> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 香港及中國市場日報 2026年1月22日 # 今日焦点： # 中免集團 (1880 HK, HK$ 91.1, HK$ 238bn) -- 收購DFS業務並與LVMH展開合作 事件：中國旅遊集團中免股份有限公司（中免）於1月19日宣布，以不超過3.95億美元收購DFS集團的大中華區零售業務。此次收購包括位於香港及澳門的9家零售店舗。同時，公司將以每股77港元的價格，向Delphine SAS（LVMH旗下子公司）及Shoppers Holdings HK（由DFS聯合創始人Miller家族控制）配發最多約1,200萬股新H股。認購完成後，LVMH與Miller家族將合計持有公司總股本約 $0.57\%$ 。 表 1: 目標業務盈利情況 <table><tr><td></td><td>2023年 人民幣/百萬元</td><td>2023年 人民幣/百萬元</td><td>截至2025年 9月30日 人民幣/百萬元</td></tr><tr><td>除稅前淨利潤</td><td>1103.31</td><td>141.51</td><td>151.11</td></tr><tr><td>除稅後淨利潤</td><td>965.15</td><td>127.56</td><td>133.4</td></tr></table> 資料來源：公司數據、新華匯富研究 我們的觀點：我們認為此次收購對對中免影響正面。香港及澳門作為中國旅客高端旅遊消費的重要目的地，是中免擴張計劃中的關鍵市場。目前，中免在香港的業務主要限於機場免税店，此次收購將使公司立即進駐香港核心購物區。 就估值而言，目標業務對應約2024財年21.8倍市盈率，若簡單按比例增長估算，2025財年預測市盈率約為15倍左右，顯著低於中免目前2025財年45倍及2026財年33倍的估值水平。更重要的是，DFS在香港的業務基礎穩固且具盈利能力。 此外，LVMH成為策略性股東，可能開啟潛在合作空間，有助於中免借助LVMH的品牌資源與零售運營經驗。 另一方面，中免的核心市場表現亦見強勁。自2025年12月18日海南全島封關運作後，首月免税購物銷售額達48.6億元人民幣，同比增長 $46.8\%$ ，購物人次上升30.2%至74.5萬。此強勁的消費勢頭預計將提振中免海南門店的銷售表現。 （研究部） <table><tr><td>香港及中国市场指数</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累升</td></tr><tr><td>恒生指數</td><td>26,585</td><td>0.4%</td><td>3.7%</td></tr><tr><td>中資企業指數</td><td>9,122</td><td>0.3%</td><td>2.3%</td></tr><tr><td>紅筹指數</td><td>4,203</td><td>0.4%</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>港股300指數</td><td>4,723</td><td>0.1%</td><td>2.0%</td></tr><tr><td>上海A股</td><td>4,317</td><td>0.1%</td><td>3.2%</td></tr><tr><td>上海B股</td><td>261</td><td>0.6%</td><td>3.2%</td></tr><tr><td>深圳A股</td><td>2,819</td><td>0.6%</td><td>6.5%</td></tr><tr><td>深圳B股</td><td>1,251</td><td>-0.4%</td><td>-1.0%</td></tr></table> <table><tr><td>主要市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累計</td></tr><tr><td>美國道指</td><td>49,077</td><td>1.2%</td><td>2.1%</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,875</td><td>1.2%</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>美國納斯達克指數</td><td>23,224</td><td>1.2%</td><td>-0.1%</td></tr><tr><td>日經平均指數</td><td>53,335</td><td>1.1%</td><td>6.0%</td></tr><tr><td>英國富時指數</td><td>10,138</td><td>0.1%</td><td>2.1%</td></tr><tr><td>法國證商公會指數</td><td>8,069</td><td>0.1%</td><td>-1.0%</td></tr><tr><td>德國法蘭克福指數</td><td>24,560</td><td>-0.6%</td><td>0.3%</td></tr></table> <table><tr><td>商品价格</td><td></td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累升</td></tr><tr><td>金價</td><td>(美元/盎司)</td><td>4,831</td><td>1.4%</td><td>10.8%</td></tr><tr><td>钢價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,860</td><td>3.5%</td><td>12.4%</td></tr><tr><td>銀價</td><td>(美元/盎司)</td><td>93</td><td>-1.6%</td><td>27.0%</td></tr><tr><td>原油</td><td>(美元/桶)</td><td>60</td><td>0.5%</td><td>5.4%</td></tr><tr><td>钢價</td><td>(美元/盎司)</td><td>12,810</td><td>-1.2%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>铝價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,115</td><td>-1.4%</td><td>4.0%</td></tr><tr><td>鉛價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,488</td><td>0.5%</td><td>17.8%</td></tr><tr><td>锌價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,175</td><td>-1.4%</td><td>1.9%</td></tr><tr><td>小麥</