20250826-山西证券-威尔药业-603351.SH-合成润滑基础油与药辅双轮驱动_布局战略性新兴行业_5页_427kb

威尔药业（603351.SH）是一家双轮驱动型企业，主营业务包括合成润滑基础油和药用辅料。2025上半年，公司合成润滑基础油收入4.6亿元，收入同比下降3.5%，但销量增长3.2%；药用辅料收入1.6亿元，同比下滑6.0%，但销量增长8.4%。公司毛利率整体提升，合成润滑基础油毛利率达22.6%，药用辅料高达45.3%。

公司布局高端润滑产品，合成润滑基础油属于API最高分类，广泛应用于航空、航天、风电、新能源汽车等领域。同时，公司聚焦药用辅料，重点开发高附加值新品，如缓控释、靶向递送系统用药辅料，以及疫苗佐剂、高端生物制品用辅料等。截至2025年末，公司在CDE平台登记原辅料品种90个，其中注射给药途径辅料34个。

投资建议方面，预计2025至2027年净利润分别为1.7亿、2.4亿、3.3亿元，对应估值PE分别为24、17、13倍。首次覆盖公司，给予“买入-B”评级，认为公司合成润滑基础油与药辅业务双轮驱动，布局新能源、高端制造等战略新兴行业，发展前景广阔。

风险提示包括产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求下滑、环保及安全生产风险等。