20260630-华泰期货-能源专题_燃料油沥青市场表现分化_关注炼厂动态变化_10页_629kb

燃料油与沥青市场表现分化分析总结

核心内容

近期，燃料油与沥青市场表现出现明显分化，主要体现在两者价差的走势和基本面的强弱差异。BU-FU价差在短时间内大幅上涨，反映出沥青市场相对坚挺，而燃料油市场则面临供应回升与需求疲软的双重压力。

主要观点

• 价差走势：BU-FU价差在2607合约上从5月18日的-58元/吨涨至6月29日的1276元/吨，涨幅达1334元/吨。
• 市场表现：沥青市场在国际油价下跌背景下仍表现出较强支撑，尤其在现货端与近月合约中。而燃料油市场则由强转弱，裂解价差和月差均走弱。
• 供需分析：
  • 燃料油：供应端受到中东/伊朗供应回升、俄罗斯供应受限以及美国放松制裁的影响，供应压力逐步释放。需求端则因国内炼厂开工率低迷、成品油出口受限，导致原料采购需求不足。
  • 沥青：供应端因委内瑞拉原油供应中断和中东地缘冲突导致炼厂原料紧张，但随着海峡恢复通航、国内炼厂利润修复，沥青产量有望回升。
• 未来预期：国内炼厂开工负荷的动态变化将成为影响燃料油与沥青市场的重要变量，炼厂负荷提升可能对BU-FU价差产生利空影响，但具体节奏存在较大预期差。

关键信息

燃料油市场

• 供应端：中东/伊朗供应回升、俄罗斯供应受限、美国放松制裁，供应压力渐进释放。
• 需求端：国内炼厂开工率低迷，原料采购需求不足；发电与船燃终端需求存在增长空间。
• 价格支撑：市场经历连续调整后，下方支撑逐渐显现。

沥青市场

• 基本面：现实基本面相对坚挺，供应端收缩幅度大于需求端。
• 产量预期：随着海峡恢复通航、炼厂利润修复，沥青产量存在从底部回升的预期。
• 库存去化：沥青炼厂与社会库存持续去化，局部现货紧张。

策略建议

• 单边策略：震荡偏弱，关注海峡通航恢复进度。
• 跨品种策略：观察国内炼厂提负信号，关注BU-FU远月合约价差的逢高空机会。
• 跨期策略：无。
• 期现策略：无。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 发电终端需求不及预期
• 中东供应恢复进度超预期
• 俄罗斯供应超预期
• 沥青炼厂原料不足
• 沥青炼厂排产不及预期
• 沥青终端需求超预期

图表说明

• 图1至图25提供了燃料油与沥青市场的价差走势、裂解价差、进口量、库存及开工率等关键数据，用于分析市场供需变化及价格走势。

结论

燃料油与沥青市场在当前阶段表现出明显的供需分化，沥青基本面相对较强，而燃料油则面临供应回升与需求疲软的挑战。国内炼厂开工负荷的变化将是影响两者市场走势的重要变量，未来市场强弱格局可能逐步收敛。投资者应密切关注炼厂动态、国际油价及地缘政治变化，以把握市场机会。