍，P/B从7.2倍降至4.2倍，显示估值水平逐步下降。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。