20260428-东吴证券-中力股份-603194.SH-2025年报点评_营收同比+11_海外市场引领增长_智能化业务打开成长空间_3页_434kb

中力股份（603144）2025年报点评总结

核心内容概述

中力股份（603194）在2025年实现了营业收入72.5亿元，同比增长11%，归母净利润8.6亿元，同比增长2%。尽管第四季度归母净利润同比下降8.8%，但主要归因于公司加大海外市场和智能化业务布局，导致期间费用率上升4个百分点。公司2025年国内收入增长6%，海外收入增长16%，海外业务成为增长的主要驱动力。

主要观点

• 海外业务驱动增长：公司海外收入占比持续提升，2025年海外收入达39亿元，同比增长16%，显著高于国内增长速度。
• 智能化业务布局加速：公司正通过智能化业务拓展打开新的成长空间，预计未来三年将受益于制造业和物流业的无人化转型趋势。
• 盈利预测与估值：基于公司智能化业务推进，期间费用有所增长，分析师对2026-2028年归母净利润的预测分别为9.2亿元、10.3亿元和11.7亿元。当前市值对应的PE（最新股本摊薄）分别为15倍、14倍、13倍和12倍，维持“增持”评级。
• 市场地位稳固：中力股份作为国产电动叉车龙头，三类车全球市场份额超20%，一类车凭借油改电技术和对外合作（如与永恒力签署合作协议）快速提升市场份额。
• 未来增长预期：2026年，公司预计受益于美欧市场去库结束、高油价下锂电叉车性价比凸显，以及国内/海外大车锂电化率仍有50%以上的提升空间，有望实现稳健增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为72.5亿元，同比增长11%；预计2026-2028年分别为80.4亿元、89.0亿元和98.7亿元。
• 归母净利润：2025年为8.6亿元，同比增长2%；预计2026-2028年分别为9.2亿元、10.3亿元和11.7亿元。
• 毛利率：2025年为29.35%，同比提升0.6个百分点；分区域来看，国内毛利率下降3.0个百分点至15.9%，海外毛利率上升2.5个百分点至40.1%。
• 期间费用率：2025年为13.9%，同比上升1.2个百分点，主要由于销售、管理、研发费用增加，财务费用下降。
• 每股收益：2025年为2.14元/股，预计2026-2028年分别为2.30元、2.57元和2.92元。
• 资产负债率：2025年为40.12%，预计2026-2028年将逐步下降至34.19%。
• 市净率（P/B）：2025年为2.54倍，预计2026-2028年将降至1.80倍。
• 现金流：2025年经营活动现金流为651亿元，投资活动现金流为-902亿元，筹资活动现金流为-644亿元，现金净增加额为-854亿元；预计2026-2028年经营活动现金流将显著增长。

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级。
• 行业投资评级：未明确提及，但分析师认为公司有望受益于行业β修复和智能化转型趋势。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧：可能影响海外市场拓展。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能对利润造成压力。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和成本控制。

未来展望

中力股份在2026年将继续受益于海外市场复苏和智能化业务推进，预计外销仍是主要增长动力。公司通过品牌中力数智（X-Mover）布局智能物流解决方案，提供产品级、模式级和系统级方案，覆盖不同层级用户需求。随着具身搬运机器人新品和订单落地，公司业绩和估值有望持续提升。

总结

中力股份凭借海外业务增长和智能化转型，展现出强劲的发展潜力。尽管2025年净利润增速放缓，但公司通过渠道拓展和研发投入，为未来增长奠定了基础。分析师维持“增持”评级，认为公司将在2026-2028年实现稳健增长，并受益于行业β修复和智能化趋势。