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>507</td><td>-2.0%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>玉米</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>421</td><td>-0.7%</td><td>-4.2%</td></tr><tr><td>糖</td><td>(美分/磅)</td><td>76</td><td>7.0%</td><td></td></tr><tr><td>黄豆</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>1,064</td><td>0.6%</td><td>1.6%</td></tr><tr><td>PVC</td><td>(美元/吨)</td><td>4,744</td><td>-1.3%</td><td>2.5%</td></tr><tr><td>CRB 指數</td><td></td><td>309</td><td>2.4%</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>BDI</td><td></td><td></td><td></td><td>-7.9%</td></tr></table> <table><tr><td colspan="7">汇率</td></tr><tr><td></td><td>美元</td><td>港元</td><td>歐羅</td><td>日元</td><td>瑞郎</td><td>人民幣</td></tr><tr><td>美元</td><td></td><td>7.8</td><td>0.9</td><td>158.3</td><td>0.8</td><td>7.0</td></tr><tr><td>港元</td><td>0.1</td><td></td><td>0.1</td><td>20.3</td><td>10.2</td><td>0.9</td></tr><tr><td>歐羅</td><td>1.2</td><td>9.1</td><td></td><td>185.0</td><td>1.1</td><td>8.1</td></tr><tr><td>日元</td><td>0.0</td><td>4.9</td><td>0.5</td><td></td><td>0.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td>瑞郎</td><td>1.3</td><td>9.8</td><td>1.1</td><td>198.9</td><td></td><td>8.8</td></tr><tr><td>人民幣</td><td>0.1</td><td>1.1</td><td>0.1</td><td>22.7</td><td>0.1</td><td></td></tr></table> <table><tr><td>市場情報</td><td>目前</td><td>5日升跌</td></tr><tr><td colspan="3">信貸違約掉期-美元五年期</td></tr><tr><td>希臘</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>愛爾蘭</td><td>83</td><td>-2.4%</td></tr><tr><td>義大利</td><td>139</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>葡萄牙</td><td>207</td><td>-0.0%</td></tr><tr><td>西班牙</td><td>108</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>波動率指數</td><td>16</td><td>5.8%</td></tr></table> 市場洞察-主要大宗商品和貨幣 資料來源：彭博 美國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>首次申請失業保險金人數</td><td>週</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>個人收入與支出</td><td>月</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>耐久財訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年1月26日</td></tr><tr><td>消費者信心指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月27日</td></tr><tr><td>工廠訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>批發庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年2月1日</td></tr><tr><td>商業庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年2月1日</td></tr><tr><td>新屋開工與營建許可</td><td>月</td><td></td><td>26年2月2日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月2日</td></tr><tr><td>就業報告</td><td>月</td><td></td><td>26年2月6日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>成屋銷售量</td><td>月</td><td></td><td>26年2月12日</td></tr><tr><td>工業生產指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月18日</td></tr><tr><td>新屋銷售</td><td>月</td><td></td><td>26年2月19日</td></tr><tr><td>汽車銷售</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 中國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月31日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>季</td><td></td><td>26年2月7日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年2月9日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年4月14日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>月</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>年</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr></table> 