> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铁矿石进口限制与必和必拓博弈分析总结 ## 一、核心事件概述 2025年9月，中国开始对澳大利亚必和必拓（BHP）部分铁矿石采购实施限制，随后在2026年3月进一步扩大限制范围，全面叫停必和必拓Mac细粉、纽曼粉/块矿等核心产品采购。同时，要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4月及以后的新船货订单。这一系列限制措施引发了铁矿石价格的持续上行，3月13日，铁矿石期货主力合约跳空高开，涨幅一度超过3%。 ## 二、主要观点分析 ### 1. 必和必拓或面临妥协压力 - **限制措施升级**：自2025年9月首次限制以来，中国逐步扩大对BHP的限制范围，涵盖其西澳矿区几乎所有品种。 - **核心分歧**：双方在定价与结算方式上存在分歧，BHP坚持使用普氏指数，而中国则主张采用Fastmarkets、Mysteel等其他定价基准。此外，中国推动人民币结算，而BHP目前仅同意30%的现货以人民币结算。 - **出口调整**：BHP为缓解压力，已向马来西亚、越南等国出口部分金布巴矿石，以争取喘息时间。 - **中国谈判优势**：中国已推动其他三家矿山（力拓、FMG、淡水河谷）采用非普氏指数定价机制，显示其在谈判中的主动地位。考虑到中国是全球最大的铁矿石消费市场，BHP对其营收具有重要支撑作用，长期对抗难以持续。 ### 2. 进口限制引发替代资源价格抬升 - **供应缺口**：2025年BHP西澳矿区权益发运量约2.56亿吨，按70%出口中国计算，每月被限制供应约1500万吨。 - **替代资源需求上升**：由于供应受限，巴西高品矿、澳洲其他主流矿等替代资源需求集中上升，导致其溢价整体抬升。 - **短期市场影响**：进口限制短期内加剧了市场对供应的担忧，推高了铁矿石价格。 ### 3. 港口库存“虚高”现象 - **库存冻结**：由于政策限制，BHP铁矿石无法正常流通交易，被迫堆积在港口，形成“被冻结”的库存。 - **数据影响**：当前45港铁矿石库存接近1.72亿吨，但受限货种占比较大，实际可流通的有效库存约为1.5亿吨。 - **市场反应**：高库存短期内难以压制矿价，但若谈判达成一致、限制解除，港口库存可能集中释放，导致矿价阶段性回调。 ## 三、关键信息总结 - **中国铁矿石话语权提升**：此次与BHP的博弈标志着中国从被动接受定价机制向主动塑造定价体系的转变。 - **全球供需格局重塑**：随着西芒杜铁矿首船发运，全球铁矿石供需格局正发生根本性变化。 - **国内权益矿保障能力增强**：国内权益矿供应增加，集中议价权提升，有助于稳定原料成本。 - **人民币定价推进**：中国正稳步推进人民币结算，以降低汇率风险。 - **市场预期分化**：若BHP较快妥协，矿价可能阶段性回落；若谈判僵持，矿价或进一步走强。 ## 四、未来展望与建议 - **价格走势预测**：当前铁矿石价格已充分反映市场博弈情绪，后续走势取决于谈判进展与港口库存释放情况。 - **操作建议**：建议在价格阶段性回落时逢低布局、买入保值，锁定中长期原料成本优势。 - **战略属性凸显**：铁矿石作为战略刚需，其价格中枢将持续抬升，受全球资源竞争格局影响显著。 ## 五、风险提示 - 本文观点仅供参考，不构成投资决策依据。 - 铁矿石价格受多种因素影响，包括供需变化、政策调整、汇率波动等，需谨慎评估风险。 --- **建信期货研究发展部** **联系方式：** - 宏观金融研究团队：021-60635739 - 有色金属研究团队：021-60635734 - 黑金属研究团队：021-60635736 - 石油化工研究团队：021-60635738 - 农业产品研究团队：021-60635732 - 量化策略研究团队：021-60635726 **建信期货研究服务** 扫描二维码关注更多市场动态。