深度报告-2025-07-16-中泰证券-2025年下半年策略展望_特朗普2.0与_十五五规划_下的市场将如何演绎_页_36页_1mb

中泰证券：2025年下半年市场策略展望

核心结论：预期与现实的反差

1. 风险偏好上升：
   • 国内AI、科技股估值受DeepSeek等突破提振；
   • 中美政策强调上证指数，政策重视程度前所未有；
   • “东升西降”下，中国大国地位提升。
2. 经济与盈利压力：
   • 通缩压力持续，企业ROE承压；
   • 总量政策定力增强，消费、楼市压力犹存。
3. 四大资产配置主线：
   • 防御类：债券、红利资产（公用事业）。
   • 安全类：黄金、军工、稀土、电力设备。
   • 科技成长：AI、恒生科技、算力、服务器。
   • 消费新趋势：下沉消费、单身经济（美妆、宠物食品）。

风险提示

1. 经济增长不及预期；
2. 超预期风险未释放，政策力度不足；
3. 外围扰动致出口承压；
4. 数据误差、历史规律失效、信息滞后。

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目录概要

1. 海外篇
   • 特朗普政策与国际秩序；
   • “东升西降”与特朗普政策对博弈的重塑；
   • 中美谈判进展和关税走势。
2. 国内政策
   • “十五五规划”与新质生产力；
   • 通缩压力与消费新方向；
   • 核心城市楼市与消费趋势。

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投资主线展望

1. 宏观层面：通缩环境中，稳定性较强的行业更具配置价值；
2. 地缘层面：特朗普政策推动全球制造业扩张，军工、稀土受益；
3. 科技层面：AI驱动算力、服务器龙头高景气；
4. 消费层面：年轻人消费下沉与单身经济崛起。

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指标数据简览

防御类资产数据

大类	行业	营收增速(TTM)	盈利同比增长	PE(ttm)	10年分位数
中证红利	-	14.37%	9.52%	8.07	65%
银行	银行	38.41%	9.33%	6.83	71%

安全类资产数据

板块	行业	营收增速(TTM)	盈利同比增长	PE(ttm)	10年分位数
国防军工	军工	-36.49%	-	163.59	95%
核电设备	核电设备	131.08%	-	433.13	98%
黄金	黄金	49.99%	-	27.25	7%

新质生产力相关数据（AI、科技）

板块	行业	营收增速(TTM)	盈利同比增长	PE(ttm)	10年分位数
恒生科技	科技	19.83%	-	18.07	13%
半导体	计算机/电子	38.16%	-	84.24	60%
算力/服务器	算力设备	18.17%	-	48.14	48%