香港經濟發布表 電話 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年1月27日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年2月3日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月4日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>月</td><td></td><td>26年2月6日</td></tr><tr><td>失業率報告</td><td>月</td><td></td><td>26年2月20日</td></tr><tr><td>生產價格</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>綜合利率</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 灌富研究部 分析员王學宏 (Howard Wong) 李旭佳 (Alan Li) 電郵 howard.wong@sunwahkingsway.com alan.li@sunwahkingsway.com (852)22837307 (852)22837306 於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知 <table><tr><td>上市法團名稱</td><td>大股東名稱</td><td>買入/賣出或涉及的股份數目</td><td>每股的平均價</td></tr><tr><td>上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股</td><td>Wang Philip Li</td><td>10,000(L)</td><td>HKD 5.9977</td></tr><tr><td>上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股</td><td>Winning Powerful Limited</td><td>10,000(L)</td><td>HKD 5.9977</td></tr><tr><td>上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股</td><td>Wang Philip Li</td><td>10,000(L)</td><td>HKD 6.1600</td></tr><tr><td>上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股</td><td>Winning Powerful Limited</td><td>10,000(L)</td><td>HKD 6.1600</td></tr><tr><td>創聯控股有限公司</td><td>路行</td><td>7,894,736(L)</td><td>HKD 0.3800</td></tr><tr><td>創聯控股有限公司</td><td>高永志</td><td>5,263,157(L)</td><td>HKD 0.3800</td></tr><tr><td>廣骏集團控股有限公司</td><td>杜海龙</td><td>6,000,000(L)</td><td>HKD 0.6700</td></tr><tr><td>廣骏集團控股有限公司</td><td>陳嘉舵</td><td>8,870,773(L)</td><td>HKD 0.6700</td></tr><tr><td>旭日企業有限公司</td><td>楊振鑫</td><td>112,000(L)</td><td>HKD 1.3800</td></tr><tr><td>時富金融服務集團有限公司</td><td>Celestial Asia Securities Holdings Limited</td><td>444,000(L)</td><td>HKD 0.6193</td></tr><tr><td>時富金融服務集團有限公司</td><td>關百豪</td><td>444,000(L)</td><td>HKD 0.6193</td></tr><tr><td>榮豐億控股有限公司</td><td>潘忠善</td><td>12,500(L)</td><td>HKD 0.0750</td></tr><tr><td>漢港控股集團有限公司</td><td>汪林冰</td><td>9,200,000(L)</td><td>HKD 0.0780</td></tr><tr><td>漢港控股集團有限公司</td><td>陳响玲</td><td>9,200,000(L)</td><td>HKD 0.0780</td></tr><tr><td>美亞娛樂資訊集團有限公司</td><td>李國興</td><td>460,000(L)</td><td>HKD 0.1000</td></tr><tr><td>萬洲國際有限公司</td><td>Cantrust (Far East) Limited</td><td>284,446,121(L)</td><td>HKD 3.5900</td></tr><tr><td>萬洲國際有限公司</td><td>WLT Management Limited</td><td>284,446,121(L)</td><td>HKD 3.5900</td></tr><tr><td>萬洲國際有限公司</td><td>Xing Tong Limited(興通有限公司)</td><td>284,446,121(L)</td><td>HKD 3.5900</td></tr><tr><td>萬洲國際有限公司</td><td>王梅香</td><td>284,446,121(L)</td><td>HKD 3.5900</td></tr><tr><td>萬洲國際有限公司</td><td>萬隆</td><td>284,446,121(L)</td><td>HKD 3.5900</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="4"></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 資料來源：香港交易所 # 免責聲明 本報告並非要約或招攤購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，達者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 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