20211204-天风证券-互联网传媒行业2022年度策略_否极泰来_悲观中期待边际改善_74页_6mb

互联网传媒行业2022年度策略总结

核心内容

2022年互联网传媒行业在经历2021年的监管与经济双重压力后，整体表现趋于稳定，市场对板块未来仍持乐观态度。核心观点认为，随着元宇宙概念的持续升温，将成为2022年A股的重要主线。同时，监管政策的落地及边际改善将是推动行业复苏的关键因素。

主要观点

• A股传媒板块：自2016年起持续下行，但近三年边际趋稳。2021年Q4元宇宙热潮带动板块反弹，整体估值处于低位，若业绩企稳回升，有望看到估值回升。
• 恒生科技指数：2016年至今波动上升，显著跑赢A股指数，但2021年2月后有所回调，与政策监管密切相关。
• 互联网流量格局：BAT及字节系合计占68.5%移动互联网用户时长，短视频持续争夺用户时长，小程序生态蓬勃。
• 广告板块：2021年Q3增速放缓，受宏观经济及行业监管影响。短视频平台成为广告主要投放媒介，中短视频平台因用户增长及广告精准度对广告主更具吸引力。
• 游戏市场：保持平稳增长，腾讯、网易占据主导地位。游戏未成年保护新规落地，对头部公司更有利。手游出海成为新增长点，VR/AR产业有望伴随5G发展迈入成长期。
• 视频及社区板块：短视频平台稳居流量高地，长视频平台面临短期压力，但通过内容质量和付费率提升可实现突围。
• 电商及新零售：线上渗透率维稳，宏观压力和反垄断监管下，选择受益品类及渠道份额切换的公司。
• 电影市场：后疫情时代受益板块，市场恢复则弹性可期。

关键信息

流量分布

• 用户时长：移动互联网用户单日时长6.6小时，短视频占32%。
• 用户结构：10-39岁用户已充分渗透，40岁以上用户占比提升至46.8%。
• 细分领域：即时通信、网络视频、网络支付使用率最高，分别为97.3%、93.4%、86.3%。

广告板块

• 市场规模：2020年网络广告市场规模达7666亿元，移动广告达6725亿元。
• 广告趋势：短视频广告占比持续扩大，从5.1%增至23.6%；电商广告占比最高，达39.5%。
• 政策影响：《个人信息保护法》实施对广告精准度产生影响，但社交广告影响较小。

游戏市场

• 市场表现：2021年游戏市场保持平稳增长，腾讯、网易市占率稳定。
• 监管影响：未成年人游戏保护政策及版号限制对游戏行业产生影响，但对头部公司更有利。
• 出海趋势：手游出海持续加速，成为化解国内压力的新增长点。

VR/AR与元宇宙

• 市场规模：2020年全球VR市场规模620亿元，AR市场规模280亿元，预计2024年两者均达2400亿元。
• 终端出货：2020年全球VR终端出货量约630万台，预计2024年超7500万台。
• 内容发展：VR内容迎来放量拐点，Steam和Quest平台游戏数量持续增长。
• 应用场景：VR应用于文化娱乐、营销、会议、工业等领域，内容生态逐步完善。

投资建议

• 优先选择：具备高景气度及竞争力的公司，如腾讯、美团、快手、BOSS直聘等。
• 关注趋势：元宇宙、VR/AR、短视频、电商等将成为2022年重点投资方向。
• 风险提示：元宇宙热度维持不及预期、疫情不可控、政策监管、宏观环境变化、公司业绩不达预期等。

结构分析

1. 走势与估值

• A股传媒板块持续下行，但近三年边际趋稳。
• 恒生科技指数涨幅显著，但2021年2月后回调，政策监管为关键影响因素。
• 估值处于低位，具备优质基本面的公司有望迎来估值回升。

2. 政策监管

• 监管趋严是大势所趋，短期关注政策落地进展。
• 反垄断、数据安全、个人信息保护等政策持续出台，影响行业竞争格局。

3. 互联网流量

• 短视频持续争夺用户时长，小程序丰富流量入口。
• 用户渗透率提升，中老年人群为新增网民来源。

4. 广告

• 广告市场规模逐年增加，移动广告份额提升。
• 短视频平台广告精准度高，中短视频平台对广告主吸引力强。
• 《个人信息保护法》实施对广告精准度产生影响。

5. 游戏

• 游戏市场保持平稳增长，头部公司市占率稳中有升。
• 未成年保护政策落地，对行业规范发展有利。
• 手游出海成为新增长点，VR/AR产业有望迈入成长期。

6. VR/AR与元宇宙

• VR/AR产业进入成长期，终端出货量稳步增长。
• 内容生态逐步完善，应用场景丰富。
• 产业链纵深，大厂全方位布局元宇宙。

7. 风险提示

• 元宇宙热度：维持不及预期。
• 疫情不可控：影响行业复苏。
• 政策监管：持续影响行业竞争格局。
• 宏观环境变化：影响广告主需求。
• 公司业绩：不达预期风险。

总结

2022年互联网传媒行业面临监管与经济的双重挑战，但随着元宇宙等新兴技术的推动，行业有望迎来边际改善。重点布局短视频、VR/AR、电商等高景气领域，关注具备竞争力的公司如腾讯、快手、美团等。同时，需密切留意政策落地及宏观经济变化对行业的影响。